闯关IPO 青瓷游戏仅靠《最强蜗牛》？

在2020年爆火的《最强蜗牛》如今来到香港，即将推开港交所的大门。11月28日，从港交所披露的文件了解到，推出了《最强蜗牛》的青瓷游戏已于11月25日通过上市聆讯。从招股书中能发现，青瓷游戏自2020年起，营收与净利润均实现快速上涨，但在手游速生速死的时代，《最强蜗牛》所带来的收入占比达九成的情况，也难免让该公司陷入过于依靠单一产品的争议。

手握爆款致业绩大涨

游戏市场近段时间被一家名为青瓷游戏的公司夺去了目光，不只是因为该公司已通过港交所上市聆讯，距离上市的目标又近了一步，还因为该公司成立至今推出的游戏产品。

公开资料显示，青瓷游戏于2012年正式成立，目前运营6款手游产品，如《提灯与地下城》《不思议迷宫》等，同时还拥有10款游戏储备，然而，令该公司名声大噪的代表产品无疑是2020年6月上线的《最强蜗牛》，不仅在上线首日便登顶iOS免费榜榜首，据七麦数据显示，该游戏上线10天iOS流水便已超1.04亿元，累计下载量则达到约百万次。

爆款产品的出现也令青瓷游戏的业绩迎来飞跃式的增长。据招股书显示，2018年和2019年，青瓷游戏的收入还停留在千万元级别，分别为0.98亿元、0.89亿元，但到了2020年，便直接跃入“10亿元阵容”，达到12.27亿元。与此同时，青瓷游戏经调整净利润也从2018年和2019年的0.39亿元、0.22亿元增长至2020年的1.66亿元。

而到了2021年上半年，青瓷游戏的营收与经调整净利润继续保持了快速增长的态势，并分别达到了7.63亿元和3.14亿元，而此时再回头看2020年上半年，当时青瓷游戏还处于经调整净亏损为1.44亿元的处境。

不俗的业绩表现，也让青瓷游戏从成立之初就吸引了诸多资本的目光。除了玩家以外，不少大佬也成为了青瓷游戏的背后股东，包括吉比特、腾讯、阿里和哔哩哔哩均出现在股东名单上。

早在2013年8月，该公司就曾获得来自坚果投资的500万元天使融资；同年12月，素有“游戏茅”之称的上市公司吉比特以1000万元认购了青瓷游戏20%的股权；2019年，吉比特继续加注，投资8000万元又认购了其8.91%的股份，投后累计持股达28.91%。

2021年4月，吉比特宣布同时向腾讯、阿里以及哔哩哔哩各转让旗下青瓷游戏3.37%股份，合计转让10.11%，总价为3.03亿元；同年5月，腾讯、阿里、哔哩哔哩以及博裕资本又均以1.01亿元认购了青瓷游戏增发的新股。

根据招股书显示，IPO前，吉比特持股21.37%，为青瓷游戏的第一大机构股东，后加入的腾讯、阿里和B站分别持股4.99%，天使投资方坚果资本持股3.15%，博裕资本持股1.87%。

单一产品营收占比过高

营收、净利润的双重增长，加之资本撑腰，成为青瓷游戏赴港上市的底气，但透过招股书可以发现，当前青瓷游戏的发展也存在诸多隐忧。

据招股书显示，在各游戏产品中，《最强蜗牛》是青瓷游戏的贡献大户，2020年上线以来，半年的时间便为该公司带来11.7亿元的收入，这在当年整体营收中占比达到了九成。而在2021年上半年，《最强蜗牛》的吸金力依旧不容小觑，并实现5.16亿元的收入。

但过高的营收占比难免使得青瓷游戏陷入单一产品过度依赖的质疑。众所周知，每一款游戏都拥有其生命周期，倘若《最强蜗牛》不能持续保持其“吸金”能力，必然会影响到青瓷游戏后续的业绩发展。

对此，青瓷游戏也在招股书中坦然道：“我们于2020年及2021年首6个月的收入较过往增长，很大程度上依赖其中一款游戏。倘该游戏未能持续取得成功并延长生命周期，或出现与其类似的其他同类游戏，则会对我们的业务及经营业绩造成重大不利影响。”

“爆款游戏为公司带来流水与玩家确实能在当下时期大幅提升业绩，但从另一个角度来看，也会潜藏着风险。”游戏行业分析师赵勇表示，如果后期能持续按部就班地推出更多优质产品，相关公司的业绩便能保持稳定发展，但若是后期无法有优质产品跟上脚步，而原先的爆款产品无法再继续贡献同样规模的收入，那么此前有多么提振业绩，后期便将承受同样程度的冲击。

另一方面，青瓷游戏在做出《最强蜗牛》这部爆款后，似乎开始变得重视营销而非研发。2019年，青瓷游戏营销投入仅有1130万元，而2020年就变成了5.24亿元，2021年一季度为1.78亿元；相应的，研发投入虽然从2019年的2560万元增加到了1.46亿元，但2021年一季度却仅为820万元，占比与营销投入之间的差距明显。

谁来接棒最强蜗牛

不可否认的是，当下游戏市场的竞争激烈程度正与日俱增，尤其是在人口红利正不断消失的情况下，玩家规模的增速已不复以往，如若想在市场中真正站稳脚跟，在业内人士看来，就必须用优质产品从众多游戏中抢夺玩家的目光。

青瓷游戏当下也在游戏产品上有着自己的储备，据招股书显示，包括《时光旅行社》《使魔计划》《阿瑞斯病毒2》在内的移动游戏，均在游戏储备名单中，并主要以休闲、RPG、SLG品类为主。针对后期旗下相关游戏产品的计划，联系青瓷游戏方面，但截至发稿未得到回应。

而从青瓷游戏其他产品的营收情况来看，已上线的《不思议迷宫》《阿瑞斯病毒》《无尽大冒险》《愚公移山3》等产品，均已逐渐显现出收入下滑的趋势。

在赵勇看来，每一款游戏都有着自己的生命周期，只不过看运营方的操作方式能否尽可能地延长时间而已，且随着技术的发展以及更多创新产品的出现，游戏产品上线多年后将难以再有曾经的优势，因此对于游戏公司而言，持续强化产品的研发，有规划地推出旗下产品，提升产品质量，则是保证今后能长久发展稳定的关键。

另一方面，青瓷游戏也正尝试布局海外市场，以寻找新的业绩增长点。招股书显示，青瓷游戏计划于2021年第四季度在港澳台推出《提灯与地下城》的当地版本，于2022年第二季度在日本推出《最强蜗牛》，并于2021年第四季度在港澳台推出《时光旅行社》。

不过，机遇与挑战向来并存。在《2021年中国移动游戏行业深度洞察报告》中，移动游戏出海企业被分为三个梯队，相较于腾讯、网易等第一梯队玩家，青瓷游戏目前仍处在第三梯队，面临巨大竞争压力。

此外，全球游戏市场的获客成本也在增加。根据Apps Flyer数据显示，2019年美国市场获得一位核心玩家的下载，成本就高达5美元，这意味着，想要在海外站稳脚跟，需要大量的资金投入。

郑蕊

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