4月通胀数据整体温和，增量政策需抓住窗口期

张奥平/文国家统计局5月11日公布的最新数据显示，2022年4月份，PPI（工业生产者出厂价格指数）环比上涨0.6%，同比上涨8.0%；CPI（居民消费价格指数）环比上涨0.4%，同比上涨2.1%。

PPI短期波动，长期将逐步回落。首先，PPI同比数据的逐步回落，主要是因4月国内疫情点多、面广、频发，防疫措施升级，需求端总体偏弱，以及去年同期基数影响，黑色等国内定价品种价格持续回落。但因俄乌冲突延续不断，全球供应链紧张，以及国际能源供需矛盾加剧，原油、有色等国际定价商品价格短期依旧维持高位波动。

其次，从PPI环比数据来看，涨幅比上月回落0.5个百分点。其中，煤炭等国内定价品种价格虽有所上涨，但涨幅不大，煤炭开采和洗选业价格上涨2.5%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.8%。在地缘政治等因素的影响下，国际原油、有色金属等大宗商品价格高位震荡，但在各地区各部门落实保供稳价决策部署下，国内相关行业价格涨幅回落。其中石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨3.5%，涨幅回落4.4个百分点；化学原料和化学制品制造业价格上涨1.4%，涨幅回落0.4个百分点；石油和天然气开采业价格上涨1.2%，涨幅回落12.9个百分点。有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.8%，涨幅回落1.9个百分点。

从长期来看，国际地缘紧张局势将逐步缓解，其影响也将逐步弱化，全球供应链将实现修复。同时，伴随着美国等发达经济体进入“紧货币”周期，全球需求逐步减弱。上游输入型通胀所带来的供给冲击将得到缓解，PPI数据有望实现逐步回落。

CPI短期同样受疫情等因素影响，长期将温和上涨。4月因为局部地区疫情恐慌之下，终端居民消费依旧有囤货需求，但因交通物流不畅，约束食品供给，以及新一轮“猪周期”开启，环比与同比均实现上涨。

首先，从CPI同比数据来看，食品价格由上月下降1.5%转为上涨1.9%，影响CPI上涨约0.35个百分点。食品中猪肉价格下降33.3%，降幅比上月收窄8.1个百分点，为短期主要拖累项，但拖累正逐步减弱（从当前能繁母猪存栏量及生猪出栏量等指标来看，新一轮“猪周期”拐点已经出现）。此外，受能源价格上涨带动，非食品价格上涨2.2%，涨幅与上月相同，影响CPI上涨约1.78个百分点。非食品中，汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨29.0%、31.7%和26.9%。

其次，从CPI环比数据来看，食品价格由上月下降1.2%转为上涨0.9%，影响CPI上涨约0.17个百分点。食品中，因囤货需求，薯类、鸡蛋和鲜果价格分别上涨8.8%、7.1%和5.2%。随着生猪产能逐步调整，新一轮“猪周期”开启，猪肉价格由上月下降9.3%转为上涨1.5%。非食品价格上涨0.2%，涨幅比上月回落0.1个百分点，影响CPI上涨约0.20个百分点。非食品中，受国际油价变动影响，汽油和柴油价格分别上涨2.8%和3.0%。

长期来看，伴随宏观政策调节力度持续加大，以及上游原材料涨价效应的传导，CPI数据将实现逐步上涨，但上涨动能会相对温和。

从通胀数据整体来看，经济发展面临着内外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，尤其受此轮疫情及防疫措施升级的影响，内需中有效投资与消费恢复进程受阻。结合经济先行指标，4月PMI数据来看，中小微企业、个体工商户的生产经营困境依旧是当前经济实现稳增长的关键痛点，稳增长、稳就业、稳物价的关键依旧是保市场主体。

2022年4月，代表上游通胀的PPI持续回落，代表下游通胀的CPI温和上涨，为宏观政策，尤其是货币政策的精准发力提供了有利条件。CPI虽同比上涨达2.1%，但相比2%—5%的温和通胀区间上限有较大的空间，短期不会对货币政策形成掣肘。

5月9日，中国人民银行发布的《2022年第一季度中国货币政策执行报告》指出，“稳健的货币政策加大对实体经济的支持力度，稳字当头，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节”“聚焦支持小微企业和受疫情影响的困难行业、脆弱群体”。

可见，在经济新的下行压力进一步加大，复苏动能尚显不足，中小微企业发展信心持续转弱的情况下，货币政策下一阶段的首要目标应是促进经济增长，守住市场主体“信心塌方”的底线。同时，需抓住关键时间窗口期，抓紧谋划落实更多增量政策工具，为内需发力“保驾护航”。

（本文作者张奥平系增量研究院院长）