【2022财富配置手册】10年间信托收益率从12%降至6% 高净值客户该如何选择？

蔡越坤 2022年1月份，郭晓霞持有的100万安信信托旗下违约的产品，终于迎来了兑付的曙光。

作为一名退休的普通北京居民，66岁的郭晓霞投资信托产品的时间已经超过9年。9年里，她的投资曾享受过一段高收益、“安全保本”的时光。

然而，2019年4月，她购买的安信信托的一只产品出现延期。历经两年多处置时间，2021年12月底，安信信托公布了《关于上海维安投资管理有限公司受让安信信托自然人投资者信托受益权的通知》。2022年1月初，她签署了受益权转让的合同，按照安信信托公布的方案，她投资本金100万，2022年下半年可以回收80万，最终本金损失20万，以及两年多的利息。

对于当前的处置结果，郭晓霞从开始的不愿意接受到再三考虑后选择打折兑付止损，主要还是因为在时间上实在拖延不起了。

郭晓霞切身体会到的变化是，以前投资信托收益高、安全性好；但经历了这次投资失败的案例，自己充分认识到了信托产品不再刚兑了，风险开始增加，之后选择投资时会更加谨慎小心。

信托行业的违约率走高，是从2018年开始的。同样在这一年，资管新规发布，信托等金融机构开展资管业务时不得向客户承诺保本保收益，不得以任何形式垫资兑付，要求打破刚性兑付。

历经3年多时间，投资者开始逐渐接受了不再刚兑的信托市场。

2021年，是资管新规的收官之年。进入2022年，信托机构加大了非标转标的转型之路。在当下的信托投资市场里，不保本了，收益降了，风险大了，信托行业的高净值客户该如何进行投资选择？

收益率从约12%降至6%附近

2022年，是郭晓霞利用闲余资金理财投资的第11年个年头，也是她投资信托产品的第10个年头。

2013年之前，郭晓霞的投资以银行理财为主，原因之一是之前她对理财知识了解较少，了解投资渠道有限；二是她认为银行理财相比其他的投资更加安全可靠。

退休两年后，2013年开始，她逐渐接触信托理财师，对信托产品开始逐步了解。令她印象深刻的是，2013年她曾购买了一只年化收益率为12%的信托产品，一年后，100万的本金，到账利息12万。

相比较银行理财带来的收益率，投资信托产品所带来的如此高的收益，成为吸引郭晓霞购买信托产品的主要考虑之一。

一位信托理财师也回顾过往：2015年左右，贵州等部分地区信托项目的融资成本大部分超过15%，收益率也有10%左右，在这种环境下，投资者都是抢着去买的。

随着郭晓霞对信托知识了解的越来越多，此后的几年里，她陆陆续续开始加大投资信托产品，投资规模控制在300万左右，其他少部分资金也会投一些公募基金。在2017年之前，她在日常投资时几乎没有关注到信托会发生逾期风险的问题，即使个别产品出兑付问题，短暂延期后，仍然会兑付。

据招商银行和贝恩公司发布的《2015中国私人财富报告》的数据显示，2014年我国高净值人群可投资产在1000万以上的高净值数量首次超过百万，相比2010年翻番，可投资资产超过1亿元人民币的超过净值人士也突破了8万。这些高净值人群持有可投资资产32万亿人民币，中国私人财富管理市场进入快速增长期。

信托产品一直以来以其保本高收益、购买门槛高等特点，颇受高净值客户的青睐。直至2017年底，信托产品公开出现违约的次数仍然非常低。2018年开始，信托违约频次开始增加。

根据中信证券明明研究团队统计，信托业风险项目个数从2015年一季度末的425个增长至2020年一季度末的1626个，信托业风险项目规模从2015年一季度末的974.47亿元增长至2020年一季度末的6431.01亿元。随着风险资产规模的增加与在严监管、强监管的政策措施下总体资产规模的压降，信托资产风险率持续走高。

在郭晓霞的印象里，2012年左右，信托产品的收益率普遍能达到12%左右；2016年附近，信托产品收益率降至7%左右，但个别产品的收益率仍然超过9%；随后2018年、2019年回升至8%左右。2020年以来，信托产品的收益率再次降至7%左右。如今部分投资类信托产品的收益率已经跌破6%。

当下，根据用益信托统计，2021年12月集合信托产品的平均预期收益率继续上行。据公开资料不完全统计，12月集合信托产品的平均预期收益率为7.12%，与前一个月同时点相比增加0.06个百分点。集合信托产品的平均预期收益率上行，主要是短期因素所致。年末信托公司冲规模，投放较多非标产品以带动市场热度，导致平均预期收益率有所上升。

