首条民营控股高铁的盈利考题

6月22日上午，在杭绍台铁路终点温岭站施工现场，随着中铁十一局的作业人员将最后一对长钢轨平稳落在无砟道床上，杭绍台铁路全线铺轨贯通。项目计划2021年8月15日开始静态验收，9月21日进行联调联试。预计2021年12月底具备开通条件。杭绍台铁路是中国首批8个社会资本投资铁路示范项目之一，于2017年底开工。据悉，杭绍台铁路PPP项目预计总投资约为409亿元，其中民营联合体占股51%，开启民资控股中国高铁先河。

首次控股 复星牵头

按照规划，杭绍台高铁从杭州东站出发，全程共9个站点，全长266.9公里，速度目标值350km/h。该项目建成后，将使台州到杭州的铁路出行时间由2小时左右压缩至1个小时左右，对扩大浙江省“1小时交通圈”具有重要意义。

相比于地理位置，更值得关注的是这条铁路的股权结构。2015年，杭绍台铁路被国家发改委列为首批PPP示范项目之一。2017年9月11日，复星国际牵头民营联合体，与浙江省人民政府签署杭绍台城际铁路PPP项目投资合同。

根据投资协议，该项目可研批复总投资448.9亿元，预计总投资约为409亿元。其中，复星牵头的浙商民营联合体占股51%，中国铁路总公司占比15%、浙江省政府占比13.6%、绍兴和台州市政府合计占比20.4%。资本金以外的资金缺口由项目公司通过融资解决。这是社会资本首次在铁路投资领域实现绝对控股。

根据天眼查显示，在台州杭绍台高铁投资管理合伙企业的合伙人名单中，除了复星系的浙江复星商业发展有限公司和上海星景股权投资管理有限公司，还包括宏润建设、众合科技、梅轮电梯等，后三者的业务范围均与铁路建设相关。

虽然竞标成功，但对于复星来说，这项探索并不容易。复星基础设施产业发展集团董事长温晓东此前在论坛上直言：“复星承担着非常大的压力和责任。复星作为民营企业投资轨道交通产业，实际上还在破冰阶段，正在试水，客观地说还没有走到彼岸。近期国内外市场环境愈加复杂，我们也强烈感受到融资环节融资难、融资贵、周期长、门槛高，特别是做几百亿重大项目时给我们重大的压力。”

不能单纯靠车票

除了对于复星集团意义重大，这条铁路的建设对于全国铁路投融资体制改革同样意义非凡。

2015年7月，国家发改委就曾印发《关于进一步鼓励和扩大社会资本投资建设铁路的实施意见》，鼓励社会资本进入铁路领域。此后也陆续有多部文件提及。

在首批8个社会资本投资铁路示范项目中，汉十高铁与济青高铁已经开通。汉十高铁是中国铁建以工程换投资方式，作为社会资本参与了投资建设，2019年已全线开通运营。济青高铁则是国内第一条由地方投资为主建设的高速铁路，2018年底竣工运营。此外，尚有4条在建，2条待开工。

盈利模式是铁路PPP的一大焦点问题。在杭绍台铁路上，按照约定，政府与社会资本双方按照风险分担、利益共享的原则，社会投资人的回报机制为“运营收入+可行性缺口补贴”。在实施方案确定的合作边界条件下，可行性缺口补贴金额通过与社会投资人磋商，竞争性确定。同时约定列车开行对数、超额收入分配等回报调整机制。

根据合伙人之一宏润建设公告，该项目运营期前十年，政府方面给予的可行性缺口补贴总额为68亿元。

此外，2017年9月19日，浙江省发改委明确杭绍台铁路项目车票价格实行自主定价，已向国家发改委提出诉求，争取获得政策支持，中铁总也表示支持。但具体如何定价，还有待观察。

不过，单纯靠车票盈利的可能性并不大。复星也曾在项目开建时表示，“更看重后期的产业运营”。复星集团董事长郭广昌表示，复星的产业布局多元，在物流、健康、地产、商业、互联网等领域都有丰富的可嫁接资源，可以在高铁领域用全产业链优势服务，想象空间非常大。

温晓东也曾表示：“在做高铁投资时，我们会研究高铁线路周边的地区，比较该地区原有的产业特色、市场的承载能力等，并将当地产业的需求度与复星产业匹配，进行另一个层面的投资，通过高铁带动人流，形成高铁与产业间的互动。”

“杭绍台高铁对于社会资本进入高铁领域以及提供类似的公共品服务都具有一定的探索性和示范性意义。因此对于项目未来的具体运营情况，行业内应该满怀期待。”IPG中国首席经济学家柏文喜告诉，“未来市场化运维绩效和合理的收益补偿，在高铁全局严重亏损的状态下能否顺利实现，都是可能要面对的挑战。想克服这些困难，一方面需要各方严守契约和依约行事，另一方面也需要项目运营中能够不断创新和开源节流以提升运营绩效，提高项目市场化运营的生存能力。”

王晨婷