A股中药板块迎长期拐点？药材价格集体飙涨，还有政策加持…业内人士：趋势已定

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A股中药板块持续火爆，尽管近两个交易日受市场整体回调影响，Wind中药指数自2021年11月份以来的累计涨幅仍然高达16%，板块中超九成股票实现上涨，陇神戎发、龙津药业、精华制药三只股票更是实现翻倍。

为了探究本轮市场的上涨动因和可持续性，证券时报记者走访了线下中医馆、采访了多位业内人士。发现中药材持续涨价潮还未全面传导至消费终端，后续成药市场或许还会有提价预期；政策的持续加码、集采的温和落地、新药的申报审批双旺使业内人士普遍看好产业发展，多位业内人士认为中药产业中长期向上发展趋势已确定，但产业的长期趋势仍将出现分化。

中药材涨价明显

中药原材料由于受气候、疫情、人工、物流、监管等多重因素的综合影响，近两年价格持续增长，尤其是具备稀缺性的野生药材，涨幅更是惊人。

中药材天地网数据显示，中药材年底需求旺盛，中药材综合指数（综合200指数）自2021年8月至12月连涨四个月，全年涨幅达9%，超过2020年涨幅的5%。年底槐花、甘草、附子、香附、紫菀、天花粉等品种涨价明显。

药材价格与质量跟产地有莫大的关联，不同产地的药材价格千差万别。以东北为例，2021年大部分药材都涨价明显，不过也有出现下跌的品种。全年涨幅最高的是辽宁关黄柏，年底价格高达45元/公斤，比年初时的22元/公斤高出不止一倍。一路上涨的行情之下，辽宁铁岭一带的关黄柏还一货难求。

野生品种去年涨幅也明显，中药材天地网野生99指数2021年涨幅达11%。其中，薄荷在一年内的涨幅更是接近40%，白薇、半夏、白鲜皮、金樱子等品种也涨超20%。

以金樱子为例，自去年八月份开始采摘以来，涨价贯穿了整个采收过程。金樱子以野生为主，大部分生货被酒厂收购用于保健酒生产。2021年年底的金樱子现产区生货价在每公斤12-13元之间，高出上年同期约30%，干货中后期货价也达26元/公斤的历史高位。

据分析，金樱子的涨价主要受产地天气原因的影响，2020年年底的霜冻造成江西等地的金樱子树受冻，2021年金樱子花期时又遭遇湖北等地雨水多的影响，导致到年底收获期时全国金樱子产量锐减。再加上酒厂需求旺盛，金樱子供不应求的局面越发紧张。

不过，近些年随着技术的进步，野生药材转向家种的品种越来越多，药材市场价格受家种面积的影响越发明显。中药材普涨行情吸引之下，农户加大种植面积，市场供应提高，部分药材的涨价趋势已经按下暂停键。

以党参为例。安徽宣城是全国党参的集中供货地之一，目前产地货源充足，价格已经企稳；甘肃定西也是党参的高产地，近期随着产新大面积上市，价格也结束上涨趋势。据统计，目前产地党参小条货交易价在每公斤40-42元之间，中条货交易价在47-50元之间不等，大条货交易价在60-70元之间不等。

未全面传导至终端

中药由于药食同源等因素，具备药用和消费的双重属性，原材料的涨价会通过提高终端成药的方式将成本转移给消费者。但从记者调研的结果来看，目前中药材的普涨并未全面传导至终端消费市场。

1月5日下午，证券时报记者来到九芝堂旗下主打中医中药的国医馆。触目所及，古色古香的馆内进出多为白发老人。在记者观察的10分钟内，就有5位老人按方抓药。一位中年人喊着：“看看铁皮石斛”。

中药材价格集体狂飙，会否促动中药消费终端连锁反应，普遍提价？“并没有，”国医馆工作人员告诉证券时报记者，2022年开年，虽然有党参、白芍、川芎十几味中药供货价提升10%-25%，但终端散装药材提价范围和幅度并不大。

以中药材中涨幅较大的党参为例，党参二等片此前价格为0.13元/克，现在提价至0.15元/克，涨幅约为15%，而且，其它等级党参并未提价。同时，其它提价的散装药材品种幅度均在5%-10%，另外，因为在一副药中，实际需求某一味中药材用量较少，这部分涨幅在消费者付账时并不“显山露水”。

馆内三位正在购买中药的老人均告诉记者：“没有感觉散装中药价格涨了很多”。上述国医馆工作人员同时表示，也可能中药材涨价传到至散装中药比较滞后，之后或许还有提价动作。

随后记者走访了两家连锁药店，与九芝堂国药馆的情况基本一致，散装药材零售价格波动不大。

提价多为明星药品

随着原材料涨价，部分头部药企也发出了药品涨价通知。但相比千余种原材料普涨行情，目前宣布涨价的成药品种并不多，整体上成药市场的平均涨价幅度远不及原材料的涨幅。且记者发现，已宣布涨价的品种多为明星药品，涨价幅度多在10%-20%之间。

