经济回落、货币宽松，四季度A股震荡或加剧！私募：牛市仍在演绎，寻找结构性机会

刚刚过去的三季度，A股的波动明显加大，一系列的“政策扰动”更是给市场带来了诸多不确定性！

其中，“双减”政策对教育行业产生巨大冲击，“共同富裕”以及反垄断的提法显著压缩了互联网等板块的估值。9月以来，恒大事件严重扰动地产行业，能耗“双控”则明显超预期，随后的拉闸限电让市场措手不及，背后则是煤炭等资源品严重短缺，引爆了周期股行情。

进入第四季度，一方面经济有走弱迹象，即盈利进入周期下行；另一方面，市场流动性继续宽松。在这样的背景下，四季度A股的走势何去何从备受市场关注。据记者多方了解，私募一致认为市场景气趋势未变，需要关注政策的边际变化，牛市的剧本仍在演绎，但需要适应新的变化。

盈利进入周期下行，四季度市场震荡或加剧

8月份发布的经济数据显示，供需双弱，经济增速进一步回落。

其中，消费持续疲软。1-8月社零累计增速，两年同比增速仅3.7%，而2019年底是8%。8月份当月增速，两年同比增速回落至1.5%，较7月份下滑2.1%，这也被认为消费板块表现不佳的主要原因。

服务业景气度下降，8 月份服务业PMI 录得45.2%，回落至收缩区间，财新服务业PMI录得46.7%，自2020 年5 月以来首次落入收缩区间。

清和泉资本投资总监吴俊峰表示，目前来看，经济的三驾马车：投资、消费、出口都是走弱的，当然出口比大家预想的要强，但是从一些先进指标来看，也有走弱的迹象。所以，当前经济下行的压力是在加大的。

往后看，吴俊峰认为消费复苏预计仍然偏弱，一是居民收入复苏慢，截至上半年，全国居民人均可支配收入两年复合增速同比增长7.4%，相较2019年下滑1.5%；二是消费意愿下降，截止到上半年，全国居民平均消费倾向为65%（人均消费支出/人均可支配收入），较2019年同期下降了2.5个百分点；三是疫情持续扰动。今年疫情零星爆发，线下消费恢复始终受阻。

投资端，地产压力显现。过去基建数据一直不太好，靠地产撑着，但目前地产数据也出现压力。1-8月地产投资累计增速，两年同比7.7%，较7月下行0.3%。往后看，趋势在下行，回落的态势则有所加速

刚刚过去的三季度，A股的波动明显加大，一系列的“政策扰动”更是给市场带来了诸多不确定性！

其中，“双减”政策对教育行业产生巨大冲击，“共同富裕”以及反垄断的提法显著压缩了互联网等板块的估值。9月以来，恒大事件严重扰动地产行业，能耗“双控”则明显超预期，随后的拉闸限电让市场措手不及，背后则是煤炭等资源品严重短缺，引爆了周期股行情。

进入第四季度，一方面经济有走弱迹象，即盈利进入周期下行；另一方面，市场流动性继续宽松。在这样的背景下，四季度A股的走势何去何从备受市场关注。据记者多方了解，私募一致认为市场景气趋势未变，需要关注政策的边际变化，牛市的剧本仍在演绎，但需要适应新的变化。

盈利进入周期下行，四季度市场震荡或加剧

8月份发布的经济数据显示，供需双弱，经济增速进一步回落。

其中，消费持续疲软。1-8月社零累计增速，两年同比增速仅3.7%，而2019年底是8%。8月份当月增速，两年同比增速回落至1.5%，较7月份下滑2.1%，这也被认为消费板块表现不佳的主要原因。

服务业景气度下降，8 月份服务业PMI 录得45.2%，回落至收缩区间，财新服务业PMI录得46.7%，自2020 年5 月以来首次落入收缩区间。

清和泉资本投资总监吴俊峰表示，目前来看，经济的三驾马车：投资、消费、出口都是走弱的，当然出口比大家预想的要强，但是从一些先进指标来看，也有走弱的迹象。所以，当前经济下行的压力是在加大的。

往后看，吴俊峰认为消费复苏预计仍然偏弱，一是居民收入复苏慢，截至上半年，全国居民人均可支配收入两年复合增速同比增长7.4%，相较2019年下滑1.5%；二是消费意愿下降，截止到上半年，全国居民平均消费倾向为65%（人均消费支出/人均可支配收入），较2019年同期下降了2.5个百分点；三是疫情持续扰动。今年疫情零星爆发，线下消费恢复始终受阻。

投资端，地产压力显现。过去基建数据一直不太好，靠地产撑着，但目前地产数据也出现压力。1-8月地产投资累计增速，两年同比7.7%，较7月下行0.3%。往后看，趋势在下行，回落的态势则有所加速

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