贵州茅台官宣：直销比重将继续增加，正开展扩产论证，目前没有调价计划

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近几年来，随着贵州茅台股价的攀升，投资者对其的讨论也越来越多，其中关注最多的是它的产能问题，以及未来公司提价考虑。5月19日，贵州茅台召开2020年度及2021年第一季度业绩说明会，对投资者提问进行一一解答。

关于投资者担忧的产能极限问题，公司董事长高卫东表示，扩产能需要参考市场前景，结合茅台技术人才储备、土地资源、生产性物资供给、生态承载能力等因素进行综合考量，公司正结合“十四五”规划的编制开展相关论证工作。

而在提价考虑方面，公司董事、代行总经理李静仁直言，“截至目前，公司没有调整产品价格的计划”。

此外，贵州茅台董事长高卫东19日表示，初步考虑，今年年度股东大会将延续去年的售酒方式，面向股东开放预约资格，以满足广大股东的购酒需求。但会议现场不安排售酒。

茅台正结合“十四五”规划开展扩产能论证工作

2016年茅台集团曾对“十三五”产能进行规划，当时公司制定的目标是2020年实现10万吨白酒产量，其中茅台酒产量5万吨。在“十三五”收官之年，茅台酒产量目标完成，实现5.03万吨产量，但系列酒产能仍有不足，仅实现2.49万吨产量。

由于茅台酒生产工艺特点，2020年公司茅台酒产能增加4032吨，系列酒产能增加4015吨，均将于2021年投产。在茅台集团“2021年度生产·质量大会”上，茅台集团方面曾表示，2021年，茅台酒基酒产能目标为5.53万吨，系列酒产量目标为2.9万吨。

值得一提的是，根据此前公司的描述，5.53万吨的产能目标其实已经逼近产能极限，这也是在5月19日召开的2020年度及2021年第一季度业绩说明会上，投资者如此关心产能问题的主要原因。

此前，茅台集团党委书记李保芳曾公开表示，茅台酒基酒产能达到5.6万吨后结合茅台核心区的生态环境承载能力考虑，短期内将不再扩大产能规模。他个人认为，“至少10年之内不会再扩产”。

在19日召开的2020年度及2021年第一季度业绩说明会上，公司董事长高卫东表示，扩产能要参考市场前景，结合茅台技术人才储备、土地资源、生产性物资供给、生态承载能力等因素进行综合考量，公司正在开展相关论证工作。

此外，公司3万吨酱香系列酒技改及配套设施项目还在建设中，计划投资金额为83.84亿元，目前已完成投资16.6亿元。

财信证券表示，随着3万吨酱香系列酒技改项目完成并投入生产，系列酒基酒计划产能将扩大至5万吨以上，根据系列酒实际产能利用率平均为1.15，新增产能投放后系列酒实际产能预计可达5.6万吨，与公司将在“十四五”期间形成系列酒产能5.6万吨的规划相符。

目前没有提价计划

2020年，茅台酒销量达3.43万吨，较上年减少250吨，系列酒销量为2.97万吨，较上年减少340吨，同时出现略微下滑。

不过，需要注意的是，在茅台酒销量下滑的基础上，茅台酒和系列酒吨价均有不同程度增长。2020年，茅台酒吨价为247.32万/吨，同比增长12.9%，系列酒吨价为33.64万/吨，同比增加6.12%，成为全年收入、利润增长的主要推动因素。

2020年，茅台实现营业总收入979.93亿元，同比增长10.29%；归属于上市公司股东的净利润466.97亿元,同比增长13.33%。2021年第一季度，实现营业总收入280.65亿元,同比增长10.93%；归属于上市公司股东的净利润139.54亿元,同比增长6.57%。

今年一季度，公司业绩增速明显放缓，不少投资者对此也表示担忧，在业绩说明会上，茅台也一直强调，一季度销售与利润不同步主要是公司本部消费税及其附加较去年同期大幅增长所致，其影响将于后期逐步消减。

而一季度税金增加的主要原因是本期股份本部对控股子公司销量增加，使消费税及附加增加。

业绩放缓的情况下，投资者建议茅台酒提价的声音也越来越多。贵州茅台表示，截至目前，公司没有调整产品价格的计划。2020年以来，公司坚持把“稳市稳价”工作作为市场管理工作的首要任务，茅台酒拆箱销售是为了尽量减少流通环节，引导开瓶消费，最大程度保障消费者饮用需求。关于开箱销售持续时间的有关情况，公司将结合市场实际进行综合研判。

实际上，近几年来，公司在2018年将飞天茅台出厂价上调至969元，此后一直未曾调整，而同期的五粮液、国窖等均有不同程度提高。

财信证券认为，当前白酒行业景气上行趋势明朗，茅台批价中枢稳步抬升，而出厂价969元已维持3年未调整，渠道积累了丰厚利差。同时茅台拆箱销售政策在一定程度上提高了开瓶率，有效降低社会库存，市场价格大幅波动的可能性减小，未来茅台批价有望持续处于上行通道，渠道利润不断增厚为出厂价提升打开空间。

直销渠道销售将继续增加

在直销渠道改革背景下，茅台酒直营比例放大带动吨价持续提升。2020年，公司直销收入达132.4亿元，同比增长82.66%，占比由2019年的8.49%提升至13.96%，直销渠道吨价达336.73万元。

批发代理渠道2020年销售收入达815.82亿元，同比增长4.46%，增速明显放缓，而批发代理渠道销量在2020年也有所下滑。吨价方面，批发代理渠道销量吨价为135.69万元，只有直销渠道的1/3左右。

茅台董事长高卫东表示，近年来，公司为巩固和强化自营公司功能定位和市场调控能力，致力于自营公司网络布局的发展和客户资源的拓展，目前自营公司销售占比已大幅提升。2021年，公司已在重庆增设1家自营店，接下来，还将根据市场需求继续增加网点设置。

财信证券指出，在强品牌拉力下，茅台多重属性带动需求持续释放，供不应求或成常态，茅台酒销量将随着产能扩张而稳步增长。茅台产品的消费群体覆盖面足够广、客户粘性较强的背景下，近年来公司持续优化渠道体系并加码直营渠道建设，使部分渠道利润回流，增厚公司盈利。公司推进渠道扁平化、产品结构升级的方向明确，超高端产品放量以及直营比例逐步提高也将持续推升吨价。

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