“牛市旗手”领涨市场信心逐步恢复，制度改革或成估值修复催化剂

周一帆 “牛市旗手”再度爆发，引领市场。

5月25日，A股三大股指全天单边上扬，上证、深证、创业板指均创出本轮反弹新高。截至当日终盘，沪指报3581.34点，涨幅2.40%，成交额4722.14亿元；深成指报14846.45点，涨幅2.34%，成交额5341.14亿元；创业板指报3227.36点，涨幅2.79%。两市成交额时隔3个月再度站上万亿元。

盘面上，大金融板块走强，券商股强势领涨，板块整体涨幅近5%，49只成份股全线爆发。其中，中信建投（601066.SH）、中金公司（601995.SH）、哈投股份（600864.SH）、湘财股份（600095.SH）涨停，兴业证券（601377.SH）大涨9.81%，东方财富（300059.SZ）上涨7.69%。券商ETF(512000.SH)亦大涨4.06%，成交额超24亿元。

实际上，进入5月份后，市场表现十分活跃，赚钱效应凸显。5月14日，证券指数大涨逾7%，随后几日券商板块也出现多次拉升，不断挑逗市场情绪。有观点指出，近期市场流动性充沛、利率往下、大宗商品价格下行、打击虚拟货币等均在策略角度利好券商股。

对此，前海开源基金首席经济学家杨德龙称，通过观察券商股的表现可以实现行情持续性的分析。在过去两周时间里，券商股出现三次大涨，而这次持续性比之前几次都要强，说明市场信心正在逐步恢复。

与此同时，消息面上，5月22日，证监会主席易会满在中国证券业协会第七次会员大会上发表讲话，此次讲话在对今年行业出现的“撤回潮”、“伪市值管理”等不良现象做出回应的同时，重点强调了风控合规，保荐机构应落实保荐责任，行业应从通道业务向主动管理业务转型等方面，为证券行业下一阶段发展指明了方向。

在中信建投分析师赵然看来，此前易会满主席就证券业高质量发展的讲话有望提振券商板块交易情绪，对券商板块影响偏积极。券商板块短期内将呈磨底反弹走势，长期内政策催化剂可期，适宜左侧布局。

其进一步指出，当前券商板块市盈率（18.8倍）相当于2018年熊市底部震荡区间，市净率（1.57倍）位于2019年底部震荡区间，板块估值的下行空间有限。同时，2021年资本市场改革有望持续推进，单次T+0交易、科创板引入做市商制度等多项制度均可期待，进一步加大开放、引导中长期资金入市、发展私募股权基金等措施有望推出，为券商板块提供向上动力。

东吴证券分析师胡翔也认为，随着一系列制度变革陆续推进，资本市场改革、金融市场对外开放、基金投顾试点等持续深化，推动行业竞争格局变化和长期ROE中枢提升，在行业迎来估值修复同时，券商超额收益率明显提升，具有显著配置价值。山西证券分析师刘丽表示，注册制和对外开放的大背景下，证券公司肩负着为“双循环”的新发展格局提供高效金融服务的历史使命，在激烈的市场竞争中，通过发挥自身资源禀赋优势，向着市场化、国际化、差异化迈进。其建议关注业务全面领先的龙头中信证券、经纪和金融科技领先同业的华泰证券、有强大互联网护城河的东方财富。