放疗赛道正当红，盈康生命却剥离两家肿瘤医院，规模化存疑，回归“轻资产模式”？

经观大健康 孙文青/文8月11日，海尔集团实控的肿瘤治疗康复平台盈康生命收到深交所关注函。起因是盈康生命三天前拟剥离了两家子公司。据称，鉴于现有床位数和资源无法承接公司的发展，盈康生命拟将长春和杭州两家肿瘤医院剥离，由控股股东盈康医投负责后续的经营和孵化。

若不计入今年上半年拟收购的苏州广慈医院，盈康生命上市公司内部将仅剩四川友谊医院和重庆友方医院两家。为此，深交所要求盈康生命补充说明本次关联交易的必要性及商业合理性。

从去年的业绩构成来看，长春和杭州两家肿瘤医院的贡献非常小。盈康生命实现的6.61亿元营业收入中，近七成来源于四家肿瘤医院提供的医疗服务板块，而长春和杭州两院的总营收仅在2300万元左右。

不过，在今年7月接受调研时，盈康生命还表示，将围绕长三角、成渝、京津冀、西北、珠三角全国五大经济圈，争取于2021年初步完成5大区域旗舰医疗中心（医院）的布局。距离该目标只有四个多月时间，盈康生命却做出了这样选择，公司并未对此作出更多评价。

由此引发的股价变动明显。截至12日收盘，盈康生命股价下跌5.10%。截至目前，盈康生命市值为125亿元，落后全国最大肿瘤集团海吉亚医疗近200多亿元。

跟直接竞对相比，盈康生命此前的扩张路径要“重”得多。海吉亚更多的渠道来自于第三方合作，这与盈康生命自己建医院有本质区别。截至2020年底，海吉亚的第三方放疗中心数将增加到43家。只是在去年，它就与26家第三方放疗中心签订了合作协议。

在自营肿瘤医院上，上市公司资产中，海吉亚医疗通过自建和并购，只领先近5家，但使得盈康生命去年在营收上不到海吉亚医疗的二分之一。

两家公司一开始都只是都只是医疗器械厂商。最早都是通过收购放疗设备伽玛刀切入放疗领域。2015年，两度业务转型的盈康生命以收购放疗设备厂商玛西普，正式进军该领域。

由于国内癌症患者持续增加，导致肿瘤治疗赛道快速增长。弗若斯特沙利文数据显示，中国癌症病发宗数由2014年的约380万人升至2018年的430万人，位居全球首位，预期2024年将进一步升至约500万人。而据世界卫生组织2019年发布的《评估国家预防和控制非传染性疾病的能力》显示，仅有15%的患者选择放疗。

相比于手术和化疗，放疗因为治疗价格相对便宜，成为众多癌症患者的首选治疗手段。从这个角度来看，海吉亚选择的路径更符合国内市场现状。海吉亚以三线城市为主，而盈康生命的肿瘤医院聚焦在一、二线城市。

据多家券商研报数据显示，我国三线及以下城市占中国癌症发病人数最大比例，且三线城市癌症患者人数增速相较于一、二线城市更快。预计三线城市患癌人数增长率高达2.77%，而一、二线将分别收缩至0.93%和2%。

且海吉亚一开始就以第三方服务提供商切入，2017年，盈康生命则宣布收购四川友谊医院，开始自己做肿瘤医院，两者在模式上出现差别。盈康生命的着眼点在于为自有医院可以提供更好的放疗服务，但与之而来的是成本高、经营难，此次被剥离的两家肿瘤医院业绩不佳足以证明该问题。

出身于医疗器械厂商，却反其道从医疗服务切入，盈康生命并没有过多解释为何没有海吉亚一样选择更熟悉的医疗设备拓展模式。跟放疗设备类似的医疗设备外包并不是没有先例，在透析行业，新华医疗、威高集团和三生集团通过早期跟医院合作共建透析中心，到之后自建三方透析中心，已有百家规模，远比目前的放疗中心和肿瘤医院成熟得多。

盈康生命应该也意识到了问题所在。2020年，它提出了“10-30-60”战略，具体为逐步发展10家区域旗舰医疗中心、30家区域微型医院和60家放疗体验中心。针对该战略，并没有更多信息，但从绝对数量来看，经营门槛更低的放疗中心成为主要的扩展方向。

放疗因为“物美价廉”，且设备相对成熟，正在成为资本进入的热门赛道。如何利用资本，通过多形态地服务主体，快速地规模化扩张，成为盈康生命，乃至海吉亚的巨大挑战。经观大健康将持续关注这个赛道的扩张路径。