赤藓糖醇厂家进入产能之争 保龄宝、三元生物纷纷扩产

郑淯心 12月13日，元气森林代糖供应商之一保龄宝（002286.SZ）发布2021年业绩预告时表示，2021年其1.3万吨赤藓糖醇扩建项目竣工达产。保龄宝此前还表示，上半年其赤藓糖醇产线一直处于满负荷生产状态。

除了保龄宝，各代糖企业也在纷纷扩产赤藓糖醇，抢占市场。

和保龄宝同为元气森林供应商的三元生物冲击A股计划募集9亿元资金，其中有7.7亿元将用于“年产5万吨赤藓糖醇及技术中心项目”，建设内容为通过购置相关研发、生产设备，新建年产5万吨赤藓糖醇生产线及技术中心；2019年时，丰原药业也曾公告拟新建年产3万吨赤藓糖醇；今年5月，华康股份也曾公告将募集资金投入“年产3万吨高纯度结晶赤藓糖醇建设项目”，目前已开工建设；8月，玉锋集团大健康生物产业园期4万吨赤藓糖醇项目正式投产。

华安证券分析师在研报中表示，业内公司加紧布局产能扩张，多个新建、扩建项目正在实施。预计未来几年，赤藓糖醇产量将继续攀升，产能的提升成为产业内公司角力的关键点。

扩产背后是公司的营收与净利润的快速增长。

保龄宝预计其2021年归属于上市公司股东的净利润为1.9亿元至2.1亿元，同比增长281.05%至321.16%；扣除非经常性损益后的净利润为1.6亿元至1.8亿元，同比增长341.23%至396.38%。

正在IPO的三元生物营收和净利润均实现大幅增长，2018-2020年，其营业收入分别为2.92亿元、4.77亿元和7.83亿元，同比增长144.35%、63.95%和64.27%。归母净利润分别为0.68亿元、1.36亿元和2.33亿元，同比增长260.98%、98.71%和70.62%，年度复合增长率高达130.6%。

对于业绩变动原因，保龄宝提及，受市场对代糖产品需求旺盛影响，2021年公司赤藓糖醇产品供需两旺，赤藓糖醇产品价格较2020年同期相比有较大涨幅，同时带动了其他功能糖产品的市场需求。

根据科信食品与营养信息交流中心公布的《健康中国饮料食品减糖行动白皮书》，我国无糖饮料市场规模将在2027年达到276.6亿元，增速高、空间大，预计在未来的数年我国无糖饮料行业能保持两位数的增长率。随着代糖饮料销售量的上涨，赤藓糖醇厂家也走上了发展的快车道。

华安证券研报显示，全球赤藓糖醇产量自2017年开始迎来爆发式增长，至2019年全球产量约为8.5万吨。中国赤藓糖醇产业集中度高，CR3达到74%，CR5则接近95%，进入壁垒较高，竞争激烈。中国逐渐成为赤藓糖醇全球制造中心，2019年中国赤藓糖醇产量占世界总产量半数以上。

赤藓糖醇需求量上涨也带动了其价格的上涨，12月9日的赤藓糖醇的市场价格约2.3万元/吨，较二季度3.6万元/吨的价格高点有所回落，但较年初的价格仍有超50%的涨幅。

但是值得注意的是，在上游供应商不断扩大产能的同时，赤藓糖醇的毛利率却不升反降。2018年-2020年，三元生物的赤藓糖醇产品毛利率分别为36.86%、43.63%、42.16%。三元生物在其招股书中表示，原材料占主营业务成本的比例分别为68%、72.64%和67.69%。赤藓糖醇和复配糖的主要原材料为葡萄糖，葡萄糖的加工原料主要为玉米，因此，玉米价格的波动对葡萄糖价格进而对公司赤藓糖醇及复配糖的成本会产生影响。