不以排名考核基金经理！不追热点、拒绝内卷…中泰资管董事长黄文卿详解如何"做投资路上的好朋友"

“我们认为增长是水到渠成的事儿，不要去刻意追求规模。这和投资其实是一样的道理，你愿意慢，最后也不一定会很慢。只要动作不变形，增长就是结果。”

在诸多券商系的资产管理公司中，中泰资管规模不算最大，却在投资者间颇有记忆点。

比如，在2017年拿下公募牌照后，最终选择在2018年年底的市场冰点首发公募产品。又如，该公司从2016年起在公众号开设的“中泰资管天团”栏目，每周邀请基金经理或投资经理亲笔撰写投资感悟，至今已更新200多期。

此外，伴随其宣传片的播出，许多人发现，原来中泰资管并不以相对排名的方式考核基金经理。

近日，采访了中泰资管的董事长黄文卿，了解其背后的管理理念与布局之道。

中泰资管成立于2014年，中基协数据显示，截至2021年三季度末，公司私募主动管理资产月均规模1388.47亿元，名列行业第十。

来自管理规模上的数据提升还不止于此。截至2021年12月31日，中泰资管的主动管理规模已超过1800亿。黄文卿表示，“增长是水到渠成的事儿，这和投资其实是一样的道理，不要去刻意追求规模，只要动作不变形，增长就是结果。”

海通证券的数据显示，中泰资管最近一年、最近两年的主动权益类公募基金绝对收益在所有基金公司中分别位列12和24名；稳定且优秀的投资业绩，也帮助其实现了权益类资产管理规模的快速提升。

在投资圈，中泰资管更出名的一点，是该公司不以相对排名考核基金经理，也就是黄文卿口中的“拒绝内卷”。在黄文卿看来，投资的压力不言而喻，不少基金经理往往会受制于排名与压力出现动作变形，但如果投资团队是勤勉尽责且高度自驱的，那么作为公司就应该给予团队充分信任和耐心，让他们能踏踏实实按照自己的理念和节奏做投资。黄文卿还笑称，如果产品出现了大的回撤，“我的主要工作就是给基金经理做心理按摩”。

在采访中，黄文卿也并不讳言姜超所管理的产品出现业绩回撤一事。但他始终强调，公司会一直努力提供与长期投资理念相匹配的环境；同时注重将合适的产品匹配给合适的投资者。

不过，相较于来自规模端的正向反馈和自律的投资团队，黄文卿更在意的事是和投资者做好朋友。这个愿望甚至被写进了公司的slogan——“投资路上的好朋友”。

做好朋友，更得恪守能力圈

记者：资管新规过渡期在2021年底结束，回顾过去，公司资管产品转型取得哪些成绩？

黄文卿：中泰资管（前身为“齐鲁资管”）成立于2014年，自成立以来，一直都不盲目追求规模，自始至终都以主动管理为主，期间的主动管理规模占比一直过半。截至2021年12月31日，为数不多的通道业务已基本清理完毕。

另外，公司报价型大集合产品于2021年11月全部终止运作；保证金产品变更为货币基金也于近期获得了批复。

记者：能否谈谈贵司资管业务打法，比如资产管理规模、核心业务方向、特色业务竞争优势等？

黄文卿：资管行业很大，也不缺需求，我们希望能做大家“投资路上的好朋友”。

既然是好朋友，就要以客户利益为先。不是市场有什么、火什么，我们就做什么，那是公司利润目标第一的做法。中泰资管要专注在自己能做出有竞争力的产品和服务上，恪守自己的能力圈。

在出现冲突的情况下，“客户利益优先”意味着我们要让渡公司利益。2015年上证综指逼近、突破5000点之际，市场需求旺盛，如果要发产品，获得高规模是很容易的事。但就在那个时候，中泰资管基本停发权益类产品，并关闭已有权益类产品的申购。