用益信托表示，从长期来看，国内宏观经济增速趋缓的大趋势不变，国内仍将会保持低利率的市场环境。现阶段企业的投融资需求不旺，房地产行业调控导致行业风险上升，信托公司在寻求优质的底层资产上难度增加，集合信托产品的平均预期收益率仍有下行的空间。

投资从信托到公募

自2019年投资信托失利之后，尽管郭晓霞一直关注着信托投资，但是暂时再未购买新的信托产品。“保本比收益重要。”郭晓霞向分享她的投资经验。

2020年开始，郭晓霞开始加大对公募基金投资的比重。目前，她的理财投资结构大概是公募基金占比50%、银行理财占比30%，20%是活期宝类货币基金产品。

为何开始加大对公募基金的投资？郭晓霞的考虑是，手里有闲钱，买银行理财收益率太低；而且2020年开始，她周围不少朋友开始讨论公募基金的投资，之前她的理财师也开始推荐公募基金，她想着把钱交给专业的人打理，收益率或许能高一些。

但从2020年开始，郭晓霞投资公募基金的历程也并不如意，有时看着持有的基金净值涨涨跌跌，自己每天“惊心动魄”的。目前总体来看，她在公募基金上的投资仍是亏损的。

尽管如此，郭晓霞仍然保持50%左右的份额投资公募基金。她觉得，相比信托而言，公募基金最大的优点在于比较灵活，随时可以赎回，即使亏损了也可以尽快止损。而且对于她现在这个年纪，做投资理财不能太过保守，但是也不能太激进了。太保守的话，收益率太低；太激进也不合适，风险太高。在她心里，现在，投资本金的稳定比收益重要。

中国信托业数据显示，截至2021年3季度末，信托业受托管理的信托资产余额为20.44万亿元，同比下降2%，较2季度末环比下降0.94%，较2017年4季度末峰值下降22.11%。

在信托业管理规模下降的同时，公募基金管理规模增加势头明显。根据中国基金业协会披露数据，2021年前11月，公募基金总规模从年初的19.89万亿增长至25.8万亿，净增5.4万亿，增幅高达27.3%，公募基金行业显示出蓬勃的发展势头，并且创历史新高。

除了投资于公募基金，郭晓霞的投资里，另一个比重较大的是银行理财。回顾银行理财的投资历史，她向表示，2018年左右银行理财的收益率也4%左右，在之前，部分银行提供的收益率甚至可以到5%。但是目前基本都在2%-3%附近，收益率也出现了明显的下滑。

郭晓霞感受到，当下，去银行柜台咨询理财产品，最大的变化是银行的工作人员不再提及“保本型”理财了；更多的是提供一个净值型、有浮动预期收益率的理财产品。

也注意到，除了像郭晓霞这类投资者外，也有部分投资信托产品较为成熟的投资者认为，尽管目前信托风险频发，但是信托产品仍然提供给投资者较高的收益率。关键在于自己有投资经验，选择时比如，先看项目介绍，有无抵押，抵押物质量等；再选择信托机构，国企、民企股东背景等等指标。如果是自己挑选的信托产品，后期即使出现了风险，也愿意承担。

2021年是《资管新规》过渡期收官之年。2022年信托机构也将继续主动谋求转型发展，融资类业务持续压降，以证券投资业务为新发力点的标准化投资快速发展。

中国信托登记有限责任公司数据显示，信托公司不断提升资产配置与财富管理能力，完善标品信托投资体系，一方面加大与中基协备案的私募基金管理人间的合作深度和广度；另一方面加大主动投研能力，开发主动配置类TOF/FOF产品。2021年，标品信托保持快速增长，尤其是投向债券领域的，规模大幅增长。当年每月新增投向标品信托规模为867.98亿元，占当月新增资金信托规模为26.05%，较上年平均值分别增长375.42亿元，上升11.28个百分点。

郭晓霞也会随时关注信托产品的投资，如果有合适的产品，她还是会选择投资，毕竟信托提供的收益率相比银行理财等还比较有优势的。

上述信托理财师也表示，在接触信托投资者时发现，现在信托投资者两极化分比较严重，如果只买过一次、两次信托产品的投资者在这近两年出现了风险，便认为信托风险高，暂时不进行信托的投资配置。但是如果长期投资信托产品的投资者，投资观念相对成熟一些，对于信托打破刚兑的理念也可以接受。

（应受访者要求，文中郭晓霞为化名）

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