上市药企中，最先提价的是同仁堂的安宫牛黄丸，去年12月初将价格提升至860元/盒，涨幅接近10%，带动同仁堂股价迭创新高。当时一位业内人士还对记者惊呼“感觉这些老字号的中药要变成奢侈品了”。

不久后，华润三九在互动平台表示，由于近年来整体成本不断上涨等原因，公司安宫牛黄丸出厂价今年有所提升。太极集团也在互动平台表示，因主要原料、辅材、能源等成本持续上涨，为缓解成本上升压力，近期已对藿香正气口服液的出厂价进行调整，平均上调幅度为12%。

那么，消费属性更强的中成药，会在同仁堂、华润三九等公司的提价示范下迎来涨价潮吗？

九芝堂已经“跟涨”。记者从九芝堂获悉，公司1月1日向客户正式下发调价通知，将旗下包括安宫牛黄丸、六味地黄丸、逍遥丸等在内的21个品规中成药供货价或建议零售价上调，调价幅度在6%-30%不等，其中安宫牛黄丸三个品规的涨价幅度在12%-25%之间，公司OTC产品营收占比最大的六味地黄丸涨价10%。

方盛制药相关负责人也表示，考虑到下游和终端的压力，公司对部分中成药品种进行了小幅度的提价。

不过，一位匿名药品流通人士认为，中成药全面提价的可能性并不大，“一方面，进入集采的中成药已经没有提价空间；另一方面，大部分中药厂家并不具备提价能力。”该人士获得的终端数据显示，最近提价中成药多为品牌药企的明星品种，约占中成药总品类的10%左右。

值得关注的是，多家药品销售终端的中药销售数据并未因为中药材价格暴涨出现“异动”，“量价齐升的中成药销售局面暂未出现。”

九芝堂董秘韩辰骁的观点是，中药材具有周期性，本次涨价受种植面积、极端天气、下游需求拉动、国家提高药材标准导致供给减少等原因的共同影响，“预计涨价仍将持续一段时间，后期药材价格可能会出现分化，部分需求旺盛而供给无法在短期内快速提升的药材预计仍会继续涨价。”

“对中药企业的影响主要为提高药品的生产成本。”韩辰骁表示，针对中药材价格大幅上涨，九芝堂采取加强对原材料价格的监测与研判，灵活控制采购与库存，降本增效，降低生产成本，适当调整药品价格，加强产品销售等措施进行应对。

政策持续加码

尽管成药市场提价产品寥寥，近期A股中药板块仍然迎来爆发性跨年行情，2022年元旦前最后一个交易日及节后第一个交易日，中药板块均大涨。尽管1月5日、6日受市场整体回调影响，wind中药指数自2021年11月以来累计涨幅仍达16%。

行情有多火爆？2021年11月1日以来，A股中药板块中79只成分股有73只实现上涨，平均涨幅达31.55%，涨幅中位数为25.4%。个股方面，陇神戎发、龙津药业、精华制药三只个股实现翻倍，健民集团、红日药业、济川药业、大唐药业、千金药业、新光药业、佐力药业、羚锐制药、亚宝药业、华润三九、同仁堂、新天药业等多只个股均大涨超过50%。

医药行业资深分析师王君（化名）对记者分析称，从中药板块行情启动的节点来看，此轮大涨主要得益于三个利好消息综合影响的结果：一是中成药集采落地，二是业内多家公司宣布提价；三是中医药鼓励政策持续加码。

元旦节前最后一个交易日，国家医疗保障局、国家中医药管理局发布《国家医疗保障局国家中医药管理局关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，在政策端推进多项措施支持和推动中医药行业发展，将板块热情推向高潮。

《指导意见》指出，及时将符合条件的中医医疗机构、中药零售药店等纳入医保定点协议管理；及时将符合条件的定点中医医疗机构纳入异地就医直接结算定点范围，提升中医医疗机构区域辐射力；开展互联网诊疗的定点中医医疗机构，按规定与统筹地区医保经办机构签订补充协议后，将其提供的“互联网+”中医药服务纳入医保支付范围。除此之外，《指导意见》还在医保支付范围、支付政策、基金监管等方面推出了相应的政策。

方盛制药董秘何仕认为，中药股票最近的大涨行情，肯定跟国家近期出台的中医药行业政策有关，如《“健康中国2030”规划纲要》、《关于进一步加强综合医院中医药工作推动中西医协同发展的意见》、国务院深化医药卫生体制改革领导小组印发《关于深入推广福建省三明市经验 深化医药卫生体制改革的实施意见》等，均利好中医药长期发展。