2015年7月，由于政策变化，股指期货被限仓，公司对一只原本规划3个月封闭运作、实际成立1个月的股指期货套利产品安排了特别开放，主动劝客户赎回。

此外，这几年来中泰资管有专注于高收益债投资的产品线，良好的口碑使得该产品线规模已近10亿。尽管这一产品的标的特点会让公司不时被媒体误列为债券踩雷机构，但这个市场有投资机会、客户有需求、投研团队也有能力，我们就会继续做。

做好朋友，还要坦诚。“真实呈现”而不是美化自己，因为找到理念契合的客户，才能携手走很长的路。另外，只有真心觉得这个产品好且适合客户，才值得推荐给客户。

当然，既然是投资路上的好朋友，还要在投资的本职工作上严格把控，不断提高专业度。

记者：目前公司客户结构是怎样的？

黄文卿：过去几年，公司的机构客户占比较高。但随着公司品牌的建立、尤其是公募产品口碑的建立，来自互联网渠道的个人客户对公司品牌的认可度正逐步提升。

2021年以来，我们的客户结构有两个明显趋势：一是得益于互联网渠道的迅速发展，个人客户数的增长迅猛。二是拥有中长期优秀业绩的权益类产品，会得到私人银行客户的认可。我们的首席投资官徐志敏就是管理规模超过百亿的投资经理，他所管理的产品，在多家私人银行都有忠实粉丝。

机构业务容易出规模，相比之下，个人客户是慢工出细活，更需要口碑的逐步建立。但我们愿意花大力气服务好个人客户、陪伴他们在投资路上逐渐成长。

记者：中泰资管希望主打什么为特色？对于发展权益或固收是否有侧重，未来有何目标？

黄文卿：哪类产品客户有需求、我们有优势，就应该提供哪类产品。

比如此前提到的高收益债产品，市场中做的人不多，但参考海外经验，确实能为客户带来不菲收益，我们也有能力，就会去布局。

又比如新能源等热门赛道，当前我们无法做出有差异化的产品，那就没必要为追求排名而发产品。

除此之外，公司还必须为投资团队提供与长期投资理念相匹配的环境。有些公司的基金经理受制于压力会动作变形。但我们比客户更理解投资，就应该为基金经理提供能踏踏实实按照自己的投资理念做投资的环境。

动作不变形，增长是结果

记者：能否介绍一下中泰资管目前公募业务情况？公募化转型以来有何心得？

黄文卿：2018年12月，中泰资管发行了第一支公募产品。三年以来，我们业绩还不错，品牌也在逐步积累中。

在公募业务方面，我们没有刻意去扩大规模。我们更希望客户是认可我们长期的投资能力、而不是短期排名，来选择我们的产品。因为如果没有深入了解我们的理念，很容易在短期业绩不好时带着负面感受离开。

此外，我们一直坚持把自己的投资理念及时、如实地传达给投资者。既然要把客户当做投资路上的好朋友，不仅要帮他管好钱，还要经常与他们分享投资思想，陪客户一起成长，而不只是做买卖。

我们的公众号每周四有个栏目，叫“中泰资管天团”，就是邀请基金经理和投资经理撰写投资感悟。已经坚持了近5年，更新了200多期。很多投资者就是在这些日常的交流过程中逐步认识、了解、认可基金经理和投资经理。

特别是姜诚，2021年初的年会上，他给自己的任务之一是当年度输出200篇投资感悟。他在雪球平台上的个人号“就叫姜诚”，不推荐产品，却一直在分享自己投资理念和感悟，篇幅不长但很真挚。最后他超额完成了任务。

借用他的话说，要在管好客户钱的同时，把投资理念与思想装进客户脑袋。只有得到客户真正的理解和认同，持有期变长，投资体验才会更好。

记者：公募赛道竞争非常激烈，据悉中泰资管并不设置排名考核，您如何看待行业排名？如何避免过度内卷同时兼顾增长？

黄文卿：没有一定要保证规模增长，我们认为增长是个水到渠成的结果，不是去刻意追求的目标。这和投资是一样的道理，你愿意慢，最后也不一定会落后。按照自己的规划和节奏去做事，动作不变形，增长是结果。

