137个定增项目未发终止！战投监管趋严，发行承销不易，企业品质成发行募资关键

项目终止，或者批文到期失效，已成为定增市场的常态。

数据显示，今年前11个月共有137家上市公司终止定增，原因主要为监管政策及市场环境的变化。其中，有公司是批文到期自动失效，有公司是批文有效期即将届满而终止。

多名市场人士认为，此现象是市场化的体现，如今定增项目供不应求，机构投资者参与定增的性价比在提高。“打铁还须自身硬。”一名券商投行人士认为，上市公司应努力提高基本面。

批文陆续到期

11月30日，富临运业、先锋电子均宣布终止2020年度非公开发行A股股票，两家上市公司此前酝酿定增已有一年多时间。谈及终止原因，两家公司都表示与资本市场环境变化有关。

根据记者对Wind数据的统计，今年前11个月，共有137家上市公司“停止实施”定增（非并购类），其中11月有6家，10月有8家。

记者注意到，在137家上市公司终止的定增中，有部分上市公司的定增实际上已获得监管层批复。据不完全统计，今年有逾20家上市公司因定增批文到期失效或即将到期而终止。

比如前述的先锋电子，该公司在去年12月从证监会获得定增批文。先锋电子表示，该公司在拿到批文后会同中介机构积极推进发行事宜，但批复12个月有效期即将届满，且自筹划此次定增以来，资本市场环境、融资时机等因素发生了诸多变化。

此外，福达合金、方直科技、中元股份、华北制药等多家上市公司的定增批文均在11月到期失效。

从上述已获批文但终止定增的案例来看，上市公司多为中小公司。逾六成公司的市值在50亿以下，接近六成公司的股票日均成交额在1亿元以下，有一半公司去年净利润规模在5000万元以下。

华中地区一名股权私募人士表示，目前定增市场分化较大，机构投资者都在抢好项目份额，价格水涨船高；资质一般的项目无人问津。深圳一位私募人士也表达了相似的观点，不过他认为上小市值公司也有好项目，不能完全一刀切。“主要依据财务指标、行业赛道来筛选标的”。

华南一家券商的投行人士告诉记者，如今上市公司拿到定增批复也可能发不出来导致失败，这正是市场化的重要表现，“目前定增项目供大于求，属于买方市场，发不出来已成常态。”

战投定增仍受严监管

除富临运业、先锋电子外，11月还有一家上市公司——创业环保在坚持一年后最终撤回定增计划。不同的是，创业环保此前拟推出“战略投资者锁价定增”。

根据原计划，创业环保拟引入战略投资者长江环保集团与三峡资本，后者为前者的一致行动人。在经过监管层问询后，三峡资本退出战略投资者名单。

然而11月23日，创业环保表示，鉴于国家政策及资本市场环境变化，并综合考虑公司实际情况、发展规划等诸多因素，与中介机构反复沟通后决定终止该次定增。当天该公司披露新的定增预案，不再属于战投锁价定增，而是询价定增，募资规模也从原来的18亿元降低至8.31亿元。

由此不难看出，“战投式锁价定增”目前仍然受到严格监管。大华股份12月1日修订战投锁价定增预案，将原计划引入的战略投资者中移资本调整为中国移动。

多名业内人士向记者表示，PE背景的战略投资者较难通过监管层的认定。

当然，部分战投锁价定增仍在推进当中，比如宁波港、招商港口、尚品宅配、东华科技、上海电力、上海医药等。根据记者此前梳理，仍在推进的案例中，战略投资者多为国资企业，只有尚品宅配引入的战投京东为民企。

定增项目发行不易

从今年前11个月定增项目实施的情况来看，部分定增发行不及预期。

定增募资方面，前11个月有125家上市公司的募资不达预期，占比较大。从行业来看，实际募资规模离目标差距较大的公司集中在证券行业。具体项目有浙商证券、天风证券、湘财股份、东兴证券等。

公开资料显示，浙商证券原计划募资100亿元，实际募资只有28.05亿元，“募资差额”达到70亿元以上，在上市公司中排名第一。湘财股份原计划定增募资47亿元，实际募资17.37亿元；东兴证券原计划募资70亿元，实际募资44.93亿元。

上述情况显然与券商股年内的行情表现密切相关。Wind数据显示，非银指数今年以来已经下跌逾20%，有机构投资者在券商定增项目上出现浮亏。

以天风证券为例，该公司定增股在10月29日解禁，但截至12月2日仍处破发状态。这意味着，参与天风证券定增项目的机构投资者中国人寿资管、中意资管、财通基金、银河证券、申万宏源证券、开源证券、联储证券、东海证券等账面浮亏。

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