巴菲特持续加仓石油股背后：石油股的好日子才刚开始吗？

邹永勤 国际油价近一周多来的大幅下跌并未能阻挡国内油价“五连涨”的步伐。

3月17日下午国家发展改革委发布公告称，根据近期国际市场油价变化情况，按照现行成品油价格形成机制，自2022年3月17日24时起，国内汽、柴油价格（标准品，下同）每吨分别提高750元和720元。

这已经是国内油价今年内的第五次上涨。通联数据Datayes！的统计显示，在3月17日之前，国内油价已经分别于1月18日、1月30日、2月18日和3月4日连续进行了四轮上调，累计汽、柴油价格每吨分别提高1125元和1085元；如果加上此次上调，则年内每吨累计分别提高了1875元和1805元，比年初分别上涨21%和23%。

在国内油价“五连涨”之际，市场亦传来巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司持续加仓石油股的消息。对此，诺安基金国际业务部总经理兼基金经理宋青在接受采访时表示，油价的上涨有利于石油公司的业绩提高，“同时很多跨国石油公司由于今年的新能源政策对传统能源不利而不愿提高资本支出，只愿意发放红利和回购股票，这也是投资者越来越关注全球石油股票的原因之一”。

“国内油价跟涨不跟跌”吗？

相较于前四次涨价，本轮油价的上调消息受到了社会的高度关注并引发相关讨论。原因在于，今年以来国际油价（布伦特原油期货价格为例）虽然受市场供需偏紧、地缘政治事件频发（尤其是俄乌冲突）等因素影响而持续上涨，但自3月7日冲顶每桶139美元并创出十三年来新高后便震荡回落，于3月17日发改委宣布调价时已降至每桶100美元左右。为何在国际油价短期大跌超40美元/桶的背景下仍然要上调油价？难道国内油价是跟涨不跟跌的吗？

针对这些疑问，发改委于3月17日下午的答问中表示，按照《石油价格管理办法》有关规定，国内成品油价格每10个工作日调整一次，每次价格如何调整主要看调价前10个工作日国际油价平均值与再之前10个工作日平均值的比较情况，不是简单由调价前几天国际油价变动决定。上次调价（3月3日）后，国际油价大幅跳涨，近日虽然有所回落，但综合计算，近10个工作日平均值仍较大幅度高于上期水平。

发改委同时强调，“由于国内成品油价格调整是与前10个工作日国际油价均值挂钩，此前也多次出现过调价日之前国际油价大幅上涨，但当期国内成品油价格却下调的情况。例如，2021年12月17日是调价日，之前2个工作日国际油价连续上涨，但当期国内汽、柴油价格每吨分别下调130元、125元。2021年7月26日、3月31日以及2020年9月18日等调价日均出现过类似情况”。

就此，宋青亦向指出，根据《石油价格管理办法》的规定，国内外油价的关联是有一个区间幅度的，超出这个区间时，国内油价是不会进行相应调整的，或许这才是让大家产生错觉的原因所在：

“《办法》第六条指出，当国际市场原油价格低于每桶40美元（含）时，按原油价格每桶40美元、正常加工利润率计算成品油价格。高于每桶40美元低于80美元（含）时，按正常加工利润率计算成品油价格。高于每桶80美元时，开始扣减加工利润率，直至按加工零利润计算成品油价格。高于每桶130美元（含）时，按照兼顾生产者、消费者利益，保持国民经济平稳运行的原则，采取适当财税政策保证成品油生产和供应，汽、柴油价格原则上不提或少提”；

“第七条则明确汽、柴油价格根据国际市场原油价格变化每10个工作日调整一次。调价生效时间为调价发布日24时。当调价幅度低于每吨50元时，不作调整，纳入下次调价时累加或冲抵”。

