资讯：贝因美定增获批背后：运营效率不断提高 本土高端品牌认可度提升

资讯：贝因美定增获批背后：运营效率不断提高 本土高端品牌认可度提升

近日，中国证监会发行审核委员会对贝因美非公开发行A股股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行A股股票的申请获得审核通过。

贝因美定增获批，不仅为公司未来的发展注入了新的动力，也或将改变整体行业格局。事实上，贝因美在管理层的重新布局下，其管理及运营效率正持续提升。更值得关注的是，政策红利正逐步释放，国人对本土高端品牌的认可度不断提升，在此背景下，贝因美加速在高端、超高端产品及运营等能力方面的布局，或将充分享受行业红利。

贝因美业绩现好转：管理及运营效率持续提升

贝因美始创于1992年，最开始以婴幼儿辅食为主，后涉足婴幼儿奶粉，获得高速发展，2011年4月，公司在深交所上市，成为中国婴童食品第一股，最高市值曾高达310亿元。

上市之后的2012、2013和2014年，公司致力于生产、销售等方面的持续扩张，尤其是在2013年，公司投资支出巨大，该年投资活动现金流出高达18.66亿元。

值得关注的是，2013年，海淘和跨境电商成为新兴的进口渠道，中国配方奶粉市场受到进口奶粉的强烈冲击。在此背景下，从2014年开始，贝因美出现现金流恶化、应收账款走高，货币资金减少和资产周转效率降低等问题，最终导致公司出现大额计提，业绩下滑。

不过，近年来贝因美管理及运营效率正不断提高。以经营活动产生的现金流为例，2020年贝因美经营活动产生的现金流净额为3033.69万元，改变了上年同期经营性现金流流出的局面，今年一季度，公司经营性现金流再次实现大幅增长。2021年一季度，贝因美经营活动产生的现金流为2158.82万元，同比大涨544.56%。

贝因美称，公司管理及运营效率的提升主要得益于公司创始人重新操盘，重塑商誉、重振团队、重整管理体系、重新梳理公司的营销策略、产品组合、渠道结构等，这也为公司未来的业绩爆发奠定了良好的基础。

2020年，贝因美曾发布了《2020年—2024年发展战略规划纲要》，明确公司未来发展的三个阶段战略。其中，第一阶段发展战略为：建设以用户数据为核心、产品为基础、数智化驱动的母婴新零售业务模式，产品销售规模重回行业前三甲，成为母婴行业领军企业。

今年5月21日，贝因美召开了股东大会及董事会，公告了新一届董事会、监事会名单。公司创始人谢宏再次当选为董事长、总经理，张洲峰为副董事长，鲍晨、陈滨、赵爱凌、李志容为公司副总经理，陈滨为公司财务总监，从公司新一届的董高监可以看出，贝因美团队成员皆具备丰富的母婴行业经验及优秀的履历，且核心团队成员稳定，这意味着，公司未来价值或将加速凸显。

政策红利持续释放：本土高端品牌认可度持续提升

2008年震惊中国的三聚氰胺毒奶粉事件（只有贝因美等2家企业产品达标），让国产奶粉品牌形象降至冰点，此后外资品牌迅速挤占中国婴幼儿配方奶粉市场，2016年外资品牌曾一度占据58%的市场份额。

在此背景下，2016年国家颁布了并于2018年生效的《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》，限制每家已注册婴幼儿配方奶粉产品制造商注册最多三个产品系列，大量贴牌、代工、假洋牌奶粉被出清，同时部分进口品牌因无配方注册资格而无法进行线下销售。贝因美则因优质的产品和强大的研发能力，在配方注册制中，获得了51个配方注册名额，包揽了0001号到0009号，另外还有4个特殊医学配方奶粉。

此外，中国国家发改委于2019年5月颁布《国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》，以增加在中国出售的国产婴幼儿配方奶粉比例，目标是使行业中国产奶粉维持60%的自给水平，并鼓励于生产婴奶儿配方奶粉时采用鲜奶。