中长期趋势拐点已现

政策的持续加码给了市场以信心，包括券商分析师、药企负责人等多位业内人士在内，均表示“中药中长期趋势拐点已现”。

从数据上看，中药市场规模的发展速度有目共睹。根据欧睿报告，中国中成药市场在2015-2019年快速增长，市场规模由2015年约6252亿元人民币增至2019年约8149亿元人民币，年复合增长率约为6.8%。

支付端，医保谈判对中药降价幅度较为温和。据统计，2017-2020年中药纳入医保的比例逐年攀升，2021年中药医保入围后的中标率（84%）高于西药入围后的中标率（53%）。同时，2021年12月发布的中药政策在中医医药机构、中药药品医保纳入等方面给予指导，并指出中医医疗机构可暂不实行DRG付费（按疾病诊断相关分组付费）。很明显，政策扶持中药发展的力度丝毫未减，中药市场规模受医保控费的影响较小。

韩辰骁表示，国家以及各地区对中药的支持政策不断出台与落地、消费者对中药的认可，以及OTC中成药涨价带来的中药企业的盈利能力提升预期，带来中药板块的大涨。“从基本面上看，中药股行情应是中长期估值修复的开始。”韩辰骁认为，中药行业迎来良好的发展机遇，未来拥有品牌优势与市场优势、注重产品质量、注重产品有效性等科学研究的企业发展将会更加良好。

“中药行业的整体趋势我觉得乐观，”何仕表示，原因一是来自于国家对外的民族与文化自信提升；特别是疫情之后，国家对内的全民大健康需求；同时，中国人口老龄化加剧，乡村振兴在中药种植这块的政策倾斜等都将为中药产业发展拓开道路。

多个业内人士均向证券时报记者表示，“目前这个阶段，短期炒作行情比例偏大，整体行情上涨很大来源于中成药集采落地和中药材涨价。但在多项中药政策相继出台之后，中长线资金也在陆续进入，经过筹码调整与交换，演变成长期价值投资是大概率事件。”

国泰君安研究报告指出，估值与筹码是中药板块短期行情的主要驱动。2014年以来，由于自身发展原因和各类控费限制政策影响下，中药板块估值一度相较医药整体出现了超过40%的折价。伴随长达三年的结构性行情进入估值消化期，具备估值性价比且筹码分布高度分散的中药板块在交易层面的配置价值凸显。“填洼”效应下，板块亦迎来了一波快速的估值修复。

民生证券分析师认为，中药品种、品牌、专利壁垒高，独家产品具有稀缺性。近年来多家中药企业内部经营管理得到改善，零售端营销改革和渠道改善增加产品销售业绩，2020年开始多家中药上市公司出台股权激励和员工持股计划，业绩年增速要求集中在10%-20%，行业发展速度得到保障，向上空间充分打开，估值有望持续提升。

创新中药审批提速

国泰君安分析师认为，中药产业长期趋势仍将分化。院内市场政策的大方向还是在贴近医学逻辑，基于人口经济学的长期模型更是医保管控的硬指标，从过去数十年政策脉络看，已经被充分检验过积极效果的政策不会出现明显变化；而院外市场，在大健康领域消费升级的大背景下，依托原有的品牌优势或资源品类的稀缺性，具备长期定价能力与良好供需关系的企业亦将延续较好的发展前景。

创新中药的前景仍然被看好。此轮暴涨行情的推动因素中，也有一部分原因来自创新中药的审批提速。创新中药无论是申报注册数量还是获批数量，在2021年皆创新高。

从申报的创新中药项目来看，2019-2021年临床申请数目逐年增多，2021年中药创新药临床申请占比为65%，是2020年的2倍，2019年的5倍左右。改良型中药、复方制剂、同名同方药等占比趋于下调，创新中药占比提升。

从受理端来看，2021年药监局中药受理号超过1200个，是2020年（400多个）的三倍。从审批端来看，2016-2021中药新药共获批20个，其中2021年获批12个，超过2017-2020的总和。新获批的创新中成药涵盖呼吸、神经、消化等多个领域。

韩辰骁认为，上述政策已经打开了中药行业的市场上升空间，未来还应在中药企业利用现代科学进行研究或研发的方面进行一定的鼓励与支持。他认为，中药企业的创新，有三个方向，一是进一步挖掘传统经典名方，二是从中医治疗实践中挖掘新的药物组方，并利用现代科学的方法进行优化与验证，三是改良中药的服用方法，开发更适合现代人使用的剂型。

何仕则表示，政策可以在两个方面对中药创新进行支持，一方面在中药创新药审批方面要更多关注临床价值，同类药的注册评审不能无序；第二方面，对于符合国家政策的创新药，形成可执行、明确打开医疗机构的准入窗口的政策性文件。

责编：杨喻程

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