IPO观察｜预制菜企业鲜美来拟冲刺A股 过半营收依赖单一产品 现金充足为何仍募资补流？

IPO观察｜预制菜企业鲜美来拟冲刺A股 过半营收依赖单一产品 现金充足为何仍募资补流？

（广州，记者 关婉怡）讯，近年来，资本纷纷入局，预制菜赛道越来越热。继味知香(605089.SH)、千味央厨(001215.SZ)先后上市后，又一家水产品预制菜企业鲜美来食品股份有限公司（下称“鲜美来”）拟冲刺沪市主板。

据招股书，鲜美来拟募资约6.06亿元，分别用于海洋食品产业化项目、冷冻食品分装冷藏及物流配送项目（二期）以及补充流动资金。记者注意到，目前鲜美来存在产品单一、主营业务毛利率、存货周转率均低于同行平均水平等问题。此外，当前公司现金流较充沛却仍募资补流，个中缘由亦值得关注。

过半营收来自虾滑 高度依赖”虾“原料

鲜美来成立于2006年1月，主营水产品预制菜的研发、生产和销售，主要产品为包括以虾滑等为主的即烹类预制菜，以虾仁、生鱼片等为主的即配类预制菜。

数据显示，2018年-2020年（下称“报告期”），鲜美来分别实现营收约7.68亿、9.11亿和8.5亿元。归母净利方面，约为5802.49万元、8976.64万元和 9025.57万元。2021年上半年，公司实现营收约4.09亿元，归母净利润约3899.76万元。

尽管公司近年利润稳步提升，但在2020年度公司出现营收同比下滑。对此，鲜美来方面表示，“主要系受疫情影响，公司产品主要面向餐饮终端，下游餐饮行业受新冠疫情影响较大且在2020年度，多地在进口水产品的外包装上检测出新冠病毒，相关部门采取一系列措施加强了对进口水产品的监管和检测，上述情况对公司的经营造成了一定影响。”

此外，公司方面进一步提示道，若未来新冠肺炎疫情反复，进口水产品的外包装上检测出新冠病毒的情况持续发生导致中国海关调整进口水产品政策，（或）会对公司的经营业绩造成不利影响。

而进一步拆分数据来看，鲜美来2018年至今的主营业务收入中，九成左右都来自其三项主打产品虾滑、虾仁和生鱼片，且虾滑收入占比逐年升高，2018年至2020年由35.43%升至47.84%，2021年上半年达到58.36%。

在较为集中的产品体系中，也让公司对“虾”原料存在较高依赖。报告期内及2021年上半年，鲜美来虾类原材料采购额占比分别为74.07%、72.58%、80.03%和69.47%，其中以冰鲜虾和冻鲜虾仁为主。而据公司披露，在2021上半年度虾仁采购成本与往年相比有较大提升。

公司方面对外表示，若原材料价格受到自然因素、市场需求、通货膨胀等影响发生大幅波动，可能会对利润水平带来不利影响。若水产养殖基地发生重大疫情或者自然灾害，公司也可能面临主要原材料供应中断或数量不足的情况。

主营毛利率低 研发投入不足

在主营产品毛利水平上，鲜美来与同行业可比公司相比亦不占优势。报告期内及2021上半年度，鲜美来主营业务毛利率分别为22.17%、21.08%、23.51%和20.07%，低于同期安井食品（603345.SH）、海欣食品（002702.SZ）、味知香、千味央厨四家同行业上市公司平均值（27.08%、25.92%、25.20%和22.37%）。

对此，鲜美来表示，“公司与同行业可比公司的毛利率水平较为接近，普遍在 20%-30%之间，各家公司毛利率的差异，主要与产品类型、销售模式的差异有关。”

一食品从业人士对记者表示，“目前来看，预制菜赛道竞争相对激烈。保证产品迭代，迎合消费者的需求对（预制菜）企业来说很重要。所以作为预制菜企业应不断改进加工工艺，提高研发水平，增加品类，增强公司的抗风险能力。”

但从目前披露的情况来看，鲜美来的研发能力亦着实引人担忧。据招股书，截至2021年6月，公司研发部共有研发人员9名。在研发费用上，报告期内和2021年上半年公司研发支出占营业收入的比例分别为0.05%、0.06%、0.08%和0.11%。

一投行人士则表示，“是否具备独立面对市场的能力和是否具备可持续盈利能力一直是监管层和投资者关注的两大重要因素。”

存货周转率下降 现金充足却募资补流

据上述从业人士介绍，“当前制约预制菜行业发展的一重要因素便是冷链物流配送能力。而鲜美来作为水产品预制菜企，其主营虾类、鱼类等冻品对储存环境和物流要求更高。”但值得注意的是，鲜美来存货周转率明显落后于同行平均值且近年周转率有连续下降趋势。

招股书显示，报告期及2021年上半年，鲜美来存货周转率分别为2.47、2.69、2.42和1.43。2020年度，公司存货周转率已有所下降。而2021年上半年（存货周转率）降幅扩大且公司（存货周转率）低于上述四家同行业上市公司同期存货周转率平均值（分别为3.70、3.24、3.48和1.90）。

对此，公司方面解释道，“带壳虾等虾类产品，其原材料采购存在较为明显的季节性，需全年统筹考虑，公司通常在收虾季节进行原材料储备，故期末时的库存金额较高，存货周转较慢。公司同行业可比公司的产品结构与公司存在一定差异。”

值得一提的是，看起来“不差钱”的鲜美来募资补流亦着实有些令人不解。据悉，截至2021年中期，鲜美来持有货币资金约为1.14亿元，另有交易性金融资产约1.14亿元。此外，公司在2018、2019、2021年度公司均有向股东分红，且近年来公司资产负债率（43.39%、24.72%、15.37%、20.98%）亦呈现明显下滑。

同时公司在招股书中提示，（资产负债率下滑）主要原因是报告期内公司经营业绩良好，获取了较多现金留存利润，没有较大的资本性支出，现金流充沛。2021 年 6 月末（资产负债率）有所上升，主要原因为期末存在尚未支付的普通股股利。

记者于日前就公司研发能力、主营产品毛利率低于行业、为何在现金流充沛下募资补流等问题致函公司，截至发稿尚未获得回复。

一边表示现金流充沛大手笔分红，一边则募资补流，踩在“风口赛道”的鲜美来后续上市之路将如何发展，将持续关注。

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