宏观政策的关键一步：给信号之后，马上执行

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5月18日，由中国人民大学国家发展与战略研究院、经济学院、中诚信国际信用评级有限责任公司联合主办的CMF宏观经济月度数据分析会（2022年5月）于线上举行并发布宏观经济月度数据分析报告。

面对经济下行压力，报告认为需要从短期、中期和长期全面布局，提出以下三点建议：

第一，从短期看要发挥投资的作用。要注重基建和民生补短板方面的投资，要发挥重大项目投资的积极作用，利用好政府专项债，发挥政府的引导带动作用。

第二，从中期看要优化布局，维护供应链稳定。一方面要加大基础研发投入，提升科技创新能力，另一方面要巩固产业链的完备性，攻克关键的卡脖子的环节。此外要维护同主要贸易伙伴的经贸联系，做到国内国外相互促进。并且要积极引导产业的国内转移，利用好中西部地区的资源优势。

第三，从长期看要重视消费的引领作用，大力提升居民消费能力。要切实扩大中等收入群体规模、提升低收入者的收入水平，减轻居民住房、医疗、养老、教育等方面负担，稳定居民收入增长预期。而稳增长是稳预期的基础和前提，要稳增长还需要做好抗疫基础上的生产和物流恢复，加强政策的稳定性和协同性。从长远看要继续推进要素市场改革，推进分配公平，并且坚持竞争中性原则，持续激发市场主体活力，从而推进中国经济的稳步增长。

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒在论坛上表示，当前仍未走出房地产投资和销售下行的恶性循环，房地产对于稳定经济的作用还是十分重要的。

罗志恒分析，过往大家认为发展房地产和基建就是发展旧经济，要发展高科技、发展新基建，要通过消费拉动经济，但是短期从稳住预期、稳住经济增长的角度而言，仍然要靠基建和地产；消费是一个慢变量，它要考虑到消费能力和消费意愿。消费能力就是收入，现在中国的调查失业率6.1%，青年失业率18.2%，这样的情况下又经历了几个月消耗过往的存款，同时面临未来预期高度不确定性；所以，消费很难从短期内改变，长期要靠改革，短期要稳住经济还是要靠房地产和基建。

华兴证券首席经济学家兼首席策略分析师庞溟也表示，在需求方面靠近终端居民的投资、消费和地产受到的冲击是最大的，投资方面主要的关注点还是在房地产。

庞溟认为，国内居民消费意愿比较低迷，给稳预期、稳主体、稳就业、稳增长带来挑战，消费意愿下降，会对中长期的消费造成负面影响，消费在今年三季度前后才会回到潜在中枢；此外，中小企业经营比较困难，需要警惕就业市场的压力。

5月16日，国家统计局发布数据，1~4月份，全国城镇新增就业406万人，全国城镇调查失业率平均值为5.7%。4月份，全国城镇调查失业率为6.1%，比上月上升0.3个百分点。本地户籍人口调查失业率为5.7%；外来户籍人口调查失业率为6.9%，其中外来农业户籍人口调查失业率为6.6%。16岁~24岁、25岁~59岁人口调查失业率分别为18.2%、5.3%。31个大城市城镇调查失业率为6.7%。全国企业就业人员周平均工作时间为46.2小时。

庞溟指出，同期本地户籍的人口调查失业率只上升0.2个百分点，加上今年1076万普通高校毕业生的人数，环比增加167万人，收入预期下降也会拖累消费的能力。

罗志恒还指出，在严控隐性债务背景之下，专项债发力很难抵销过去其他资金对基建的支撑，现在房地产的风险影响到地方政府的土地财政收入，影响到实际可支配的财力，进而引发基建可能会不及预期水平。

罗志恒建议，财政政策应尽快发力，支出政策优于收入政策，尽快发行2万亿特别国债。

花旗银行中国首席经济学家余向荣认为，稳增长政策还要进一步加力，但政策效果从落地到生效会存在时滞，以房地产部门为例，在住户部门预期普遍偏弱的情况下，最近各地陆陆续续出台了房地产放松的措施，最快也要到7月份才能反映在房地产销售上。传导到房地产开发，传导到土地销售上可能需要更长的时间。

“近期提到正在积极谋划一些增量政策，更希望看到中央政府拿钱来提振消费。”余向荣进一步解释，这里面有两个点需要考虑，一是地方政府财力有限，仅靠有条件的地方政府出钱力度可能是不够的；二是这里面也存在激励的问题，因为中国的生产活动分布非常不均衡，中西部地区出钱补贴消费，最后可能是帮助了东南沿海地区的省份拉动了生产，所以这样既有财力上的保证，也是激励上最为相容的。

余向荣还表示，宏观政策最为重要的是在执行层面：第一，政策的窗口前很短，增量政策要尽快出台，无论是放松房地产、刺激消费和发行特别国债，最好都能够在上半年拿出来，如果等到二季度经济数据出来再研判、再出台、再执行，产生政策累计效果可能就到四季度了，今年的增长目标压力就会很大；第二，一旦在释放稳增长的信号之后，如果相关的后续动作没有及时跟上的，信心马上又转弱了，多次反复之后，大家变得不看信号，只等行动了，因此政策上不能真的太计较短期的影响，应该着眼于中长期，在发展中解决问题，能够做到的政策建议应出尽出，而且以足量的、坚决的刺激行动稳定住市场和企业的预期。