泰达宏利基金张晓龙：FOF的风口期还在后面

李沁 “FOF的风口期还在后面，未来可能达到1万亿甚至10万亿的规模。”泰达宏利基金资产配置部负责人兼FOF基金经理张晓龙说道。

作为首批参与FOF基金管理之一的张晓龙，仍记得国内FOF基金（基金中基金，即以基金为投资标的）成立之初的情形。

2017年国内FOF基金诞生，首批6家FOF产品开启探索模式。每每遇到市场波动的月份，监管和市场都会关注：FOF的情况如何？产品性质是怎么回事？是否控制好回撤？

“当时大家对这个产品的期待都很高。”张晓龙回忆道。

2017年，美国的FOF规模占据其公共基金总规模的10%，在此框架下，当时的市场认为FOF在国内会产生上万亿的规模。

在中国，当首批6家基金公司真正开始做FOF基金的时候，首次募集总规模超160亿，多数属于偏债混合产品；1年后，在2018年的年报规模合计约60亿元，整体规模锐减。

自2019年上半年养老FOF出现开始，随着FOF产品种类的增多，相应地，各基金之间的投资策略也逐渐变得多元化。2019年至2020年，不少基金公司的FOF业务取得了突破。2021年，公募FOF厚积薄发，募集规模超244亿，接近2020年全年规模的80%，总规模达到了1200亿。

“我最近做了一个统计，公募基金历经20多年的发展，权益基金的规模不过3万亿。FOF成立不过三年多，规模已有1200亿。再往后看，我认为未来五年FOF基金的规模或许能达到5000亿甚至1万亿。”张晓龙说。

每个基金经理对产品都有不同的理解。

张晓龙对产品的理解基于对投资者的认知。在他看来，可以将投资者分成两类，一类投资者想要依靠投资基金“一夜暴富”或者投入几十万赚取几百万的收益。还有一部分投资者拥有家庭理财概念，不确定什么时候可以进入股市，在拥有大批量资金用于投资基金时变得犹豫不决。这种家庭理财最怕的风险便是大幅回调。

以今年为例，很多人在3月份市场大跌时离开了市场，将软件卸载，宣称再也不会回场。然而，这也意味着错过了后面的市场反弹。这背后也说明了一个问题：不少的股票基金投资者本身无法承受股票市场的真实风险，在回撤来临而自身又无法继续承担回撤放大的背景下，只能被迫赎回股票基金，进行止损。

“我觉得这不是投资者的错误，也不是股票基金的错误，而是产品类型选择的错误。”张晓龙认为，从家庭理财的角度来看，选择产品时要考虑家庭的承受能力，可以接受多大程度的回撤。

近两年股票市场回调较高，但其中的波动化亦不可忽视。基金的考核为排名制，基金公司在进行业绩考核时往往以某一个时间段内的业绩为基准。不过，投资者并非会按照该时间点进行投资，在这种情况下，中间的过程便尤为重要。

“做好过程管理意味着要在管理基金的过程中控制好回撤，努力让投资者的每一次进出都能获得一个比较好的收益体验。因此，我认为在进行基金管理的过程中要规避这种风险，将产品做成服务型产品，不去过分追逐排名或单纯的投资行为。”张晓龙说。

在此理念下，他形成了一套自己的基金选择标准：基金投资买的是未来，从这个角度来看，基金收益的稳定性和阿尔法策略（阿尔法策略:典型的对冲策略，主要通过构建相对价值策略来超越指数，通过指数期货或期权等风险管理工具对冲系统性风险。）本身的延续性值得重点关注。

聚焦到基金经理的选择上，张晓龙认为，中国的市场风格轮动太快，基金经理很难以一种稳定的风格穿越年度、跨越周期。部分主动权益类基金不可避免地会存在换手率高、风格不稳定等问题，这是排名考核机制所致，不能简单地将其排除在外。

张晓龙强调，投资是一个不断建立纠错机制的过程。人都会犯错，不同的是，基金经理要建立起明确的纠错机制。所谓纠错机制意味着，在跟踪市场涨跌的时候，基金经理能否做出理性的判断。如果判断错误，懂得及时纠正，谨慎采取下一步行动，而非无脑地加深错误。

最后，回归整个FOF市场，张晓龙表示：“风口期还在后面。对FOF而言，未来或许会产生1万亿甚至10万亿的规模。因为目前来看，在去杠杆以及房住不炒的宏观背景下，FOF的规模会持续地逐步发展。”

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