在政府对国产奶粉的监管和扶持力度加大，以及国产奶粉自身对品质的高度重视，使得国内消费者对国产奶粉尤其是国产高端奶粉的信心不断回升。事实上，目前国产奶粉相比较于进口奶粉，各方面优势明显。在原料上，很大一部分国产奶粉产品采用生鲜乳制作。在配方上，国产奶粉更适合中国宝宝体质。在研发和质量控制方面，国产奶粉也远超国际标准。

在此背景下，2018年中国高端婴幼儿配方奶粉零售额达929亿元，占整体婴幼儿配方奶粉市场的37.9%。据尼尔森预计，到2023年高端产品将占整体婴幼儿配方奶粉市场的58.3%。国信证券研报称，高端产品增长主要受愈来愈专注于产品质量及安全、理解婴幼儿配方奶粉营养、有利行业政策以及消费者对中国婴幼儿配方奶粉产品质量的信心及偏好增加等正面因素所支持和推动。

而贝因美也快速调整了产品结构。在产品方面，公司致力于打造大单品，重点打造“爱加”等系列产品，此外，在细分品类市场方面，公司加速推出羊奶粉等高端系列产品。事实上，贝因美本次定增项目正契合了当前的市场机遇。

贝因美定增即将落地：产品结构改善，竞争力或大幅提升

贝因美的定增预案于2020年8月26日公布，该预案显示，公司拟非公开发行不超过30675.6万股A股股票，募资总额不超过12亿元。募资将主要用于年产2万吨配方奶粉及区域配送中心项目、新零售终端赋能项目等。

以年产2万吨配方奶粉及区域配送中心项目为例，该项目主要是基于公司布局高端市场婴配乳粉领域，完善现有产品结构体系，引领产品升级；同时推进奶基营养品的柔性化生产，带动其整体生产效能提升。该项目建成后，贝因美将新增年产10000吨婴配羊奶粉、5000吨婴配有机奶粉和5000吨奶基营养品的产能。

而当前，超高端的有机奶粉、羊奶粉增长强劲。婴配羊奶粉具有脂肪颗粒小、更易被人体吸收、蛋白过敏更少等特性，近年来在国内市场保持快速增长态势。根据弗若斯特沙利文的研究数据显示，2018年国内羊奶粉市场规模达172亿元，过去十年增长超54倍，复合增长率高达50%。从市场占有率来看，目前婴配羊奶粉的市场占有率仅为7%，未来市场消费成长空间巨大。

此外，与普通奶粉相比，有机奶粉除产品品质和安全等级更高以外，在营养方面也更加丰富。根据英国阿伯丁大学的研究成果显示，有机牛奶所含的不饱和脂肪酸Omega-3相较普通牛奶高71%，胡萝卜素和维生素E较普通牛奶高75%，并含有更多的氨基酸。在国人对产品安全和品质要求更高的背景下，有机奶粉的需求正日益增长。

从市场占有率来看，2018年中国有机奶粉市场在婴配奶粉市场的占有率仅为2.4%，而以澳大利亚等发达国家有机奶粉在其婴配奶粉市场的市占率在10%以上，对比来看中国的有机奶粉市场仍有巨大的发展空间。

而除了年产2万吨配方奶粉及区域配送中心项目外，新零售终端赋能项目、企业数智化信息系统升级项目等也将大幅提升公司竞争力，贝因美称，项目建成后，公司将通过大数据快速捕捉市场需求信息，进行精准营销并指导研发方向；快速研发适销对路的个性化奶基营养品，并为产品生产提供技术支持；通过数字化、柔性化的生产线，加速市场反应，满足精准营养的定制化需求。此外，补充流动资金也将大幅降低公司运营成本，使公司轻装前行。

在行业高端化、市场集中化、本土品牌持续获得认可的背景下，贝因美的定增获批，不仅为公司未来的发展注入了新的动力，也必将对中国配方奶粉市场的行业格局产生深远影响。

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