8天93只基金"闭门谢客"，冠亚军也在其中，释放什么信号？

公募基金迎来新一轮“限购潮”！

最近8天时间已有93只基金公告限制大额申购等业务，其中不乏中欧时代先锋等明星基金经理管理的百亿级基金。据悉，这或与近期投资者申购较火热以及部分产品规模增长过快等原因有关。

特别值得注意的是，2021年上半年偏股型基金的冠亚军金鹰民族新兴和宝盈优势产业也双双加入这一轮“限购潮”。观察今年上半年偏股型基金业绩排行，不难发现一个很明显的特点——规模不足2亿元的迷你基金霸屏。由于业绩优秀，这些基金往往会迅速受到投资者追捧，在短期内规模暴增。但如果短时间内新增申购的资金规模过大，往往会给基金经理的投资布局带来一定程度的困难。

那么，基金规模对投资运作的影响究竟有多大？近年来，基金规模对基金业绩的影响问题、管理资金的能力边界问题等常常被拿来讨论。按照“双十原则”，大规模基金更易倾向于大盘蓝筹风格，当市场风格偏向于大盘时，大规模基金对业绩的影响并不显著，甚至可以获得超额收益；但当市场风格偏向于中小盘时，大规模基金的选股和调仓难度都会加大，进而影响业绩。

明星基金“限购”，8天已有93只基金暂停大额申购

2021年下半年刚刚开始，公募基金又迎来了新一轮的“限购潮”。

记者注意到，仅最近8天就有93只基金公告限制大额申购等业务，其中7月以来就有68只基金暂停大额申购。

暂停大额申购的基金中，不乏明星基金经理管理的百亿级基金。

7月5日，中欧基金管理有限公司发布公告，对旗下明星股基--中欧时代先锋暂停大额申购，A类基金限额为1000元/人/天，C类基金限额为1万元/人/天。对此，中欧基金表示，限购是为了维护现基金持有人利益，并且保证本基金的稳定运作。放开额度限制的时间暂未定，届时会发布公告通知。

除中欧时代先锋外，稍早前还有一些头部明星基金经理的产品也陆续宣布限购。例如，由明星基金经理杨锐文管理的景顺长城公司治理混合基金公告，为保护基金份额持有人利益，保障基金平稳运作，基金自6月30日起限制接受10万元以上申购及转换转入业务；明星基金经理袁芳管理的工银圆兴三年、工银文体产业也先后宣布限购，单日单账户上限均为10万元。

据悉，这或与近期投资者申购较火热以及部分产品规模增长过快等原因有关。

“限购有助于保护原持有人利益，能够减少短期内规模快速扩张对净值带来的冲击。” 有业内人士对记者这样表示。事实上，行业内有不少基金经理都曾表达过对管理规模增长过快的担忧，也有不少基金经理选择在基金份额大幅增长时加以控制，将管理规模控制在舒适半径内。

作为中欧基金的明星基金经理，管理中欧时代先锋的周应波就曾多次在季报中坦诚表达自己管理规模增长过快的压力。他曾在2020年中报中写道：“一季度我们所管理的基金规模继续上升，但一方面市场经历了大幅的上下波动，另一方面我们在目前规模上的防回撤经验、能力都不足，导致在市场较高位置买入的投资者短期承受了损失。显然一季度我们没能在市场波动中做好基金规模的控制工作，对此我们深感自责，在未来的工作中会针对性加以改进。”截至2021年一季度末，中欧时代先锋规模合计达214.11亿元，而在2020年初，其规模合计为139.95亿元。

冠亚军双双暂停大额申购

特别值得注意的是，2021年上半年偏股型基金的冠亚军金鹰民族新兴和宝盈优势产业也双双加入这一轮“限购潮”。

7月3日，金鹰民族新兴发布暂停大额申购的公告，宣布自7月5日起暂停单日单个账户200万元以上的大额申购，7月19日起恢复本基金原有申购(含转换转入及定投)业务限额，原因是“为保证本基金的平稳运作以及为保护基金份额持有人的利益。“

该基金刚刚以53.15%的收益率，摘得2021年上半年的偏股型基金冠军。而截至2021年一季度末时，该基金规模仅有1.12亿元，是一只低于2亿元的迷你基金，但随着收益的遥遥领先，该基金也随之名声大噪，吸引了各路资金疯狂涌入，基金公司不得不紧急暂停大额申购。

