美国CPI和PPI双双飙升，对我们有什么警示意义？

美国联邦储备委员会6月2日发布的全国经济形势调查报告（也称“褐皮书”）显示，美国经济活动温和增长，通货膨胀压力进一步增加。

此前，美国劳工部发布的消费价格指数报告已显示，美消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）双双飙升。

那么，什么原因导致美国价格陡增？

这对美国经济意味着什么？

美国的通胀变化和什么有关系？

美国的通胀对我们又有什么警示意义呢？

文 | 李超民 上海财经大学美国财政与经济研究所所长

编辑 | 蒲海燕 瞭望智库

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不妙，40年来最大涨幅

经济学通常用CPI衡量包括能源和住房在内的一揽子商品成本。据美国劳工部发布的数据，4月份美国通货膨胀率创12年来最快涨速，当前CPI年度总涨幅为2008年9月以来最快年份，核心通胀率月增幅为1981年以来最大值，创40年来最大涨幅。

2021年5月12日，顾客在美国纽约一家超市内购物。图｜新华社

4月份不包括食品和能源在内的核心CPI数值同比上涨3％，月环比上涨0.9％，而此前的估计值分别只有2.3%和0.3%，其中环比涨幅实际数值竟高于预计数值的3倍。

而且，在截至4月的12个月内，生产者价格指数（PPI）也飙升6.2%，这是自2010年以来的最大增幅，这一年正是美国劳工统计局（Bureau of Labor Statistics）开始跟踪该数据的年份。其中，4月份美生产资料价格较3月份上涨0.6%，是金融分析软件公司慧甚（FactSet）此前调查预期数值的两倍。相比4月份美食品价格小幅上涨2.1%，钢材价格较上月大涨18.4%。

而美国劳工统计局5月21日公布的数据显示， 5月份城镇居民消费价格指数（CPI-U）经季节调整后，环比上涨0.6%，略低于4月份上涨幅度0.2个百分点。在过去的12个月中，所有项目指数在季节性调整前上升了5.0%；这是自2008年8月底以来最大的12个月增幅。在截至5月底的12个月内，全项目指数上涨5.0%。在过去的12个月里，食品和能源除外的所有项目指数上升了3.8%，这是自1992年6月结束以来最大的12个月增长。

难怪美公私机构均对此表示惊讶，因为这种价格连续而全面上涨与严重短缺并存的现象，已呈现出国民经济通货膨胀的一般特征：

一是能源价格大幅上涨。

能源价格总体较上年同期上涨25%，其中汽油价格上涨49.6%，燃油价格上涨37.3%。美国汽车协会（AAA）的数据显示，汽油价格在4月份下跌了1.4%，但在5月份重新攀升，自2014年11月以来，全国汽油平均价格首次超过3美元/加仑。

二是二手车和卡车价格飙升了21%，仅4月份就上涨10%。

三是原材料价格大幅上涨。

2021年，建造房屋以及生产橱柜、门窗和地板的木材价格上涨了80％以上，同比上涨竟超过340％。

四是衡量一揽子商品及能源和住房成本的CPI同比上涨4.2%。

这是自2008年9月以来的最快涨幅；住房价格同比则上涨了2.1%，当月增幅0.4%。木材价格总体上涨了124%，而通常被视为经济活动风向标的铜材价格上涨了近36%。

据CNBC报道，今年夏天，由于美国氯气供应不足，可能连游泳池都不敢指望了。那么究竟是哪些因素造成了通胀呢？

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造成通胀的主因

美联储“褐皮书”显示，提高疫苗接种率和放松疫情管控措施对部分辖区经济产生了积极影响，各辖区经济活动以更快速度温和扩张。

2021年6月2日，位于美国首都华盛顿的美联储大楼。图｜新华社

同时，报告亦指出，美国通胀压力进一步增加。供应链中断导致投入成本迅速上升，建筑业和制造业原材料价格明显上涨，销售价格也温和上涨。预计，未来几个月成本和销售价格可能继续上扬。

