流动性充裕"助攻"，银行快马加鞭发债！大行这类发行暴增，投资端有何新变化？

在流动性充裕的“助攻”下，今年以来，作为债券市场优质的发行主体，银行发债成本明显下降。

受访的机构人士认为，年初以来银行发债利率下行明显，这一方面反映出在优质金融资产供给不足的情况下，高等级债券受机构投资者的热捧；另一方面则是市场对货币政策进一步宽松有所预期。

可以预期，今年的流动性环境将对高信用等级发行人在公开市场发债募资更“友好”，发债成本有望维持低位。不过，对商业银行发行资本补充工具而言，有分析认为，目前需更多关注机构投资者类型的多元化，特别是去年8月底理财估值整改全面推进净值化后，作为昔日银行资本债的持有“大户”，银行理财产品对银行资本债的需求有所下降，银行发行人需更多开拓基金、保险等非银行机构投资者。

流动性充裕助攻，银行金融债受捧

今年以来，银行发行金融债、专项债的票面利率出现明显下行。记者查阅中债登、上清所网站公布的债券信息显示，以政策性银行发行的金融债为例，农发行在今年2月中旬发行的7年期金融债票面利率2.91%，比去年2月发行的同期限金融债利率下降0.57个百分点；进出口银行1月初发行的1年期金融债利率2.08%，比去年相近时期发行的同期限金融债利率低0.58个百分点。

在商业银行发行的诸如绿色金融、小微企业贷款等各类专项金融债中，票面利率亦同比出现不同程度的下降。光大银行2月17日发行了股份行今年首单小微企业贷款专项债，规模400亿，3年期票面利率2.73%，创下光大银行金融债发行最优利率。

一银行司库部门人士对证券时报记者表示，年初以来，银行发行的金融债和资本补充工具之所以会出现利率明显下行，主要受市场预期国内货币政策会进一步宽松影响。同时，银行在发行的债券通常是优质资产，风险低、收益相对可观，会吸引各类机构投资者认购，尤其是在优质资产荒的投资背景下，资金会更加追捧银行债券。

恒丰银行日前在银行间市场发行2022年第一期金融债，发行规模50亿元，票面利率2.9%，期限3年。恒丰银行就表示，此次债券发行受到银行、券商、基金和保险等各类金融机构追捧，认购倍数高达3.1倍，创恒丰银行改革重组后债券发行最高。

资本补充工具发行暴增，投资者结构仍需多元化

除了金融债外，商业银行发行的永续债、二级资本债等资本补充工具过去也一直是市场的“宠儿”。进入2022年，银行资本补充工具发行热度继续高涨。

记者根据Wind数据统计显示，截至2月25日，2022年以来共有8家银行发行二级资本债，比去年同期多6家；总规模达1001亿元，规模同比暴增近30倍。共有7家银行发行永续债，比去年同期多4家；总规模达880亿元，规模同比暴增超18倍。

资本补充工具发行规模的显著放量，主要得益于国有大行发行占绝对大头，这也是相比于去年同期最大的区别。目前除建行外，其它五大国有银行在前两个月均已发行资本补充工具。

从发行规模看，不同于股份行、城农商行几亿到几十亿的规模，大行单家发行规模都在300亿元以上，例如，上述880亿元的永续债总发行规模中，邮储银行有300亿元、农业银行有500亿元。

光大银行金融市场部分析师周茂华近日表示，年初永续债发行“积极”，主要是部分银行补充资本存压力，同时，年初市场流动性充裕，银行发债融资的成本相对低。此外，国内继续加大不良处置力度，防范潜在风险也推升银行资本补充需求。Wind显示，今年以来银行发行永续债票面利率均值为4.12%，上年同期为4.8%。

不过，从债券需求端看，银行发行的资本补充工具在银行理财全面净值化后，也面临着银行理财投资需求下降，需要进一步丰富投资者类型的挑战。

日前农业银行发行了500亿元永续债，为2021年8月底银保监会理财估值新规后单笔最大规模。据农业银行相关负责人介绍，此次发行离不开159家投资者的积极参与，投资者结构多元，银行占比64%、保险占比19%、基金、券商、信托及其他投资者占比17%。

银行和银行理财依然是目前银行资本补充工具的主力投资者，但上述银行司库人士透露，对银行自营投资来说，投资他行永续债由于会消耗大量自身的风险资本，银行自营资金投资永续债会相对少，但会比较青睐二级资本债，因为二级资本债的市场流动性较好。

相比之下，理财产品过去有较高的配置银行资本工具的需求。通过配置低评级信用债、二级资本债、永续债等底层资产，拉长周期提高收益，摊余成本法的估值方法可以有效降低资产的价格波动，满足投资者需求。但自去年8月理财估值新规后，由于资本补充工具期限长，估值波动大，银行理财对其需求也出现边际下降。

“从我们去年下半年以来发行资本工具的情况看，银行理财对资本工具的投资热度确有下降，这在投资者占比中也有反映，因此，未来银行发行资本工具，仍要多注重拓展基金、保险等非银行金融机构，丰富投资者类型。”上述银行司库人士称。

责编：汪云鹏

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