嘉实基金首席策略官方晗：今年经济前高后不低，新能源或是投资机会

李沁继上周登顶3600点后，上证指数持续走弱，今日更是跌破3600大关。截至收盘，上证指数为3573.18，跌幅为0.92%，主力流入1452亿元，主力流出1675亿元。

动荡的行情与二季度末的焦虑情绪重叠，市场将何去何从？2021下半年究竟是牛市还是熊市？

“按照常规框架看，今年经济应该是一个前高后不低的经济增长水平。”嘉实基金首席策略官兼资产配置执行总监方晗表示。

方晗认为，整体而言，中国正处于前高后不低的经济周期，目前正处在周期高点，随后会逐渐回落。企业利润方面大概率会呈现比较高的业绩增长，估值由于整体货币政策而回归中性。在此情况下，今年会出现一定的收缩压力，是一个典型的经济增长、企业盈利与政策退出的格局。

回看过往，经济周期高点、企业盈利高增长、估值收缩并行的情况，在过去的16年中出现过3次，分别是2010年、2013年和2017年。三次共同的特点基本属于盈利增长与估值收缩打平，市场呈现出振荡平衡市，有结构性机会。不过，从总体上既不属于大牛市也不属于大熊市。

方晗判断，如果遵循2013年和2017的规律，2021年全市场估值收缩的幅度约在10%-15%左右。利润增长幅度在20%-30%以上。

“今年我们依然处于这样的格局中。从全年的市场合理中枢波动区间或者预期收益率来看，今年A股属于震荡市，大概正负10%的指数的波动都是一个合理的状态。从内生的角度来看，A股市场没有单边大幅度的牛市或者是单边大幅度的熊市的基础。内生对今年A股的预期还是可以稍微稳定一些。”

对于未来板块方面，方晗看好新能源车的普及和渗透率提高相匹配的汽车电动化、智能化的大趋势。他表示，汽车可以看作一个从算力到数据到软件再到硬件的结合创新，是数据化时代的一个大终端的映射。汽车作为一个传统的制造业行业，在电动化的大潮中迎来了整体从硬件到软件的全面更新换代和升级趋势，这是未来数十年的巨大趋势。

随着美国政策的不断加码，2021年全世界的销量会被上调到450万辆，中国的预测目标接近250万辆，这是一个全世界都在进行增速的行业。

除了量的增长，价格的提升也不可忽视。由于动力电池产业链的扩产，碳酸锂、氢氧化锂都出现了产能紧张、价格提升的过程。终端产量20%的增长与中游价格提升的逻辑，会产生较强的量价结合的利润弹性。

此外，新能源车正处在新品类和渗透率快速提升的阶段，需要在性能和配置上提供吸引用户的杀手级应用。可以看到，电动车厂商都在推动汽车智能化应用的布局和落地。因此，与电动车相结合的汽车电动化和电子化，未来会拥有持续多年的成长机会。

不过，方晗提醒，中国在碳达峰、碳中和做出的承诺和努力带来的行业增长方向，既包括新的能源领域的替代，尤其是以光伏和储能为代表的新能源的成长方向，也包括了行业里比较清晰的龙头领先优势。总体来看，长期看好这部分代表中国新型制造和新能源方向的行业和股票的成长机会。

在传统能源方面，由于今年碳达峰和减排可能出现产量的限制和供给约束带来的涨价机会，机会偏短期，但其中可能会爆发的价格弹性亦值得关注。