十大券商策略：政策信号积极A股跨年行情可期 聚焦这几大投资主线

十大券商策略：政策信号积极A股跨年行情可期 聚焦这几大投资主线

2021-12-12 20:22·

（上海，研究员 姚辉）讯，十大券商最新策略观点新鲜出炉，具体如下：

中信证券：增量资金接力 蓝筹行情延续

中央稳增长的政策定调和未来的政策合力将推动经济恢复超预期，密集的政策落地和数据披露将明显提振市场信心，宽裕的市场流动性支持增量资金接力，机构资金主导的跨年蓝筹行情预计将延续数月。首先，中央经济工作会议的政策定调明确稳增长，以应对经济运行的“三重压力”叠加；结构政策将再平衡，更注重短期压力与中期目标协调；同时，政策更强调执行，未来的政策合力料将推动经济恢复超预期。其次，逐步披露的经济数据整体显示四季度经济增长韧性较强，同时，政策缓解地产焦虑，货币政策密集落地，后续信用修复将持续数个季度，市场风险偏好将持续提升。最后，宏观流动性依然宽裕，市场流动性极其充裕，人民币资产相对吸引力依然很强，北向资金将维持持续净流入的态势，国内机构和跨年理财资金再配置将形成增量资金接力，并带动存量资金调仓，市场对低位蓝筹的共识将进一步强化。

结构上，高低切换仍将继续，建议坚定围绕“三个低位”布局。重点关注：1）基本面预期仍处于低位的品种，关注前期受成本和供应链问题压制的中游制造，如小家电、汽车零部件、电力设备等，逐步增配估值回归合理区间的部分消费和医药行业，如白酒、食品、免税、医疗设备、疫苗等；2）估值仍处于相对低位的品种，关注地产信用风险预期缓释后的优质开发商和建材企业，以及经历中概股冲击后的港股互联网龙头；3）调整后股价处于相对低位的高景气品种，如国产化逻辑推动的半导体设备、专用芯片器件以及军工等。

华安证券：积极政策信号确认 全力参与跨年行情

政策端宽松基调得以逐步确认，并进一步打开向上的空间。自周一预期多时的降准预期落地，到中央政治局会议召开，再到中央经济工作会议召开，提到中国经济面临三重压力，政策发力适当靠前。可以看到，过去一周以来整体政策基调逐级向上，尤其是中央经济工作会议整体基调超预期宽松，经济底部基本确认，市场未来表现将会更为积极。

因此，对于后续配置，我们认为在一直提示积极布局参与跨年行情，并强调成长板块机会的同时，可以转向更为积极的思路，从结构性向全面性配置倾斜。一是成长方面，中期继续坚守新能源车、光伏、风电、氢能、储能以及半导体产业链，并进一步挖掘产业链中产能存在供需缺口和利润改善的环节，例如光伏中下游组件盈利改善；二是基建链条，增配受益于政策超前发力的建筑材料板块；三是消费方向，结构性机会关注行业复苏的汽车和受益于涨价的农林牧渔；四是金融方向，除受交易量和全面注册制影响的券商外，增配政策缓和叠加估值修复的地产，以及与之相应资产质量改善的银行。主题方面，关注军工+数字货币+基础产业链替代的主题投资机会。

中金公司：市场交易主线转向“稳增长”

本周市场最为核心的变化便是对于政策稳增长的预期的强化，而市场表现也继续围绕这一主线演进。中央经济工作会议延续了前期政治局会议的精神，强调继续做好“六稳”、“六保”工作，明年经济工作要稳字当头、稳中求进。向前看，我们认为仍需继续关注全球经济周期“反转”及疫情新变化，中国资本市场目前相较全球处于较为有利的环境，“稳增长”预期加强下，关注未来政策逆周期调节进展。风格方面，随着可能的社融信贷投放落地、财政规划部署，我们认为“稳增长”主线仍将继续延续。年初至今相对强势的部分制造成长风格可能会暂时相对落后，市场风格可能暂时呈现“大强小弱”的格局。

