什么情况？美联储"犯众怒"，索罗斯昔日军师怒怼！五大科技巨头暴跌，高盛坚定唱多，放水到几时？

当下全球市场最关心的问题是，美联储的史诗级“大放水”，如何收场？何时收场？

最近，华尔街大佬们纷纷对美联储“口诛笔伐”。先是索罗斯的昔日军师、传奇基金经理Stanley Druckenmiller“怒怼”美联储，美联储持续庞大的货币宽松政策，助长了金融市场的过度行为，应该立马调整政策，将风险降至最低。

另外，冲基金桥水创始人达利欧也警示，拜登政府的经济计划增加了通胀和美元贬值的风险，让太多的资金流入经济体内，产生制造泡沫的风险。

通胀预期再牵动美股市场，高估值的科技股“瑟瑟发抖”。5月以来，美国五大科技巨头FAAMG—Facebook、苹果、亚马逊、微软以及谷歌表现疲软，总市值累计蒸发了2931亿美元（约合人民币18867亿元）。

索罗斯昔日军师“怒怼”美联储

越来越多的华尔街大佬，开始担忧由美联储无止境的“放水”所产生的潜在风险。

近日，索罗斯的昔日军师、亲密战友Stanley Druckenmiller发表专栏文章“怒怼”美联储：因为美联储持续的庞大的货币宽松政策，助长了金融市场的过度行为，应该立马调整政策，将风险降至最低。

首先，Druckenmiller警示，除了泛滥的流动性，当前美国的通货膨胀率已经达到了历史较高水平，通常在这一阶段，美联储应该计划首次加息。然而，美联储却告诉市场，首次加息将在32个月后发生。

另外，美国债务也让Druckenmiller产生了担忧。他在专栏中表示，美国联邦政府仅用了2年时间就增加了30%的GDP额外财政赤字，将在未来几十年内给央行带来了从未有过的压力，在未来20年内，几乎30%的年度财政收入将不得不用于偿还政府债务利息。

在Druckenmiller看来，危险信号已经出现了，外国投资者正在大举抛售美国国债，这是令人震惊的，也是史无前例的，即使在花费数万亿美元支撑债券市场之后，外国投资者仍然在净卖出。

Druckenmiller认为，考虑到各种风险，以及强劲复苏的各种迹象，美联储应该立马调整政策，将风险降到最低。

随后，Druckenmiller在CNBC节目中进一步阐述了自己的观点，我们正处在一个所有资产都在“狂飙”的处境中，我们已经将大量相关押注转向大宗商品、利率以及美元。

Druckenmiller警示，从长远来看，美联储继续推行其政策，以及它们所支持的沉重债务和财政赤字，将威胁到美元的全球储备地位。

与此同时，全球最大对冲基金桥水（Bridgewater Associates）的创始人达利欧也警示，拜登政府的经济计划增加了通胀和美元贬值的风险，让太多的资金流入经济体内，产生制造泡沫的风险。

达利欧认为，当前股市的估值已经算是一种泡沫，但并不是债务催生的，而是因为市场有太多资金，货币政策却没有收紧，那么你持有的货币会贬值，无奈只得配置股票等资产。

通胀担忧再起，美国五大科技巨头暴跌1.9万亿

据最新数据显示，美国4月未季调CPI同比升4.2%，创2008年9月来新高，季调后CPI环比升0.8%，创近十年来新高，均大超市场预期。

在Druckenmiller、达利欧警告美联储、拜登政府的政策将进一步刺激通胀之际，高估值的科技股更是成为暴跌的重灾区。

其中，美国五大科技巨头FAAMG—Facebook、苹果、亚马逊、微软以及谷歌母公司Alphabet走得尤为弱势。5月以来，苹果最大跌幅超6%，一度跌穿200日均线，这是自2020年4月来的首次。

“牛市女皇”Cathie Wood旗下唯一拥有苹果持仓的ETF ARKF减持了30%的苹果仓位，系5月以来的第二次减持。

另外，谷歌、Facebook、亚马逊、微软表现也非常疲软，5月以来，FAAMG的总市值累计蒸发了2931亿美元（约合人民币18867亿元）。

其中，亚马逊也遭到其创始人贝索斯的连续减持。据美国SEC文件显示，贝索斯本月已经累计套现约67亿美元。

市场人士分析称，美国通胀预期再起，美联储货币政策调整的时间窗口或将提前，导致高估值的科技股遭遇一轮抛售。

值得注意的是，美国财长耶伦最爱的劳动力市场指标：JOLTS职位空缺数于3月超过812万，创出新高，持续的供应链干扰和劳动力短缺或进一步增加潜在的通胀压力。

通胀上升的预期令欧美国债普跌，当地时间5月12日披露CPI数据后，10年期美债收益率直线拉升，一度站上1.7%，突破50日均线关键技术位，连续连升5个交易日，创3月19日以来的最长连涨周期。

30年期美债收益率最高上行4.5个基点至2.364%，而且长债收益率的涨幅明显大于短债端。此前已经有多家投行预计，随着通胀升温加剧，十年期美债收益率可能在年底或明年升至2%甚至以上。

华尔街分析师担心，未来几个月的通胀压力或进一步推高债市收益率，进而压低高估值的科技股。

高盛指出，与Russell 1000指数相比，FAAMG所有5只股票的久期都高于平均水平，这意味着它们对长期利率的波动特别敏感。在2020年11月至今年3月美债收益率大涨时，FAAMG的涨幅比标普500指数低了整整7个百分点。如果二季度再出现类似的美债收益率上涨期，FAAMG将再度遭到压制。

美联储何时加息？高盛仍坚定唱多FAAMG

对通胀的担忧，实际上是对美联储货币政策拐点的担忧，因为通胀率一直都是美联储货币政策重要参考依据。

但从美联储释放的信号来看，加息时点仍然较远。拥有永久FOMC投票权的美联储理事布雷纳德称，有很好的理由认为通胀上升是暂时的，通胀预期仍然被很好地锚定在2%。另有多位官员也暗示，美联储并不急于调整当前的超宽松货币政策。

对于当前疲软的科技股，高盛的首席股票策略师David Kostin仍信心满满，坚信FAAMG将卷土重来。

Kostin在最新发布的报告中，给出了3点看好FAAMG的理由：

1、投资者之所以钟爱FAAMG，最重要的原因是营收增长的韧性，2020年逆势增长21%之后，2021年一季度的总营收达到了3210亿美元，比市场预期高出8%，同比增长了41%；

2、FAAMG业务模式最具特色的不是营收增长，而是它们用于推动增长的营运现金流数量和所占比重；

3、过去一年，FAAMG五只股票在研发上累计花费了1280亿美元，在资本支出上花费了1040亿美元，占标普500指数的22%。而过去三年间，FAAMG的成长性投资比例为64%，而一般股票的成长性投资比例为11%，未来成长性仍具有想象空间。

但，高盛也警示了FAAMG当前的估值风险，目前FAAMG的远期市盈率为29倍，而标普500指数其余495只股票的远期市盈率为21倍，34%的市盈率溢价超过了自1980年以来四分之三的时期。

高盛指出，FAAMG股票的高市盈率，主要是因为目前的低利率水平和预期的快速增长。FAAMG的现价收益率(E/P)与十年期美债收益率之差目前为191个基点，高于过去40年的平均水平144个基点，表明在低利率水平调整后，这些股票的价值仍是具有吸引力的。然而一旦利率上升，可能会对FAAMG的回报构成不利影响。

因此，FAAMG能否卷土重来，很大程度上取决于美联储在何时开始调整货币政策。

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