事实上，从劳动力到半导体、木材和包装材料等所有方面，美国都面临着严重短缺。由于美国氯气不足，今年的游泳池自由都不能指望了。全面短缺不仅阻碍了经济充分发挥其潜力，而且企业会在供应不足的情况下被迫提高价格。

供求因素仍是造成通胀的主因：

第一，生产供给数量和能力不足是美国价格飞涨的重要因素之一。

美国经济在新冠肺炎疫情暴发后，陷入1930年代大萧条以来最严重的衰退，一年来试图重新启动，而劳动力和非劳动力要素均表现出短缺，将影响经济复苏的速度。

巴克莱银行美国经济研究主管迈克尔·加彭说，作为产量内容的劳动和非劳动投入缺一不可。如果制造汽车缺少半导体芯片，不但汽车产量下降，而且也不需要雇佣更多劳动力。

美国住房市场方面截至4月底仅有116万套房屋待售，比去年同期下降20.5％，是1982年以来的新低。由于房主不愿出售房屋，房屋供应量创历史新低，迫使买家陷入激烈的竞购战，导致价格一涨再涨。据ABC新闻报道，一半以上的现有美国住房超过挂牌价出售。

土地、劳动力和包括木材在内的建筑材料成本提高，也影响到房屋建筑商。而且由于目前美30年固定抵押贷款利率徘徊在50年低点附近，强劲的贷款需求将房价推高至历史高点。

第二，劳动力参与率过低从根本上加剧了美劳动市场供求缺口。

劳动参与率是包括就业者和失业者在内的参与经济活动人口占劳动年龄人口的比率，是美国劳工部衡量人口参与经济活动状况的指标。

今年4月美劳动力参与率为61.7%，跌至1973年以来的最低水平，而2020年3月疫情暴发之前则超过63%。虽然每个职位空缺都对应着1.1名失业者，招聘情况却令人大失所望，非农就业人数仅增加了26.6万人。而普遍预计，在道琼斯上市的工业公司将有100万个就业岗位，但达到应有水平还需增加1000万个工作岗位。

哈佛大学经济学家、奥巴马政府政策顾问杰森•弗曼（Jason Furman）表示，这种现象与正常短缺不同，主要表现为一方面劳动力供应短缺，另一方面劳动力需求也不足。

第三，美新冠病毒感染风险持续存在加剧了职工重返岗位困难重重。

疫情在美国大流行一年多来，特朗普政府和拜登政府为失业工人发放了大笔救济金，客观上造成许多美国人不愿重返工作岗位。与此同时，联邦失业救济金以及许多学校仍然关闭的托儿义务，也会阻止美国人重新进入劳动市场。

2021年5月22日，美国加利福尼亚州旧金山城市学院的新冠疫苗接种点，当地市民通过“得来速”的方式不下车接种疫苗。图｜新华社

第四，木材供给不足和价格上涨推高了美房屋建造成本。

CNBC分析说，美国房价大涨是疫情大流行停工导致供应减少，以及对新房需求激增共同引发的。

森林工业咨询公司Forisk总裁兼CEO布鲁克斯·门德尔（Brooks Mendell）表示，即使制造商被迫停止运营，全美对木材的消费需求也并未放缓。从疫情流行以来，虽然经济衰退造成锯木厂产量下降，工厂产能扩大项目的脚步也放慢了，但房屋需求持续旺盛，修理和改建需求不断增加。

NAHB主席查克·福克（Chuck Fowke）说：“美国史无前例的价格上涨伤害了购房者和房屋建筑商，并阻碍了住房和经济增长。”而美国历史上由于房地产投机导致的经济衰退事件并不新鲜，2007-2009年的全球经济大衰退事件是与美国“两房”的房地产市场参与过度脱不了干系的。

