清仓式减持 腾讯京东“好心分手”

加强监管、互联互通……互联网大厂加急实现。12月23日，腾讯宣布将所持有约4.6亿股京东股权以中期派息的方式发放给股东。派息后，腾讯对京东持股比例将由17%降至2.3%，不再为第一大股东，腾讯总裁刘炽平也将卸任京东董事。

八年前，腾讯首次投资京东，同时将原有电商业务并入京东，腾讯在电商领域更多充当强有力后台。八年后此番操作，腾讯和京东的资本关系不再紧密。为何用京东股权给股东分红？有人认为是反垄断监管大势所趋，腾讯减持京东不会是孤例；有人则认为这只是个例，腾讯的投资逻辑是用少数股权支持创始团队，所投公司如今成熟故而放手。

持股比例降至2.3%

12月23日，腾讯在港交所发布公告称，以实物分派京东股份的方式宣派中期股息，将所持有约4.6亿股京东股权发放给股东。京东也在早间发布公告予以确认。本次派息后，腾讯对京东持股比例将由17%降至2.3%，不再为第一大股东，腾讯总裁刘炽平也将卸任京东董事。

根据公告，按合资格股东持有每21股腾讯股份获发1股京东A类普通股的基准，以实物分派的方式派发由腾讯通过Huang River间接持有的45732.6671万股京东A类普通股的特别中期股息。这就意味着，在此次分配中获得京东股份的腾讯股东，将成为京东的股东。

公开资料显示，2014年3月，腾讯首次投资京东，同时腾讯原有的电商业务被并入京东；随后腾讯参与京东IPO认购，双方开展多层次合作。自2014年腾讯首次投资京东至今，京东成功从PC向移动互联网转型，GMV（成交总额）实现了超10倍增长。

腾讯相关人士向表示，分配后腾讯仍是京东的战略合作伙伴，并对京东的前景依然充满信心，与京东共赢的业务关系亦不受影响，并且目前公司没有进一步减持京东的计划。

对此，文渊智库创始人王超告诉，“这是一次特殊的分红，一是为了提振股价，二是恐怕还考虑到了反垄断。这种情况在美股也有，巴菲特持有的苹果股份也曾分给股东，是比较好的治理模式，体现了对股东的尊重，又达到了减少持股公司的效果”。

京东或是开端

腾讯与京东的合作起始于2014年，将近八年的合作中，京东时常出现在腾讯主流App的重要位置。如微信支付、QQ钱包页面下的入口，同时，QQ网购、拍拍的电商和物流部门并入京东。

长久以来，电商一直面对人口红利消失的问题。期间，京东对腾讯的流量依赖度也在降低。一位内部人士向表示，“腾讯带给京东的流量价值也在递减，京东未来与腾讯基于流量合作的传统模式也需要有变化”。

事实上，腾讯不光是京东的第一大股东，在电商领域行业，腾讯还是美团的第一大股东，拼多多的第二大股东。而放宽到整个科技产业，腾讯投资乃至控股的版图更加广阔。这不免让人猜测，腾讯会否按同样的方式操作美团和拼多多等，截至发稿，腾讯相关人士对此未予回应。

王超对此问题则直言，“有可能。这恐怕是腾讯应对反垄断的办法，这种战略投资腾讯算下来上万亿元，但是体现在股价是被低估了，还不如直接分掉，这是2018年9月30日腾讯架构大调（俗称为腾讯‘930变革’）之后又一次大变革”。

但也有业内人士认为，腾讯和京东的合作是腾讯通过少数股权投资，支持创始团队，创造正面价值的典型案例。现在京东已经发展成熟，是一个恰当的时间，采用适当的方式向腾讯股东直接分享腾讯对京东的投资成果。按照腾讯的投资逻辑，未来还是会坚持以少数股权投资的方式连接优秀的管理团队和公司，持续发掘新赛道。

腾讯方面也表示，“投资发展期的成长型企业”一直是腾讯投资的主要战略方向。当被投企业有持续自筹资金能力时，则选择在适当情况下退出投资，腾讯的“长期投资”战略从未改变。

战略性撤退

不过，从内外两方面看，出让京东股权，腾讯有自身的战略考虑，更是外部大环境的必然。这实际上不是第一次，今年7月，根据监管要求，腾讯主导的斗鱼虎牙合并宣布终止，让游戏直播竞争重回良性循环。

互联网在资本加速下跑得太快，监管随之而来。继去年中央经济工作会议首提“强化反垄断和防止资本无序扩张”后，今年的中央经济工作会议再次提出，要正确认识和把握资本的特性和行为规律，为资本设置“红绿灯”，依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长。不过中央同时也强调，遏制资本无序扩张不是不要资本，而是要资本有序发展。

中国人民大学副教授王鹏指出，资本的助推有利于行业的规范化及规模化发展，为企业的发展提供了活力，“市场的新型垄断多出现在大数据、互联网领域，部分互联网平台借由资本力量，涉及的领域越来越广，这类资本的无序扩张会带来很大风险”。

在王鹏看来，当前资本市场波动不断，需要更加强调有序发展。市场需要鼓励，如果发展期间出现了大量垄断、低效竞争甚至无效竞争行为，便需要宏观调控的介入，“这样的介入，是有效、有利且应该的”。

“资本应该聚焦到主营业务，尤其与科技创新、科研攻关相关联，而非致力于寡头垄断。”王鹏对竞争有新的理解。

有序发展与互联互通相辅相成，尤其在互通后，平台更应该寻求新增长点。宝新金融集团首席经济学家郑磊表示，互联网巨头间的关系不是替代，而是相互补充。互联互通之后，各个平台会根据新获取的客户或数据资源开发新产品，以便充分利用新资源。由此，产品可能更趋同，更加剧市场竞争，这也会出现某一家平台产品、服务独大的局面。对消费者来说，也会有更多选择。

另有行业资深人士指出，过去十余年，以腾讯、阿里为代表的互联网大平台展开了轰轰烈烈的“圈地”运动，或全资收购或控股“联姻”，至少也是投资站队。互联网江湖巨头割据，有业务和战略必需，也掺杂了资本无序扩张。

该人士表示，反垄断趋势下，大平台产品比如微信、淘宝的“拆围墙”已经开始，资本层面的分分合合也是必然。终其目的，巨头企业转化思路要有担当，在自身发展竞争、中小企业创新、用户体验等多维度均衡及健康发展上下功夫。

魏蔚 王维祎

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