无人驾驶概念“掉头” 机构细解投资机会与风险

李沁 5月份以来一路强势上涨的 Wind无 人 驾 驶 指 数（884162），在8月12日创出近一年以来的新高3779.67点之后，于次日开始掉头向下，连挫三个交易日后陷入盘整，至8月20日收于3573.01点，期间跌幅达5.47%。

在8月12日，蔚来汽车用户驾驶蔚来ES8在沈海高速涵江段发生车祸，引发关于蔚来NP/NOP系统（辅助驾驶系统）的争议。同时，伴随着蔚来汽车的回应及蔚来车主对NP/NOP系统的发声，不同主体对自动驾驶的关注也在持续发酵。

从资本市场层面来看，最近一周，无人驾驶概念股的走势，引发投资者们的关注。

不过，从机构的重仓情况来看，部分在2020年被机构集中重仓的无人驾驶相关标的早在今年一季度便遭抛售，二季度的相关投资则有所增加。

北京一位权益类基金经理表示，自动驾驶（无人驾驶）领域尚未形成能获得主流机构关注的板块，即使之前有机构重仓相关概念标的，也可能出于关注新能源领域等其他原因。

上海一家专注新能源汽车研究的基金经理提出，目前自动驾驶正处于消费者教育和产品力提升的关键阶段，未来相关领域仍有很大的机会，需要技术、政策一起努力。

二季度机构投资增多

自动驾驶（无人驾驶）目前仍为概念板块，以Wind无人驾驶指数为例，资料显示，“智能汽车”是一个集环境感知、规划决策、多等级辅助驾驶等功能于一体的综合系统，它集中运用了计算机、现代传感、信息融合、通讯、人工智能及自动控制等技术，是典型的高新技术综合体。其所选的75个标的涉及车载电子设备生产、车联网、无人驾驶等相关领域，包含易华录、华阳集团、高德红外、德赛西威、海康威视等明星基金经理重仓及频繁调研的链条企业。

8月13日开始，Wind无人驾驶指数掉头向下，连续3个交易日低开低走。其中，8月13日和8月16日两天该指数的跌幅均超过1%，8月17日在A股市场整体回升的情况下，其跌幅仍超过3%，3个交易日合计跌幅达5.96%。8月18日、8月19日其小幅反弹后，20日再度回落。

随机选取该指数标的当中，市场关注度较高的个股发现，与2020年相比，2021年投资这些标的的基金数量大幅减少，而与2021年一季度相比，二季度参与投资的基金公司数量有所增加。基金公司的持股数方面也出现了一定的变化。

以长安汽车为例，在2021年二季度迎来23家基金公司的投资，与一季度相比增加了14家，而在2020年年报中，基金公司的数量多达93家。华域汽车二季度的机构投资者中有34家基金公司，其一季度的基金公司数量为36家（不含社保基金），2020年年报中的基金公司数量为104家。道通科技二季度基金公司的数量为16家，一季报的基金公司数量为14家，2020年年报中的数量为31家。汇顶科技在二季度中的基金公司数量为16家，一季度仅有6家，2020年年报中则有79家。德赛西威、小康股份亦是类似的情况。

从基金公司持股数量来看，与今年一季度相比，二季度长安汽车、华域汽车、道通科技、德赛西威的基金持股数明显增加，不过与2020年年报的持股数相比，仍有一定的差距。而汇顶科技的基金公司持股数从2020年四季度至今，则在一直减少。

不止如此，被知名公募基金经理刘格菘重仓的易华录在2020年年报中的机构投资者中，基金公司的数量达56家，过2021年的第一、第二季度则未发生改变，持股数也未发生改变。同样被基金公司重仓的华阳集团，2020年参与投资的基金公司数量为24家，在一季度骤减为3家，尽管二季度同为3家基金公司参与，不过购入股票数量却大幅减少。海康威视的投资者中始终保持着较多的基金公司数量，与2020年四季度相比，其2021年一季度的数量有所减少，尽管二季度的数量有所增加，但变化不大。同时，基金公司的持股数量呈现逐年增加的情况。

上述北京权益类基金经理表示，之前有机构重仓自动驾驶概念板块的个股，可能出于对新能源等领域的关注。例如在Wind无人驾驶概念指数中，不乏新能源板块关联者，德赛西威、海康威视、汇顶科技便是典型的新能源芯片公司。

投资机会与风险

自动驾驶（无人驾驶）领域究竟发展到何种阶段？未来又有哪些投资机会？

2020年至今，高级别智能驾驶在私人消费领域兴起，商用车场景无人驾驶Robotaxi纷纷试水。工信部《汽车驾驶自动化分级》显示，智能驾驶分为L0到L5这5个阶段，其中L0级未驾驶自动化（应急辅助）、L1级驾驶自动化（部分驾驶辅助）、L2级驾驶自动化（组合驾驶辅助）、L3级驾驶自动化（有条件自动驾驶）、L4级驾驶自动化（高度自动驾驶）、L5级驾驶自动化（完全自动驾驶）。

前述上海专注新能源汽车研究的基金经理表示，通常来说传统车企走递进式路径，从L0级配套起步，目前正向L3阶段发展。而特斯拉是从L2+的级别起步，而科技企业则走跨越式路径，以场景为主，落地L4/L5的商业模式。2030年，中国智能驾驶车端空间将有1.3万亿元，远期空间为3.5万亿元，其中高级别的L4/L5阶段，路端车路协同智能化改造会逐步推进，路端智能化远期空间约5000亿。

东吴证券研报显示，汽车市场正在经历快速的变革期，电动化是汽车升级的上半场，智能化是汽车升级的下半场。拥有智能化功能的车辆将从2020年的2773万辆增长到 2025年的6332万辆。据IDC报告，2020年售出的汽车中，拥有自动驾驶（辅助）功能的汽车数量（包含L1~5级）为2773.2万辆，其中L1为1874万辆，L2为896万辆，L3+为3.2万辆。根据市场智能化趋势以及前几年的增速为基础进行测算，到2025年，拥有自动驾驶（辅助）功能的汽车数量（包含L1~5级）为 6332万辆，其中L1为3900万辆，L2为2320万辆，L3+为112万辆；2020~2025的CAGR为17.8%。

东吴证券在其研报中提到，智能化自动驾驶汽车是AI（人工智能）技术落地的最大应用场景之一，智能化汽车可能成为未来万物互联的终端，成为继智能手机之后，深刻改变社会形态的产品。

华南一位重仓新能源汽车的基金经理认为，新能源汽车是可再生能源和人工智能技术的交汇点。可再生能源是能源领域的变革，是能源革命。人工智能又是划时代的技术，是各行各业未来发展的状态。这个交汇中，新能源汽车一定会受到大家很大的关注。人工智能的导入将加速自动驾驶汽车的推出，未来行业也将充满变革和结构性机会。智能汽车未来不单单是能源变革的重要终端，也是第一个人工智能终端，是很重要的数据入口。而数据就是资产，数据对于整个传统产业的数字化改造，本身就是很大级别的机会。

东吴证券提醒称，目前自动驾驶存在政策、法律、技术以及市场方面的风险。国家政策方面，政府减少对自动驾驶领域的扶持政策导致自动驾驶市场增速放缓；法律方面，自动驾驶相关领域、人工智能相关领域法律趋严，导致商业化项目迟迟无法落地；技术方面，自动驾驶相关技术无法达到商业化落地预期，整个产业发展缓慢；市场方面，消费者对于自动驾驶技术的适应性不达预期，导致市场空间不及预期。

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