新茶饮的资本胜利？奈雪的茶通过上市聆讯 澜沧古茶撤IPO材料

郑淯心 6月6日，据港交所披露的消息，奈雪的茶通过港交所聆讯，而在几天前的6月2日，澜沧古茶申请撤回申报材料，无缘IPO审核。前者是新式茶饮公司，后者是传统茶叶公司。

据一位投行人士表示，一般而言，企业在通过港交所聆讯后，会在一个月左右上市；国内企业撤回IPO材料，可以在六个月后重新申报，撤回的原因有可能是企业主动撤回，有可能是被监管劝退。

从业绩上看，澜沧古茶2019年营收为3.8亿元，净利润0.81亿元，2020年上半年营收为1.88亿元，净利润0.59亿元。奈雪的茶虽然在2020年前三季度亏损两千万，但全年实现扭亏，据更新版的招股书显示，2020年营收为28.71亿元，经调整净利润1664万元。

一面是备受资本追捧的新式茶饮。可以说，奈雪的茶一路由资本陪伴壮大：2017年奈雪的茶获得了成都天途的1亿元A轮融资，2018年，获得天途资本的B轮融资3亿元，2020年4月获得深创2亿融资，当年6月再获HCL的500万美元融资，随后在当年12月，完成了最后一轮融资，得到PAGA 100万的C轮融资。

一面是A股无茶企的现实。截至目前A股有3000多家上市公司，但却没有一家是以茶叶为主营业务，我国的茶企主要在新三板和港股上市。除澜沧古茶外，A股市场目前还剩中国茶叶和八马茶业在排队IPO。

中国品牌研究院高级研究员朱丹蓬对称，新式茶饮公司和传统茶企在上市规范性的起点不同，奈雪的茶经历多轮融资，一直接受资本市场的教育，而传统茶企要为了上市要进行诸多财务、管理上的规范。

不仅是起点不同，在商业模式、营销体系和产品体系等方面，奈雪的茶似乎都比澜沧古茶更符合资本的预期和喜好。

奈雪的茶重门店 澜沧古茶重经销

从发展模式上看，奈雪的茶主要通过门店进行业务开拓，而澜沧古茶主要通过经销商实现销售。

奈雪的茶定位为自己是中国高端现制茶饮连锁店，专注于提供现制茶饮。根据灼识谘询的资料，按2020年零售消费总值计，奈雪的茶在中国高端现制茶饮店市场中为第二大茶饮店品牌，市场份额为18.9%。按2020年零售消费总值计，奈雪的茶在中国整体现制茶饮店行业中为第七大茶饮店品牌，市场份额为3.9%。

奈雪的茶的茶饮店网络扩张迅速，店数量由截至2017年12月31日的44间增加至截至2020年12月31日的491间，包括覆盖中国大陆66个城市的489间奈雪的茶茶饮店及分别位于香港特区及日本的各一间奈雪的茶茶饮店。

奈雪的茶还要继续拓展门店，计划于2021年及2022年主要在一线城市及新一线城市分别开设约300间及350间奈雪的茶茶饮店，其中约70%将规划为奈雪PRO茶饮店。奈雪的茶表示，预期在2023年新开设的奈雪的茶茶饮店的数量至少与计划于2022年新开设的奈雪的茶茶饮店的数量相同，具体取决于市场状况。

相比看来，澜沧古茶主要是经销商体制。招股书显示，澜沧古茶结合“经销+直营”、“线上+线下”的多元化销售渠道，实现了稳定持续的业务发展。截至2020年6月末，澜沧茶业在约经销商数量合计626家，其中授权专营店和专柜数量达522个，覆盖全国31个省级行政区域。

中国茶业商学院执行院长欧阳道坤对称，中国茶业没有完成标准化集中度的改造，茶叶还有较强的农产品属性，企业的产业链较长，管理上的规范难度很大。

澜沧也有门店，但实体门店的主要作用是能保证消费者品饮体验，有利于其在资金有限的条件下快速实现各区域渗透、提高品牌知名度、扩大产品的市场占有率。

标准化的产品和起伏的毛利率

在产品体系上，新式茶饮的标价明确，价格较为稳定，而普洱茶却不是。

中泰证券的研究报告显示，我国前五大高端现制茶饮店在2020年1-9月期间，喜茶、奈雪、KOL、乐乐茶、伏见桃山的产品平均售价分别为25元、27元、20元、22元、21元；客单价分别为40元、43元、35元、40元、29元。

