美联储何时转向？最新会议纪要透露重要信号

7月7日，美联储公布了最新的货币政策委员会（FOMC）会议纪要。

何时开始缩减购债？最新会议纪要强调要有耐心

纪要显示，多位与会成员谈到了缩减购债规模，但似乎很少有人急于推动这一进程，而是继续在收紧货币政策方面保持耐心。

有FOMC成员表示，美国经济复苏的速度快于预期，并且伴随着通胀的大幅上升，这都为美联储放开政策提供了理由。然而，成员普遍的心态是不应该仓促行事，市场必须为任何转变做好充分准备。

纪要显示，委员会“实质性进一步进展”的标准普遍被认为尚未达到。多位与会者提到，鉴于收到的数据，他们预计开始降低资产购买速度的条件将比之前会议上预期的要早一些得到满足。官员们预计，缩减购债门槛方面的相关进程将继续取得进展。

对于经济前景，与会者普遍认为，美国经济复苏尚未完成，经济前景的风险依然存在。几位与会者强调，围绕经济前景的不确定性增加，现在就对劳动力市场和通胀的路径作出明确结论还为时过早。委员会将在未来几个月获得信息，以便更好地评估劳动力市场和通胀的走势。委员们判断，经济前景继续改善，新冠疫情对经济的最负面影响很可能已经出现。

对于通货膨胀，与会者预计通胀将朝着委员会2%的长期目标下降，绝大多数与会者判断，他们的通胀预测风险倾向上行，因供应中断和劳动力短缺可能会持续更长时间，并可能产生更大或更持久的影响。

一些与会者表示担心，如果通胀率持续上升，长期通胀预期可能上升到不适当的水平。其他几位与会者警告称，通胀下行风险依然存在，因为暂时的价格压力可能会比目前预期的更快解除。

对于购买债券的进度，美联储成员预计，缩减购债数量的相关进程将继续取得进展。与会者普遍认为，作为一项审慎的规划，重要的是要做好准备，在适当的情况下降低资产购买的速度，以应对意外的经济发展。

会议纪要强调，他们打算在宣布降低购债速度之前提前发出通知。几位官员希望在削减美国国债购买之前减少住房抵押贷款支持证券（MBS）的购买。

与会者指出，调整美联储的管理利率将有助于保持联邦基金利率在目标范围内。与会者一致认为，这一技术性调整与联邦基金利率的适当路径或货币政策立场无关。然而，其他几位与会者评论称，相应地降低购买美国国债和住房抵押贷款支持证券（MBS）的速度是可取的，因为这种方法将与委员会先前的沟通方式保持一致。

鹰派不足？市场：不像市场想象的那么强硬

经济资本首席美国经济学家保罗·阿什沃思认为：“美联储最新的 FOMC 会议纪要并不像市场想象的那么强硬。特别是，似乎对在短期内开始减少每月资产购买的支持有限。”

6月议息会议会后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，委员会成员已就降低每月购买债券的步伐进行了首次讨论。按照目前的情况，美联储仍在购买至少 800 亿美元的美国国债和 400 亿美元的抵押贷款支持证券。

在会议结束后的几周内，多位官员表示，他们认为现在是时候制定一个程序来确定如何缩减并最终取消这些购买国债。

此前，市场预计本次会议纪要的公布将提供有关委员会成员对何时开始缩减的想法的进一步线索。

然而，会议纪要对有关资产购买速度的信息几乎没有增加。一些成员确实讨论了在美国国债之前减少抵押贷款购买的可能性，但没有做出任何决定。

除了控制利率和没有宣布任何重大的缩减举措之外，美联储成员还上调了他们对经济增长和通胀的预测。

不过，市场普遍的看法是，现在存在的通胀压力将在未来几个月内缓解。这些通胀的预测帮助美联储官员将加息的第一个预期提前到了 2023 年，尽管现在市场表明 2022 年至少会加息一次。