所以我们对基金经理没有排名的考核要求，用现在的话说，就是拒绝内卷。事实上也没必要，因为投资团队很自觉：有基金经理每天5点钟就起床了、7点多就到公司了，还有基金经理周末一直选择来公司做研究，并没有人逼他们这样做。

我们的识人和考核主要放在入司环节上，也就是考核前置。一旦选出了投资理念上志同道合、投资框架完整又能坚守自己风格的人，公司就没必要再加压。

除此之外，排名的KPI是对着相对收益去的，但我们的目的是帮客户赚钱，二者之间并不完全一致。

记者：您觉得坚持长期主义需要公司哪些制度支持？

黄文卿：首先得益于母公司的充分信任，让我们有机会去实践投资中长期正确的事。

落实到投研，要有研究框架和流程，通过制度保证基金经理的风格不会发生太大的错位。比如基金经理想买的上市公司，都必须通过研究部的详实调研与深度答辩。

记者：当产品出现较大回撤的时候，会采取哪些措施？

黄文卿：一旦出现大的回撤，我的主要工作之一是给投资团队做心理按摩。

确认投研团队的能力是事先的工作（产品开始运作前），既然已经确认过能力，就不应该因为短期市场风格而质疑他的能力。

事实上，短期影响投资业绩的原因很多，既然我们要比客户懂投资，就应该引领客户正确地理解投资，包括理解投资的周期。

我不怕投资经理的业绩出现回撤。相反，我很怕基金经理因为业绩回撤而对自己不自信了，动作出现漂移、甚至出现迎合短期市场的动作。

近期市场非常关注姜超产品的回撤。但我们依然觉得，长期投资的知行合一首先是对管理机构的要求，回撤是投资中不可避免的事。

既然如此，就要在销售环节中确认客户是不是在充分理解产品特点、风险偏好匹配的情况下选择了我们的产品。如果客户对于产品是有充分认知的，自然也会从盈亏同源的角度来理解回撤。

做好母公司财富管理的推动器

记者：资管业务在券商业务板块中的定位是怎样的，如何看待其潜在发展空间？

黄文卿：单论占比，资管子公司对母公司的利润贡献并不高，目前还没有起到与投行、经纪业务并列三大支柱的作用。

不过，伴随佣金费率的趋势性下行，如果券商要做财富管理的转型，那么资管就是其开展财富管理业务中不可或缺的推动器。特别在产品定制方面，券商资管作为产品的提供方，能够快速且针对性地为券商财富管理业务提供相应的支持。

记者：中泰资管与母公司其他业务部门的协同情况如何？

黄文卿：中泰资管和母公司在财富管理、投行、研究所、融资融券等方面都有业务协同。以母公司近期大力发展的基金投顾业务为例，中泰资管也承担了部分买方投顾人才培训的工作。

另外，与母公司中泰量化30FOF系列产品的合作，也是协同的体现。

这几年，由中泰证券自主研发的XTP极速交易系统获得了诸多优秀量化私募的认可。一方面，基于这一平台优势，中泰资管得以更精准地遴选出优秀的量化私募团队；另一方面，我们拥有经验丰富的FOF投研团队，搭建了完整的绩效分析闭环，从尽调、收益、回撤、策略稳定性等多方面进行甄选，为投资者提供更优质的FOF产品。

记者：放眼整个资管行业，券商资管与公募基金如何差异化定位，券商资管是否会完全加入公募的竞争？

黄文卿：相比券商资管，公募基金在产品、服务和品牌方面的先发优势不言而喻。但好在大资管领域仍然是蓝海，券商资管如果能打造出有竞争力的产品和业务，依然有立足之地。

还是那句话，恪守能力圈，有所为、有所不为、做自己擅长的事情，为这些产品和服务匹配合适的客户，我们就能成为客户投资路上的好朋友。

责编：桂衍民

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