宋青进一步指出，当国内价格总水平出现显著上涨或发生重大突发事件，以及国际市场油价异常波动等特殊情形需对成品油价格进行调控时，由国家发展改革委报请国务院同意后，可以暂停、延迟调价，或缩小调价幅度。特殊情形结束后，由国家发展改革委报请国务院同意，成品油价格调整继续按照《办法》确定的规则执行。

“如上面内容，国内油价跟踪国际市场是分阶段跟踪，而不是全程挂钩。即以40美元，80美元和130美元为界限而变化。比如在2020年一季度全球疫情暴发，全球经济几乎停摆，国家油价有超过半年时间停留在40美元以下，甚至短时间出现过史无前例的负油价。”宋青表示，当时隔离在家的投资者相信对这些新闻都印象深刻，但是按照国内的定价政策，当时的零售汽油价格是不会下调的；而今年以来国际油价从75美元升至最高130美元附近，国内油价也跟随趋势上涨，从而给人一种涨价的机会比降价的机会要大的感觉。

“其实我们把相关数据作一下比较很就清楚了。截至3月17日提价后的价格，国际油价的涨幅是远远大于国内价格涨幅的”。宋青说。

通联数据Datayes！的统计显示，截至3月17日发改委发布提价消息时，无论是WTI或者是布伦特原油，年初至今涨幅均超过38%；而国内2021年12月31日92号汽油零售价格大约在7元/升，3月17日提价后价格约在8.6元/升，涨幅仅约23%。

巴菲特持续加仓石油股背后

就在国内油价“五连涨”之际，在华尔街素有“股神”称号的巴菲特又有新动作。伯克希尔·哈撒韦公司向美国证券交易委员会（SEC）最新提交的文件显示，巴菲特于3月14日、3月15日、3月16日三天时间内，合计斥资9.85亿美元分七次买入石油股——西方石油，共计买入约1810万股，平均每股价格为54.41美元。

值得注意的是，这已经是3月份以来巴菲特第三次向外界披露加仓石油股。前两次，巴菲特分别斥资31.22亿美元和15.34亿美元加仓；三次合计金额达56.41亿美元，约合人民币358亿元。截至目前，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公司已拥有西方石油1.364亿股的普通股，占该公司流通股的13%以上，总价值达72亿美元。

巴菲特作为全球价值投资的典范，他于此时刻持续加仓石油股，是否预示着油价的持续上涨将会对石油股产生极大的利润，且能维持下去？

“油价的上涨对于石油公司来说确实有利于业绩提高，并且可以提高资本支出，维持公司的可持续性发展”。宋青认为，过去几年，由于全球绿色能源和低碳经济的趋势，各国的传统能源石油公司面临着增加成本进行技术改造，或者购并新能源进行业务转向。而突发的疫情及经济停摆，需求突然大幅消失，致使石油公司过去两年日子很难过。

“从去年开始的大宗商品的价格上扬迅速改变了石油公司的现金流，业绩基本上在去年底都是近乎翻倍的增长，同时目前油价如果继续维持高位的话，本年也可以预见仍然会有近两位数的收入增长”。宋青说。

当谈及巴菲特近期持续加仓石油股是否预示着全球石油股会迎来较大的投资机会时，宋青表示，近期商品的价格波动非常大，投资者也很难捕抓时机。但是投资期限较长的投资者来说，只要判断油价可以让石油公司赚到钱，对于石油公司来说就会进入良性循环，收入与利润稳步向上。目前的油价对于全球的石油公司来说应该都是利润丰厚的，同时很多跨国石油公司由于今年的新能源政策对传统能源不利而不愿提高资本支出，只愿意发放红利和回购股票，这也是投资者越来越关注全球石油股票的原因之一。

“根据彭博研究的数据统计，2022年标普能源行业指数成员的21家公司，今年每股收益增速平均约为40%，但2023年及以后增速回落”。宋青强调称，指数成份股公司平均估值水平目前为17倍，为过去合理水平，预计今年动态平均估值为13倍，而巴菲特持续加仓的西方石油公司正是标普能源行业指数成员公司之一。

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