全市场仅3位！连续10年正收益的固收+大佬是如何做到的？

今年以来A股震荡加大，主动权益基金收益也明显大幅波动。

Wind数据显示，截至9月3日，今年以来主动股票型基金（剔除今年以来成立的新基金）平均收益仅为8.15%，但平均最大回撤达到了-19.90%，对基民持有体验带来了挑战。

在此背景下，一些追求“持有体验好”的固收+基金受到投资者青睐。例如，截至今年9月3日，由姜晓丽管理的天弘永利债券今年以来回报高达12.19%，最大回撤仅为-2.22%，同样由她管理的天弘增强回报的收益高达11.89%，最大回撤仅为-2.94%。

突出的业绩背后是十余年的投资积淀。事实上，若以“管理10年每年正收益、最大回撤低于10%、年化回报超过5%、最大回撤低于10%、得到权威奖项认可”为条件进行筛选，全市场仅能筛选出3位固收+大佬级基金经理，姜晓丽便是其中之一。

连续管理10年、最大回撤仅-5.42%

数据显示，全市场固收+基金（含偏债混合、灵活配置、一级债基、二级债基）中，由基金经理连续管理10年（2012年至2021年上半年）且每年获得正收益、年化回报超过5%、最大回撤在10%以内的基金仅有5只。若加上获得权威奖项中国证券报金牛奖、上海证券报金基金奖、证券时报明星基金奖三重认可，则全市场仅剩天弘永利债券B、易方达增强回报A、易方达稳健收益A共3只产品，而基金经理分别为姜晓丽、王晓晨、胡剑。

凭借出色的业绩表现，权威基金评级机构晨星对天弘永利债券也给予了高度认可。据今年六月底的最新基金业绩榜单，在全市场数千只开放式公募基金中，仅有4只基金近一年、近三年、近五年和近十年业绩均排在同类基金前10榜单，其中就有姜晓丽管理的天弘永利债券。此外，天弘永利债券基金于2018年、2020年先后两次获得中国证券报评选的“五年期开放式债券型持续优胜金牛基金”，加上同样由姜晓丽管理的天弘安康颐养也两度获得金牛奖，姜晓丽已经先后四次夺得号称“基金界奥斯卡奖”的金牛奖。

穿越10年牛熊行情，踏准权益投资节奏

此前招商证券研报显示，自姜晓丽女士接管产品以来，天弘永利债券取得了出色的收益回报。2012年-2021年，产品连续10年实现正收益，同期净值最大回撤仅为-5.42%。

具体来看，基金经理任职期内（2012年8月3日至2021年5月31日），天弘永利债券累计收益达83.87%，年化收益7.14%，大幅跑赢业绩比较基准以及同类可比基金平均水平；风险表现方面，统计期内天弘永利债券的最大回撤为-5.42%，年化波动率为3.54%，稳健的风险表现为投资者提供了良好的持有体验。

进一步业绩归因可发现，较为精准的大类资产配置是天弘永利债券业绩突出的重要原因。天弘永利债券作为一只二级债基，其股票投资比例不得超过20%。实际投资时，基金的股票投资较为谨慎，除在2019年-2020年的牛市行情中保持了接近20%的较高仓位水平外，其余时点基金的股票仓位多在10%以下的较低水平。

招商证券研报回溯历史数据，将2018年-2021年划分为6个时间区间，统计不同区间天弘永利债券及其对标标的（业绩比较基准、同类可比基金）的业绩表现。数据显示，在6个时间区间内，除2021年春节后市场急速下跌导致产品小幅亏损外，其余时间段基金均实现正收益，展现出了胜任不同市场行情的稳定盈利能力。

今年以来，市场对宏观经济形势研判不一，姜晓丽团队经过深度研究后坚定认为，资产配置上，股票相对于债券更具吸引力，依然看好制造业方向，因此将固收+的权益仓位“打满”，并配置到结构性行情突出的制造业，最终得到市场印证。截至今年9月3日，天弘永利债券的回报高达12.19%，天弘增强回报A的收益也高达11.89%，两者均在固收+基金中排名前列。

算好风险收益比控回撤，提前宏观研判求超额收益

出色的长期业绩离不开姜晓丽成熟且有效的投资框架。在她看来，市场总是不断波动，对于持有人来说，好的持基体验是通过收益和回撤来感受。因此，一直以来，姜晓丽并不追求能力范围外的钱，稳健才是她长期追求的目标。而做好这一点最重要的也是姜晓丽独特的宏观研判能力。

姜晓丽

“为了更好地控制回撤，在投资中必须始终把风险收益的判断放在前面，算好每笔投资的风险收益比，这是取得长期好业绩的前提。”姜晓丽进一步表示，“可以尽量将每笔投资的收益比风险控制在1.5-2之间，实在拿不准的时候，可以选择回避风险。”在此基础上，姜晓丽会根据天弘基金固收投研团队内部的严格信评体系来选择风险较低的标的。

控制回撤只是实现良好持基体验的一部分，还需要满足投资者对收益的追求。因此，在投资中，把握市场趋势、判断市场拐点十分重要。姜晓丽以债市投资为例表示，从历史数据来看，债券市场牛转熊出现拐点时非常清晰。首先，宏观经济变好；其次是货币政策得到确认；最后债券市场方会出现拐点。但在这其中，最难的是在货币政策确认前做出准确判断，因为一旦确认了货币政策，债券市场就会剧烈反应，那么投资者也将失去机会。

“走在央行货币政策之前的指标就是宏观经济。”姜晓丽对研判宏观经济已形成一套完善的指标体系：“第一，关注金融对经济的支持，即社会融资规模、增速等指标；二是通过中观行业数据观测体系，把观测到的各行各业数据进行统计，以此作为宏观经济景气度的观测指标。”这一体系已经得到了市场的多次有效印证。

风险提示：观点仅供参考，不构成投资意见。购买前请阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。市场有风险，投资需谨慎。过往业绩不代表未来表现。

（CIS）

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