“期茅”永安期货遭唱空 “两跌停”之后投资者更应关注什么

陈姗 新年开市第一天，永安期货（600927.SH）遭头部券商研报“唱空”，股价开盘不久便现跌停。截至下午收盘时，其股价仍封于跌停板上，报33.77元/股，对应市值491.5亿元。

1月3日，中信证券研究团队发布个股研报，题为《永安期货投资价值分析报告——期货龙头，但不便宜》，给予永安期货 “卖出”评级，这也是永安期货历史上首个“卖出”评级。

值得注意的是，永安期货于2021年12月23日在上交所主板上市，上市当日收报25.88元，涨幅44.02%。随后5个交易日连续斩获涨停板，股价被推高至41.69元/股，市值达到606.8亿元。而在上周五（12月31日），市场画风突变，永安期货迎来首个跌停，收盘报37.52元，跌幅10.00%。也就是说，永安期货目前已是连续两个交易日跌停。

对此，华鑫证券分析师曹愻川对表示，“当前对于投资者来说，相比于去关注股价能涨到多高，更应关注永安期货未来形成的相对稳定的估值区间，那大概率会成为期货行业上市公司的价值锚点。”

首个“卖出”评级

1月3日，中信证券发布研报《永安期货(600927)：期货龙头 但不便宜》，研究员为童成墩、薛姣、陆昊、邵子钦、田良。研报称，永安期货目前市值546亿元，对应2022年PB为4.4x、PE为35x，估值已不便宜；从未来一年时间考虑，未来一年目标价对应2023年1月的目标价，满足中长期估值逻辑的起点。目前公司流通股为1.45亿股，流通盘比较小，短期内次新股特征明显，2022年12月23日为5.3亿股流通股，流通盘将大幅扩大，预计公司估值将在未来一年趋向理性，公司股价相对市场存在下跌超过10%以上的风险，符合“卖出”评级标准，首次覆盖给予“卖出”评级，取估值上限对应每股目标价为22元人民币。

永安期货创办于1992年9月，是第三家A股主板上市期货公司。公司大股东为财通证券，实际控制人为浙江省财政厅，间接控制永安期货70.84%的表决权。公司总部在杭州，以期货经纪和风险管理为主业。

中信证券指出，公司在2019和2020年净利润均超10亿元，远超行业第二名和第三名，净资产收益率稳定在15%左右。截止2021年6月底，公司净资产为86.6亿元，和第二名差距正在缩小，通过A股上市融资25.1亿元，有望保持行业龙头地位。

中信证券在研报中写道，“从中长期（一年以上）看，永安期货估值可能趋向券商股估值；以券商估值为基准，我们再给公司50%估值溢价，预计公司未来一年合理估值区间为225-320亿元。”

据Wind不完全统计，自2021年11月份以来，覆盖永安期货券商研报有6份，分别来自中信证券、华泰证券、海通证券、兴业证券、华鑫证券和华金证券。其中，只有中信证券给予“卖出”评级。例如，华泰证券给予该公司增持评级，华鑫证券给予“推荐”评级，华金证券给予“买入-A”评级。

值得一提的是，在目标价方面，各家券商的看法出现较大分歧。华泰证券表示，预计公司2021-2023EEPS为0.88/1.01/1.12元，可比公司2022E平均PE估值为28.80x，考虑到公司为期货行业龙头，规模优势与盈利能力突出，各业务条线领跑，给予估值溢价至2022EPE30x，对应目标价30.23元/股；海通证券给出的是“优于大市”评级，对应合理价值区间为19.81-21.39元；华金证券给予“买入-A”评级，参考历史和可比公司平均估值，给予2022E 4.50x 目标PB，推导得出目标价43.60元。

增速与估值

针对公司股票连续2个交易日(2021年12月31日、2022年1月4日) 收盘价格跌幅偏离值累计超过20%的情况，1月4日收盘后，永安期货发布公告称，“经公司自查，并向实际控制人发函征询，截至本公告日，不存在应披露而未披露的重大信息。公司敬请广大投资者注意二级市场交易风险，理性决策，审慎投资。”

值得一提的是，相比于先前在A股上市的南华期货和瑞达期货，上市后均收获16个涨停板后才打开，“期货一哥”永安期货仅收获6个涨停板的开场“首秀”，似乎结束得过于仓促。

数据显示，永安期货2021年上半年实现营业总收入166.85亿元，上年同期为110.95亿元，同比增长50.38%；实现归属于挂牌公司股东的净利润为7.40亿元，上年同期为4.1亿元，同比增长80.24%。

同期，瑞达期货实现营业总收入10.63亿元，上年同期为4.56亿元，同比增长了138.43%；实现归属于上市公司股东的净利润2.38亿元，上年同期为7137.66万元，同比增长了233.36%。南华期货半年度营业收入为42.43亿元，同比减少20.21%，归属上市公司股东的净利润为8648.16万元，同比增加160.04%。

从业绩表现来看，2021年上半年，永安期货业绩增幅不及另外两家A股上市期货公司，但期货行业整体实现净利润60.92亿元，永安期货占行业总净利润的12.15%，仍保持着行业龙头位置。

对于永安期货连续两个交易日跌停，华鑫证券分析师曹愻川向分析道，“首先，我认为是涨得太多了，因为从永安最新的财报来看，利润增长是比较一般的；其次，即使期货公司按照市盈率来估值，30倍以上就有点太高了。”曹愻川认为，相比于去关注股价能涨到多高，投资者更应关注永安期货未来形成的相对稳定的估值区间，那大概率会成为期货行业上市公司的估值参考。

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