第五，包装材料全面成本飙升直接传导到全美供应链各个环节。

根据全球食品价格数据提供与分析商Mintec Global的数据，自疫情暴发以来，美国的塑料、纸张和金属等包装材料严重短缺，导致包装成本上涨了50％以上。

而且在应对全美疫情封城期间，电子商务快速增长，导致对纸包装材料的需求激增。再加上由于零售业废纸减少，又导致纸包装材料产量下降，供给趋紧。最后是今年春季有许多造纸厂停工维护，导致包装材料供应还将进一步受限。

Mintec Global称，美目前大多数塑料价格都处于多年来的高位，而聚丙烯价格则比去年同期增长了一倍以上。

第六，智能手机和计算机产品对半导体需求的激增引发供应冲击。

据对全球综合财经信息及分析应用程序提供商慧甚（FactSet）数据的分析显示，过去三个月至少有70家在标准普尔上市的500强企业一再呼吁解决芯片短缺难题。

其中，福特汽车今年第一季度销量减少了17％，导致现金流减少30亿美元。福特CEO吉姆·法利（Jim Farley）说，芯片问题未来将会更糟。

特斯拉CEO马斯克（Elon Musk）表示，公司第一季度经历了最困难的供应链挑战，零件供应链上的所有零件都面临极度供应困难，尤其芯片短缺是大难题。

实际上美国各类企业都面临芯片短缺危机，因为芯片是各类产品不可或缺的组件，医疗器械、化学药品、服装甚至烟草公司都已发出了需求短缺的哀嚎。

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加剧通胀的其他因素

短期和偶然因素也造成当前美国产量供给不足。

一是天气因素。

今年2月中旬，美墨边境地区极端低温导致大范围停电和设备故障，该地区石化企业发布了近70份不可抗力声明，从半导体到汽车和石化等多个行业运营中断。

其中三种用途最广泛的塑料聚合物供应暂时中断，影响了美国85%的产能，加剧了供应短缺，导致某些塑料现货价格创历史新高。

所有核电站只有28%逐步恢复部分运营，风暴的影响已经持续到第二季度。

二是供应链灾害因素。

路易斯安那州的化学大火使氯产品生产商供应的氯气减少，而新冠肺炎疫情大流行引起家庭装修对氯的需求比平时更多。分析全球公司经营的马基特（IHS Markit）数据显示，去年8月氯气制造厂大火导致氯气价格较2019年1月上涨了72％，而工厂预计要到2022年才能重新开业。3月份苏伊士运河货轮堵塞事故，大宗商品需求的飙升问题，都导致美国的通胀形势愈加明显。

三是网络安全因素。

针对美国输油系统的网络攻击导致油价进一步上涨。

由此可见，不仅是疫情流行将经久不衰冲击美国经济和社会，美国社会和家庭生活方式更受到全方位影响。难怪CNBC报道说，今年夏天美国人可能被迫寻求其他替代方案，例如将游泳池改造成盐水系统。然而，这些同样供不应求。

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经济危机在等待机会

诚然，美国的CPI和PPI全面上涨是在新冠肺炎疫情大流行背景下发生的。

一年来美国联邦政府为救济企业和失业者滥发货币的行为，则成为所有通胀现象背后的唯一关键推动力。这一因素也将成为未来全球经济大动荡的根源，一旦有合适的时机，1929年“大萧条”、2007-2009年“大衰退”式经济危机就会爆发。

美国纽约证券交易所。图｜新华社

低利率与高额债务能保证美国联邦政府短期内进行国家治理，但却无法保证联邦财政永远可持续。

2007年小布什政府末期，雷曼兄弟公司的垮掉引发了有史以来美国乃至全球最严重的一次金融危机，影响持续了十年左右，延续到特朗普执政前期。与传统经济学理论不同的是，在“大衰退”爆发后，奥巴马政府采用了所谓“量化宽松”政策手段，由联储接盘大肆购买美国大企业债券，主要是汽车和两房等。

经历这次大衰退后，美国联邦债务从9万多亿美元持续扩张增加到17万亿美元以上，自特朗普下台开始，已经进一步增加到23万亿美元。由于新冠肺炎疫情大流行，这笔债务短短一年即飙升至28万亿美元以上。

