降准落地 5000亿MLF跟上

（ 刘四红）央行新一期公开市场操作如期而至。据央行官网，12月15日，央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），释放长期资金约1.2万亿元。另为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展了5000亿元中期借贷便利（MLF）操作和100亿元逆回购操作，其中，MLF中标利率2.95%，逆回购中标利率2.2%，均与此前保持一致。

央行此前就曾表示，此次降准释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的MLF，还有一部分被金融机构用于补充长期资金。注意到，本月MLF到期量达9500亿元，意味着当月或有4500亿元到期量被降准资金置换。

光大银行金融市场部分析师周茂华告诉，央行此次缩量平价续作MLF，主要是此前央行全面降准释放约1.2万亿元长期限、低成本流动性，置换部分到期MLF，对此市场已有充分预期。但本次央行续作5000亿元MLF规模超预期，彰显央行对市场资金面的呵护，一方面临近季末年底，央行确保流动性保持合理充裕；另一方面，央行适度增加长期限资金供给，引导金融机构加大小微、制造业重点新兴领域支持力度，保市场主体、稳内需；另外，也有助于稳定市场预期。

市场资金面上，12月15日的数据显示，Shibor（上海银行间同业拆放利率）短期品种多数下行，其中隔夜Shibor下行3.1个基点报2.137％，7天期下行0.9个基点报2.201％，14天期下行6.8个基点报2.222％。

除了操作量外，此次MLF操作价格同样引发关注。事实上，降准之后，市场降息预期明显上升，但宜信财富首席宏观研究员王好指出，此次央行保持MLF中标利率不变同样在预料之中。

首先，降准并部分替代MLF不仅能够降低银行资金成本，还为货币市场注入了增量流动性，二者均有助于进一步降低货币市场融资成本，起到降低实际利率的作用；其次，1年期MLF中标利率本身仍处于较低水平，此前并未随经济复苏而上调；再次，1年期MLF利率是利率走廊的中枢，降息很可能会引起货币市场利率全面下调。当前，尽管国内稳增长压力凸显，但并未出现增长失速的情况。因此，暂时没有必要在全面降准以后再继续降低利率中枢。

需要注意的是，国内降息目前仍面临一些不利因素，例如通胀、房地产监管等。王好认为，1年期MLF利率还未到必须下调的时点，因此，后续LPR也将大概率保持不变。

不过，市场也有不同观点，周茂华提到，MLF利率继续按兵不动，但不排除LPR调降可能性。主要是此前央行全面降准等操作，给银行补充了“弹药”，调降了负债成本，加之今年以来银行经营状况持续改善，拓展了银行让利实体经济空间；加之，近期公布的企业中长期贷款需求偏弱，稳增长压力或推动银行适度调降LPR（贷款市场报价利率）。

针对下一步货币政策走向，12月13日，央行党委召开扩大会议表态，稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。做好跨周期和逆周期政策设计，提高货币政策的前瞻性针对性。持续释放贷款市场报价利率改革潜力，促进企业综合融资成本稳中有降。