银行间流动性边际收敛 隔夜与七天利率再倒挂 资金面或在平稳中加大波动

银行间流动性边际收敛 隔夜与七天利率再倒挂 资金面或在平稳中加大波动

（北京，记者 张晓翀）讯，本周一银行间市场隔夜和七天质押式回购利率再度倒挂。市场人士表示，短期银行间资金面边际收敛，预计资金压力在中下旬更趋明显，利率价格将在平稳中加大波动。

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市场人士称，当前金融机构资金用度和消耗均有所增加，5月底金融机构超储率或已跌至1%左右，央行持续无资金净投放操作，叠加地方债发行放量带来的缴款需求，市场流动性供给承压。在超储率下降且扰动因素增多的背景下，资金面出现波动的可能性上升。

“上周五开始资金价格突然上来，虽然现在流动性基调仍是以稳为主，但估计波动会加大。”华北某城商行交易员对表示。

该交易员表示，经过近几个月的消耗，资金面抗冲击能力减弱，本月缴税及跨月时点，流动性或受到一定冲击，价格波动料加大，后续关注缴税日期临近央行公开市场操作情况。若央行仍维持每日公开市场100亿元投放的操作，则可能加剧季节性因素造成的短期流动性紧张。

山西证券研报指出，6月资金利率有一定风险，取决于地方债发行和央行投放。从目前情况看，地方债发行正在提速，银行信贷额度管控正在放松，这对于资金面又产生新的不确定性。

考虑到目前偏低的超储率，一旦地方债发行占用银行资金，银行对非银融出资金或迅速收紧，实际资金利率中枢或上行。当然，也存在央行主动结束每日100亿元的投放，来应对实际资金面紧张的可能。

上述市场人士并指出，人民币仍在升值趋势中，但央行似乎不再通过直接的买卖行为干预外汇市场，外汇占款对于流动性整体的影响可能仍较小，但调升外汇存款准备金率或表明央行不希望看到流动性进一步宽松的态度。

北京某中型券商资金交易员对表示，如果利率进一步提高，汇率升值压力将更大，且目前经济基本面亦不支持利率中枢大幅走升，估计资金利率难以回升至此前高点。

资金压力在中下旬更明显

信达证券首席固收分析师李一爽表示，若央行维持中性态度，部分商业银行流动性短缺的情况可能仍会出现，资金面是否会出现变盘仍需观察政府债券发行、非银机构杠杆率等因素。考虑6月超储率1.2%水平相比历史同期仍然较低，部分商业银行流动性短缺的情况可能仍会存在。资金面是否会变盘，可能仍要取决于非银体系流动性环境的变化。

李一爽指出，资金面压力在6月中下旬可能更加明显。在中期借贷便利（MLF）到期、中下旬缴准叠加税期走款等多重因素影响下，中下旬资金需求相对较为集中，若央行对中长期流动性投放仍维持谨慎态度，则资金面或将逐步趋紧。而月末随着财政投放力度加大，资金面或将边际改善，但跨季资金需求在低超储环境下或仍有一定压力。

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