研发、渠道、新业务：一文读懂年报里的良品铺子

郑淯心 3月21日晚，良品铺子（603719.SH）发布的2021年财报显示，2021年良品铺子实现营收93.24亿元，同比增长18.11%，归母净利润2.82亿元，同比下降18.06%。去年第四季度，良品铺子营收27.55亿元，净利润亏损0.34亿元。

对于净利润下降原因，良品铺子方面在财报中解释，2021年公司积极面对线上经营环境变化、部分原材料价格上涨以及多点散发疫情的持续影响等情况，主动优化调整经营业务策略，进一步拓展传统平台电商市场份额、加大布局社交（直播）电商、社区电商等新兴流量渠道，加大营销推广费用投放，提升全渠道市场占有份额，同时受线上渠道占比提升等因素影响，公司四季度线上业务毛利率对比同期出现短期下降，进而导致公司净利润对比同期下降。

3月21日，良品铺子的收盘价为30.3元/股，相较于2020年的高点86.74元/股，仅剩下彼时近三分之一的市值。

研发投入占营收0.43%

良品铺子在2021年财报中表示，2020年其作为上海证券交易所首家“云上市”企业登陆A股市场，成为国内“高端零食第一股”。根据中华全国商业信息中心《2021 年零食市场研究报告》的数据显示，公司连续七年国内高端零食销售领先。

良品铺子的产品包括肉类零食、海味零食、素食山珍、话梅果脯、红枣果干、坚果、炒货、饮料饮品、糖巧、花茶冲调、面包蛋糕、饼干、膨化、方便速食、礼品礼盒等15个品类。截至报告期末，其在全渠道共有1555个SKU ，2021年全年上新产品565个SKU。

良品铺子与三只松鼠一样，都是代加工的生产方式，即向上游供应商采购产品，然后进行收货和仓储，再发货到消费者手中。

良品铺子在财报中表示，其主要业绩驱动因素之一是“产品技术研发持续突破”，良品铺子具体如何研发？其在财报中介绍，“根据需求类别采用自主深度研发、委外合作研发等多种方式，自主深度研发是以自身的科研团队为主导，独立或者整合国内外外部科研力量研究和开发新原料、新配方和新工艺技术进行研发创新，委外合作研发是公司邀请行业内有丰富行业经验、有创新能力的企业共同参与开发”。良品铺子并未透露自主研发和委外合作研发的产品比例。

2021年良品铺子的研发投入3966.56万元，对比2020年上升17.64%。然而，从研发投入来看，2021年良品铺子研发投入总额仅占营业收入的0.43%，公司研发人员的数量为165人，研发人员数量占公司总人数的比例为1.45%，其中绝大部分是本科学历。

（良品铺子2021年财报截图）

电商毛利率下降，拓展线下渠道

以电商平台销售起家的良品铺子，在电商上的毛利率却越来越低，且随着电商成本的增高，良品铺子转而拓展线下渠道。

2021年，良品铺子的线上收入占比为53.13%，线下收入占比为46.87%，其中线上收入较同期增长21.42%，线下收入较同期增长16.31%。

虽然线上线下的收入都实现增长，但良品铺子利润却出现了下降，原因何在？

从财报中可以看出，良品铺子的主营业务毛利率为26.98%，较同期下降0.47个百分点。其中：线上渠道毛利率较同期下降1.25个百分点，线下渠道销售毛利率较同期上升0.54个百分点。

注意到，2021年良品铺子销售费用同比上涨29.83%，其在财报中解释称，销售费用主要系促销费用增加，通过加大精准推广的费用促进曝光引流以带动销售增长，其中社交电商业务随着规模的增加，促销费用投入增加。

销售费用的投入并不是没有结果，报告期内，线上业务营业收入较同期增长21.42%，其中抖音平台营业收入同比增长3.62倍。

在电商业务上，良品铺子的策略也有调整，良品铺子表示，“面对线上经营环境变化，其将平台电商业务策略由流量运营转变为精细化用户经营”，主要方式是围绕行业呈主力增长趋势的人群目标做渗透等。

线下门店方面，2021年良品铺子新开门店共计619家，其中直营门店185家，加盟门店434家。过去一年，良品铺子在10个省份的19个城市进行新市场开拓布局，其中西南地区全年新开门店139家，华南地区全年新开门店72家。截至报告期末，良品铺子的线下门店数量为2974家，分布于22个省/自治区/直辖市179个城市。

（良品铺子2021年财报截图）

从良品铺子终端销售前十家门店的店效情况来看，有一半的门店平均日销售增长率为负。

2021年良品铺子管理费用同比上涨26.68%，其在财报中解释称，管理费用主要系人事费用增加。一方面随着公司业务的规模增长，及公司人才战略升级；另一方面上年同期处在新冠疫情阶段，人事费用存在部分区域享受当地政策减免了社保费用。

存货高企，发力儿童零食

良品铺子近年也在发力儿童零食。2020年，良品铺子开始布局细分赛道，推出了儿童零食品牌“良品小食仙”和健康代餐品牌“良品飞扬”。2021年5月，良品铺子正式推出首创营养健康棒棒糖系列产品。

2021年，良品铺子的儿童零食品牌“小食仙”全渠道终端销售额为4.17亿元，同比增长41.17%，其中，健康营养棒棒（糖）系列终端销售额达到1.28亿，占比儿童零食品牌“小食仙”全渠道终端销售额超过30%。但是儿童零食的销售额仅占公司总营收的4.47%。

从财报中可以看出，2021年，良品铺子本期期末应收账款较上期期末上涨了83.17%，良品铺子解释称主要系对电商销售规模增长，同时2022年春节早于2021年春节，年末年货节商家备货增加的影响。良品铺子本期期末存货较上期期末上涨了83.06%，良品铺子解释称主要系2022年农历春节早于2021年农历新年，期末为春节备货金额。

一位行业人士向表示，一般春节的备货是坚果、果脯等常规产品的礼盒，相比常规产品，儿童零食毛利较高。从淘宝看到，良品铺子的礼盒类产品在进行打折促销，一款名为“良品铺子见过礼盒大礼包高品质2003g/11袋每日干果整箱零食送礼”的礼盒原价是139元，叠加优惠劵折后是89元。

面对传统品类增长乏力，良品铺子是否将增长动力转向了儿童零食品类？针对该问题，截至发稿，良品铺子并未回复问题。

对于2022年的计划，良品铺子表示，将加强产品创新能力，加大产品研发投入，继续推动线上线下全渠道布局发展。

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