普洱茶却炒作不断，“天价茶”屡见不鲜2019年3月5日，号称800年的易武高杆茶以100万元的价格拍出；2020年3月21日，号称1700年的“倚邦太上皇古茶树”以202万元拍出；2021年4月7日，10公斤锦绣茶祖鲜叶在阿里拍卖平台拍出1068万元的“天价”。

2021年4月20日，新华社发文点名批评天价普洱茶疯狂炒作现象。2021年5月初，云南省普洱茶协会接到云南省防范和处置非法集资工作小组办公室发来的《风险警示函》，要求对辖内相关普洱茶龙头企业采取调研、提示风险等多种方式，规范市场主体销售行为。

澜沧古茶表示，其产品主要原材料为自茶叶专业合作社采购的毛茶，毛茶的供应数量、采购价格、品质等对公司产品及生产经营具有重要影响。为了对抗风险，澜沧古茶作为一家以普洱茶为主的综合性茶叶企业，已与普洱茶主产区内的众多茶叶专业合作社建立持续稳定的合作关系，并形成了完善的采购管理制度，同时其也有计划地进行原材料储备以降低原材料供应及价格波动的风险。

但澜沧古茶也表示，由于普洱茶茶叶生长过程中易受温度、降水、土壤环境、光照强度等自然条件的影响，如出现极端干旱等自然灾害会造成茶叶减产及品质变化，可能会造成当年度原材料的短缺；同时受自然条件、市场供求、经济环境等因素影响，可能使得茶叶采购价格变动。特别是在原材料价格上涨的情况下，若产品售价未实现同步上涨，将会对财务状况及盈利水平产生不利影响。

2020年上半年，澜沧古茶熟茶毛利率是85.49%，2018年为73.98%，2020年上半年澜沧古茶生茶毛利率是60%，2019年则50%左右。

从整体毛利率上看，澜沧古茶在2020年上半年的毛利率是73.89%，2019年毛利率则为61.94%。澜沧古茶表示，2020年1-6月公司熟茶产品销售占比较高，同时受新型冠状病毒肺炎疫情影响，公司毛茶采购成本降低，毛利率有所提升。

欧阳道坤对称，事实上茶产业本身也长期存在诸多挑战。中国的茶叶加工方式仍然存在劳动强度大、生产效率低、产品品质参差不齐等弊端；其次，中国茶的冲泡方式也过于繁琐，而现代人生活节奏快，要满足不同人群在不同场景的需要。澜沧古茶也在创新标准化产品，包括陈皮普洱、杯装茶、袋泡茶、茶皂产品等“茶+”系列。

不同的数字化

奈雪的茶在招股书中提到其的会员体系，包括有注册会员约3470万名。

2020年，奈雪的茶订单总数中约49.0%来自会员。通过微信及支付宝小程序以及奈雪的茶应用程序，客户能够快速加入会员体系，找到最近的奈雪的茶茶饮店，并下达外卖及自提订单。

在2018年、2019年及2020年，奈雪的茶订单中分别约有4.4%、12.5%及22.9%为客户通过微信及支付宝小程序、奈雪的茶应用程序以及其他第三方外卖平台下达的外卖订单。

奈雪的茶数字化不仅在点单、支付等前端运营层面，更逐渐向后台延伸，比如产品创新、供应链管理等。新式茶饮品牌的数字化管理体现在内置管理体系的“人货场”重置，包括打造数字化团队、为数字化转型提供新鲜血液、借助数字驱动产品创新优化、依托大数据选址提升效率与精准度等。

奈雪的茶创始人彭心曾透露，自动化、数字化会是奈雪在很长一段时间内效率提升的核心。“我们从两三年前就开始组建IT团队，团队实力在行业内处于领先地位。目前，奈雪的茶包括供应链、人事、训练、门店管理在内的诸多系统都已经换上了自研系统，门店之间已经实现了数据的初步打通。”

澜沧古茶也提到数字化，表现在门店数字化改造及信息化系统建设，体现在结合普洱茶行业及市场趋势，利用互联网和云计算技术，对门店进行数字化改造，为门店建立完整的销售和营销体系，覆盖营销管理、线下门店销售、线上微商城、云直播等功能，实现线上线下信息连同融合，提高客户及消费者体验。

朱丹蓬表示，新式茶饮企业和传统茶企的数字化有较大区别，主要表现在新式茶饮多方面挖掘用户信息并进行精准营销和产品开发，传统茶企更多注重内部管理的数据化，数字化方面传统茶企还需要向新式茶饮多学习。

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