中信建投谈2022年五大投资主线：关于中下游企业、设备制造、房地产、大消费、双碳及老龄化

沈怡然 11月30日，在中信建投证券2022年度资本市场峰会上，中信建投证券首席经济学家黄文涛表示，在2022年，投资者需关注中国资本市场的五条主线：周期板块或行情不在、中下游企业利润改善、设备投资增加、房地产估值修复、大消费有望回升。

黄文涛表示，预测2022年全球整体经济增速、美欧增速，都将相对2021年出现明显下降，全球近期又出现了南非变异病毒Omicron，该病毒能否从变异株变成大流行，还需2-3周观察。在一系列宏观经济背景下，投资的关键在于寻求确定性的机遇。

黄文涛表示，中信建投认为，2022年的五大主线中，第一是PPI筑顶回落，中下游利润有望改善，未来周期行业很难有行业层面大的行情，建议关注专用设备、汽车、家电等方面的成本回落、利润改善。

黄文涛表示，数据上看，2021年10月PPI同比上涨13.5%，10月20日之后，大宗商品价格边际走弱。CRB工业指数震荡，上行动力不足，11月PPI再创新高的概率也比较低。预测2022年，PPI同比增速都将处于下行通道。

中信建投预测2022年制造业利润变化将分为两个阶段，第一阶段，上半年PPI同比下行，环比为正，利润增速同比出现变化；第二阶段，下半年PPI同比增速回落，环比为负，中下游行业利润及现金流出现实质改善，基本面出现显著变化。

未来周期行业很难有行业层面大的行情，但随着碳中和推进，落后产能出清，行业格局改善。在PPI下行的背景下，基本面层面逐步向中下游行业倾斜，所以机械及消费行业下半年迎来基本面改善。

主线二，资本市场或将出现新一轮“设备投资周期”。同时，高端制造、半导体、储能等板块受益于产业政策支持、国产替代和经济正常化，2022年需求有所修复。

黄文涛表示，中国在2020年下半年开启新一轮朱格拉周期，在制造强国、碳达峰碳中和的战略背景下，对设备制造业等战略新兴产业发展的支持力度比较强，2022年将是本轮设备投资的高峰期，新兴技术产业是主要受益领域。

根据Wind数据，在2020年战略性新兴企业中，有37.8%的企业营收同比改善，仅有12.1%的企业营收同比下滑；从细分行业景气度来看，2020年四季度新兴产业基本摆脱疫情影响，景气值环比大幅改善。总体来看，本轮新周期投资上行区间和中国新能源等新兴产业崛起在时间上或将重合。

主线三，明年房地产相关标的有望估值修复，建议关注优质的央企国企以及风险敞口较小的头部民企。同时，明年新、老基建互相促进的局面将逐步打开，建议关注 5G、特高压、充电桩、高铁轨交等投资方向。

目前市场的恐慌情绪不断传染，房地产相关股债出现双杀局面。当流动性风险得以缓解，房地产投资走向正常化。未来，过度信用收缩导致的错杀、误杀或在市场情绪平稳之后纠偏。

政策上，财政发力与宽信用配合，明年新基建辅助老基建，两者相互促进，新基建中5G、大数据、工业互联网、人工智能等方向，长期来看将成为未来中国国生产生活的底层技术设计。

主线四，经济正常化后，大消费有望企稳回升。

当前实体经济的情况也映射到股市上，A股大消费板块表现低迷，成为2021年表现最差的板块之一。数据来看，全年涨幅为负的行业共13个，其中消费行业占6席，跌幅10%以上行业共5个，消费板块占3席。此前几年被视作核心资产的食品饮料、医药、家电等均排名倒数。

2022年若疫情缓解，居民消费意愿和空间或打开。今年消费不佳创造了低基数，明年社零反弹压力不大。同时，股市层面相关行业调整较多，近期消费品也出现了涨价趋势，消费行业本身仍是长期优质资产，从风格转换上具备轮动的基础。

主线五，双碳、老龄化与自主可控将塑造长期赛道。

长期看，生育率下滑，人口老龄化；全球空前关注气候变化议题，国内制定了碳中和的远期目标；疫情极大冲击了全球供应链的稳定性，这使得各国对于供应安全的重视程度上升到新高度，中国亦不例外，核心技术、能源粮食的自主可控将成为长期战略。这些趋势变化，将为资本市场带来一些中长期的投资机会。

双碳战略下，绿色能源行业增长空间巨大；老龄化、少子化加速，未来消费总量和结构均会出现重大变化，医疗保健等服务型消费将迎高增长；自主可控战略下，稀土、新能源、芯片等行业将长期处于政策曲线的上升期。

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