据公司内部人士透露，这主要是由于该基金的基金经理韩广哲旗下多只产品的今年业绩都比较好，几只基金的规模都有明显的增长，公司出于优先保护投资者利益的考虑，希望通过暂停大额申购的方式来缓解短期规模的急剧扩大。

Wind数据显示，韩广哲目前管理了4只基金，截至一季度末的合计管理规模为26.40亿元。其中，除金鹰民族新兴为上半年偏股型基金冠军外，金鹰改革红利、金鹰医疗健康产业也分别以43.82%、38.89%的收益率排在上半年偏股型基金业绩TOP20的名单中。

无独有偶，上半年偏股型基金的亚军——宝盈优势产业也于近日宣布暂停大额申购。

6月28日，宝盈优势产业混合发布公告称，从6月29日起进行大额限制，单日单个基金账户累计申购的最高金额为50万元（含），原因同样是“保护基金份额持有人利益”。

Wind数据显示，截至6月30日，宝盈优势产业A今年以来收益率高达52.17%，仅次于金鹰民族新兴。此外，和金鹰民族新兴类似的是，宝盈优势产业混合同样曾是一只迷你基金，截至2021年一季度末时，该基金规模仅有1.49亿元。

迷你基金霸屏上半年业绩榜，规模是否真是业绩的天敌？

观察今年上半年偏股型基金业绩排行，不难发现一个很明显的特点——迷你基金霸屏。（业内常常把低于2亿元的基金称之为“迷你基金”。）

据Wind数据统计，上半年偏股型基金业绩TOP20名单中，没有一只基金规模超过50亿元，但是有10只基金在一季度末的规模不足2亿元，其中2只规模甚至不足5000万元清盘红线，分别是：长城行业轮动、金信民长。（上述规模均为截至2021年一季报的数据）

由于业绩优秀，这些迷你基金往往会迅速受到投资者追捧，在短期内规模暴增。但如果短时间内新增申购的资金规模过大，往往会给基金经理的投资布局带来一定程度的困难，如果基金经理无法将这些新增资金进行有效配置，也会使得股票仓位被动下降，进而摊薄原持有人的利益。

近年来，基金规模对基金业绩的影响问题、管理资金的能力边界问题等常常被拿来讨论。上海证券分析师刘亦千、谢忆曾从资产配置、持仓时间、持股风格及数量等多个维度，分析了基金规模对投资运作的影响：

1、大规模基金因成本和流动性等问题往往难以对市场变化做出快速反应；而小规模基金则易于调整，股票仓位波动性较大，给了基金经理更大的择时能力发挥空间，但同时也带来更多挑战。在市场方向不明晰时，基金经理易做出不同抉择，导致小规模基金收益表现差异化程度高。

2、大规模基金在所投资的股票上掌握较多头寸，难以快速的买卖单只个股，同时大规模资金易带来价格冲击影响股价，导致购买或抛售的成本加大，因此大规模基金在运作过程中可能不倾向于频繁调仓，倾向于更稳健，并能享有低成本带来的好处；正所谓"船小好调头"，小规模基金则易于调整，当市场风格切换迅速，小规模基金经理易借助灵活性参与一些市场短期热点的运作。

3、当基金规模持续增加时，如基金经理已对市面上的好股票持股比例过大，为了尽量保障收益水平会倾向于将资金投入大盘蓝筹个股，则基金业绩易于贴近大盘走势。

4、根据“双十原则”，当基金规模增大时，基金经理无法全部投资于所谓“好股票”，只能转向其他个股，这或是过大的基金规模对业绩具有负面影响这一说法的支撑,基金投资的分散化可使得持有人获得更为稳定的回报，但会一定程度分散基金经理的投资精力。

上海某FOF基金经理向记者表示，基金规模对业绩的影响程度大小和市场风格有很大关系。

按照“双十原则”，大规模基金更易倾向于大盘蓝筹风格，当市场风格偏向于大盘时，大规模基金对业绩的影响并不显著，甚至可以获得超额收益；但当市场风格偏向于中小盘时，大规模基金的选股和调仓难度都会加大，进而影响业绩。比如今年春节以来，市场风格偏向于中小盘成长股，上半年的业绩排行榜就被迷你基金霸屏。

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