外部持有的美国联邦债务占比达到了70%-80%，其中外国政府持有约三分之一，剩余被联储系统银行、商业银行和投资人（主要是跨国大企业）、州与地方政府、互助基金、养老基金、保险企业和储蓄债券公司持有。

为保证联邦政府能够借钱借得合法，新冠肺炎疫情流行开始后，国会投票停止了所谓限制政府借债的“债务上限”政策。这种表面上的“合法”手段隐藏不了一个真相——美国联邦政府除借债应付日常开支外，并无任何可靠财政手段，从创造财富过程中汲取财政收入。

如果以“公司化的美国”看待其财政（财务）稳健问题，那么这个巨型企业的资产负债率已经在70%-80%以上了，债权人将对之产生信用疑问，银行也将限制其进一步借贷。然而这一切并未成为现实，因为美元霸权某种程度上还以“货币幻觉”的形式存在，但幻觉终究是要破灭的。

【注：货币幻觉，美国经济学家欧文·费雪(Irving Fisher)于1928年提出，是货币政策的通货膨胀效应。指人们只是对货币的名义价值做出反应，而忽视其实际购买力变化的一种心理错觉。】

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应该警惕什么？

对此，中国既要注重避免未来美国美元货币幻觉破灭的冲击，又要避免短期内美国的通货膨胀输入的影响。

因为，供应链传导是美国通胀向中国传导的主要途径之一。

凯恩斯经济学认为，反周期调节会熨平经济波动，由于财政和货币政策刺激会迅速修复产出缺口，美国进口消费品增加的同时，全供应链的中间品和资本品进口都会放大。全球化背景下，美国的国际贸易平衡对中国经济产生的推动较快较大，带动中国通胀升高。

中国的铁矿石、原油、铜等主要大宗商品进口，同样会因产业链上游行业的价格上涨，加大下游行业的生产成本，并向最终消费品传导，形成输入性通胀。例如，中国金属冶炼类行业的生产者价格指数环比增速，当前已经接近五年来的顶点。

而由于国内企业出口收汇增加造成人民币汇率的升值压力，本币汇率一年涨幅超7000点。在当前汇率体制下，美元收汇和资本流入通过外汇占款冲销，并要求中央银行通过创造基础货币，扭曲国内利率和流动性，造成通胀压力。

除了依附于国际贸易产品价值链传导，低利率美元也导致我国企业外债融资需求扩大。

疫情暴发以来，中美短期利差扩大，中国企业的外币融资规模也在不断增加。2020年第三季度以来，我国外债余额显著提速，人民币掉期市场贴水也已升至2015年3月以来的最高水平，国内美元流动性泛滥的指标特征明显。

理论上人民币流动性急升，将不断推动股市、商品和楼市资产投机。可见，美元流动性通过银行外汇占款等渠道已传导到中国的资产市场，推动价格发生变化。

当前，在疫情发展放缓情况下，美国经济的全面复苏将影响到全球治理。

对于其他国家来说，美国经济的复苏意味着新经济周期也将渐次开始，但是不同步性显著增加，又会加大全球治理的难度。

4月份以来，拜登政府财政部长耶伦连续抛出“全球最低税”倡议，试图从推动全球税收治理同步性方面稳定美国经济。这项倡议虽然得到了法国和德国的响应，然而总的来看，经合组织（OECD）内部的响应并不热烈，爱尔兰和匈牙利甚至都已明确表示反对。

更遑论G20国家中的新兴经济体，普遍面临着资本稀缺问题，一旦税率上调并与美国拉平，国际资本的外流压力将产生更为严重的国内影响。

所以，一方面大国的经济政策需考虑全球性的外溢影响，另一方面国际经济治理必须考虑不同国家在全球经济体系中的角色。

任何仅为了本国利益而损害全球经济稳定的做法，可能最终都会得不偿失。

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