配置继续向政策预期及中下游方向倾斜，具体关注三个方向：1）政策边际变化或发力潜在有支持的领域，包括地产稳需求相关产业链（家电、家居、建材、地产等）、潜在可能的消费支持领域、券商等； 2）今年已经有所调整、估值已经不高、中长期前景依然明朗的中下游消费，自下而上择股，包括食品饮料、医药、家电、轻工家居、汽车及零部件、互联网与传媒、农林牧渔等；3）短期可能受抑、中期关注高景气的制造方向，包括新能源汽车、新能源及科技硬件半导体，依据产业链环节景气程度变迁而择股配置，特别关注输配电升级、汽车零部件等环节的制造机遇。

国泰君安：经济不确定性降低 助力跨年行情

展望后市，经济不确定性降低，由此引导的风险评价下行、风险偏好抬升将成为核心驱动：一方面， 2021年经济工作会议指出，当前经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，稳增长成为经济工作的首要目标。随着财政政策支出加强、节奏前置，货币政策稳中偏宽，叠加结构性产业政策内生发力，经济下行悲观预期有望缓解。另一方面，强调“正确认识”能耗双控与碳中和、资本积极作用与野蛮生长等一系列重要问题，从政策纠偏的视角有效降低了市场担忧的不确定性。基于以上，我们认为伴随核心矛盾逐步清晰，盈利下行预期渐次修复，分母端发力助推跨年行情更上一层楼。

随着重要会议的召开，政策的核心边际剑指稳经济，按照稳增长的发力先后顺序，以及悲观预期的修正幅度，推荐：1）消费：加速迈出预期底部，推荐业绩有支撑且负面预期淡化的白酒、生猪、家电、家具以及社服/旅游等方向；2）金融：券商、银行；3）科技制造：消费电子与半导体；4）新能源：光伏、新能源车等高景气方向。

华西证券：政策基调求“稳” A股跨年行情延续

“稳”是中央经济工作会议的关键词。在全球疫情肆虐和国内经济面临多重压力的背景下，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前，熨平二十大之前的经济波动，保持经济运行在合理区间。在当前企业盈利数据的真空期，“流动性宽松+稳增长政策发力”成为A股演绎“跨年行情”的驱动力。后续逆周期、跨周期政策发力托底经济，同时市场风险偏好有望抬升。维持我们一直以来的看好A股观点，A股结构性行情延续。单就12 月份来讲，A股有望延续跨年行情，板块/个股上不追高不杀跌。

具体到行业配置上，三条投资主线：1）新能源（车）（智能电网、储能、风能、光伏等）；2） 消费升级相关，食品饮料、医药等；3）受益于“因城施策”地产政策边际变化的“房地产”板块，个股上聚焦在市场份额提升的央企。主题投资关注:“双碳、军工、消费升级”等。

兴业证券：跨年行情展开 经济工作会议助推四大主线

跨年行情已经展开。宽货币的同时，阶段性边际“宽信用”预期正在提升，持续推动大小共振的指数行情。

经济工作会议助推跨年行情四大主线：1）关注券商这个跨年行情演绎的重要载体。会议提出“全面实行股票发行注册制”，参考近年来IPO常态化提速，有望对券商长期业绩形成支撑。2）受益于稳增长预期，同时低估值修复的新老基建、地产等板块。3）双碳相关的新能源和煤炭板块。4）以“小高新”为代表的科创成长板块。

跨年行情持续演绎，抓住四条主线积极参与。长期，聚焦科技创新的五大方向。1）新能源（新能源汽车、光伏、风电、特高压等），2）新一代信息通信技术（人工智能、大数据、云计算、5G等），3）高端制造（智能数控机床、机器人、先进轨交装备等），4）生物医药（创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等），5）军工（导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等）。

国金证券：先抑后扬行情进入下半场

国内经济下行压力日益显现，未来半年经济处在寻底阶段，经济大概率在明年年中触底，业绩下行已经成为市场一致预期，不会成为主导市场的核心因素。政策是未来一个阶段A股的核心驱动因素，货币和信用政策重新开启边际宽松窗口，不排除央行后续降低MLF利率。从10月央行新闻发布会后市场降准预期的落空，到11月三季度央行货币政策执行报告不提流动性大闸门的遐想，再到高层重提“适时降准”，随后全面降准0.5个百分点，政策边际宽松提振经济的新窗口已经开启，不排除后续降低MLF利率引导LPR利率下降。

围绕年底和年初行情布局，聚焦新能源板块的主线回归，关注医药和消费的超跌反弹机会，券商短平快机会。在年底市场行情中券商或将是率先反应的板块，而年底和年初行情的主线仍是长期逻辑难以证伪，短期业绩也没有利空的新能源板块。此外，消费和医药年底或存在超跌反弹机会。同时，券商或存在短平快机会。继续关注受益于国内和海外资本开支的中游资本品板块中的细分领域，比如智能制造、零部件等。与此同时，基础化工行业中受益于新能源的细分产业链也值得关注。

山西证券：政策释放宽松信号 北向资金“跑步进场”

目前A股市场流动性较宽松，本周定向降息相关政策也验证了我们上期提到的，定向降准后大概率将衔接结构性货币政策保障经济“稳增长”。今年中央经济工作会议召开时点较前，且会议释放明确宽松信号，CPI数据结构反映了物价上行压力暂缓，为后续政策的跟进与跨周期稳增长调节提供了空间。我们认为，新一轮宽松周期即将开启，跨年行情将提前，流动性及市场情绪均较优，建议持续关注具有政策支撑的高景气成长赛道机会，同时，市场风格或将逐步切换至低估值蓝筹标的，建议关注细分赛道盈利预期及估值变化积极调整仓位。

行业方面，（1）宽松预期逐步兑现之下，食品饮料仍具有较优机会。高层会议再提“扩内需”有望促进国内消费加速修复，引导需求端走强，叠加年末消费旺季，估值居于较合理区间的食品饮料细分板块盈利空间有望修复。此外，长期以来我国经济面对多轮疫情展现出较优韧性，外资对我国国内市场的偏好明显提升，白酒等板块较受外资青睐，叠加年末主力资金调仓，建议重点关注消费升级下的白酒板块龙头标的以及基本面向好的乳品、大众消费板块。（2）房地产板块政策思路明朗，“共同富裕”战略之下，控制房价波动幅度居于合理区间、推动保障性住房建设为重要落脚点，一方面避免“矫枉过正”加剧房地产市场的悲观预期及系统性风险，另一方面通过加快推进重点城市保障性住房建设解决关键民生问题及稳定房地产投资。由此，利空基本出尽之下的房地产龙头央企有望修复估值，房屋租赁与物业服务等细分领域也将步入规范化发展阶段，建议关注相关细分板块管理较优、竞争力较强的优质标的。（3）“稳定宏观经济大盘”思路下，“纾困中小企业发展”愈发受到关注，后续保障资金直达实体经济的政策逐步发力，或将带动金融机构资金成本压力持续下行，盈利修复。同时，资管新规过渡期即将结束，权益市场流动性有望进一步提升，建议关注金融板块相关标的。

信达证券：稳增长的基调将让指数再次开始突破

中央经济工作会议基调非常乐观，继2014年和2018年以来，再次强调 “以经济建设为中心”，“稳”成为了最重要的关键词，类比2015和2019年，稳增长后的1年，股市流动性充裕，但盈利还会持续下降较长时间。我们判断，这一次稳增长的基调，将让指数再次开始突破，由于政策、资金、情绪均较好，这一次突破的概率更大。如果1月能看到居民资金和信贷超预期，则跨年行情可以持续到3月。跨年行情后，适当转入防御，稳增长可以在季度内抬升估值，但要改变盈利趋势，需要很长时间。

配置建议：（1）军工、酒店、航空等行业供需周期独立，2022年可以全年关注。（2）金融地产一般在经济下行的中后段进可攻退可守，稳增长力度未来半年会逐渐加强，可以超配半年；（3）计算机、传媒、食品饮料、家电等今年表现较差的板块，处在季度性反弹的过程中。

中银证券：稳字当头 科技突围

中央经济工作会议除了对来年经济定调外，对股市投资方向也有重要指引作用。从经济定调看，明年稳字当头，符合短周期衰退后期，政策宽松的定位。

对市场行业配置节奏或有影响，但科技、制造业升级，双碳主线更加明确。整体来看，传统行业发展预期由落到稳，有利于估值和情绪修复，但政策大基调仍非强刺激，因此相关行业中长期盈利弹性不足的特征仍存。而明确无虞的是经济高质量发展工作目标的发力重点，包括以 “专精特新”企业为代表的制造业升级；以科技体制改革三年行动方案，基础研究十年规划为落点的科技基础制度护航；以双碳政策重新梳理为代表的主导产业加速发展。

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