电解液“量价齐升”能持续吗？六氟磷酸锂价格已现回落，对天赐材料影响几何？

安宇飞 文多

3月21日晚，天赐材料（002709，SZ）发布2021年财报，报告期内公司实现营收110.91亿元，同比增长169.26%，实现归母净利润22.08亿元，同比增长314.42%。

据了解，公司去年业绩增长主要是受电解液“量价齐升”带动，2021年天赐材料全年交付电解液超14.4万吨，同比增长超过97.3%。公司锂离子电池材料产品营收97.33亿元(该板块的产品包括锂离子电池电解液和正极材料磷酸铁锂)，同比增加265.92%。

电解液的主要溶质是六氟磷酸锂。天赐材料证券部工作人员告诉《》记者，目前公司自产的六氟磷酸锂已经足够支撑公司90%以上的电解液产能。

去年，电解液涨价主要受成本增加的驱动，其中关键溶质六氟磷酸锂的涨价对此影响最大。天赐材料作为电解液“一体化”公司，也享受了这轮涨价的红利。

但最近，六氟磷酸锂的价格已经开始回落，截至3月13日，该产品价格在半个月内已经下滑了接近7%。这一趋势是否意味着六氟磷酸锂的“周期”即将出现反转？又是否会对天赐材料接下来的业绩产生影响呢？

电解液“量价齐升”的背后

去年，电解液行情火热，相关公司普遍实现了业绩的大幅增长：生产电解液的新宙邦（300037，SZ）业绩快报显示,2021年归母净利润13.07亿元，同比增加152.39%；生产六氟磷酸锂的天际股份（002759，SZ）实现归母净利润7.45亿元，同比扭亏为盈。

行情的火热，主要受下游新能源车的需求带动。国家统计局数据显示，2021年我国新能源车的产量达367.7万辆，同比增长152.5%。

新能源汽车市场的火热带动了对锂电池的需求，而电解液又被称为“锂电池的血液”，负责在电池的正负极中传导电子，是锂电池的关键材料之一。因此，电解液的需求量也随之扩大。

如果说这解释了电解液为何会出现“量升”，那“量价齐升”是怎么出现的呢？

据了解，我国的电解液企业一般采取成本加成定价法，其中六氟磷酸锂作为目前商业化应用最广泛的电解液溶质，在电解液成本中占比最高。

但在下游需求不断扩大的背景下，六氟磷酸锂的新增产能却释放缓慢。在天际股份的2021年财报中曾提到，六氟磷酸锂属于典型的化工原材料，扩产周期长、投入资金较重、环境安全审批流程时间长，有效产能提升至少需要两年左右。

因此，“供不应求”的行情直接推高了六氟磷酸锂的价格，也间接推高了采用成本加成定价法的电解液价格。东亚前海证券的一份研报显示，自2021年以来，六氟磷酸锂价格进入了明显的上行趋势，截至2021年12月17日，我国六氟磷酸锂市场主流价收报55万元/吨，同比提高约428.85%。

按理说，六氟磷酸锂价格增加，会使得电解液相关公司成本上涨，影响其利润。但天赐材料是电解液和六氟磷酸锂“两手抓”，已经基本实现了六氟磷酸锂的“自给自足”。所以电解液“量价齐升”的局面，才会为天赐材料2021年业绩增长带来较多红利。

据了解，为了获得更高利润，部分电解液企业选择了向上游布局原料产能。比如，截至2021年底，天际股份已经建成设计年产8160吨六氟磷酸锂生产装置，目前处于满负荷运行状态。

这种对上游关键原材料的布局，使得天赐材料在六氟磷酸锂价格大涨的背景下，电解液产品的毛利率实现了不降反升。此前在2021年前三季度业绩预告中，天赐材料曾表示，公司锂离子电池材料电解液产品市场需求旺盛，销量及价格有较大幅度增长，同时产品原材料自产率提升，毛利率提升。

2021年年度，公司的锂离子电池材料产品毛利率为36.03%，较2020年同期增加8.42个百分点。

天赐材料证券部工作人员告诉记者，目前公司自产的六氟磷酸锂已经足够支撑公司90%的电解液生产，基本实现“自产自用”。同时，对于电解液的其他原材料如添加剂等，公司也在布局。

不过，自产电解液添加剂能够支撑公司怎样比例的电解液生产，上述工作人员表示不方便透露。

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六氟磷酸锂价格回落，“周期”会反转吗？

去年，在六氟磷酸锂涨价和电解液“量价齐升”的背景下，天赐材料实现了业绩的增长。但如今，六氟磷酸锂的价格已经出现了一定比例的回落。

国金证券研报显示，3月13日六氟磷酸锂的价格市场主流价格集中在51万元/吨~56万元/吨，国内市场均价跌至53.5万元/吨，较3月6日价格下降3.48%，较上月价格下降0.89%。

而更早的一份研报显示，3月6日六氟磷酸锂市场主流价格集中在53万元/吨~58万元/吨，国内市场均价跌至55.5万元/吨，较2月27日价格下降3.48%。

可以看到，3月以来六氟磷酸锂的价格持续下滑。而通过以往的经验也能发现，六氟磷酸锂的价格波动具有一定“周期性”。

2020年天际股份网上业绩说明会上，公司的财务总监杨志轩曾表示：公司进入六氟磷酸锂行业以来，体验了市场销售价格过山车般的剧烈波动，高的时候将近40万元/吨，低的时候六七万一吨。

3月以来六氟磷酸锂的价格回落，是否意味着可能再次出现“暴跌”？

对于这一问题，《》曾在此前的一次临时股东大会中采访过天赐材料相关工作人员。对方表示，本轮六氟磷酸锂的涨价原因和2015、2016年不太一样，那时很多企业生产六氟磷酸锂是为了得到政府相关补贴，并不是基于市场需求，缺乏了需求的支撑，六氟磷酸锂价格才会“暴涨暴跌”。而此次六氟磷酸的价格增长，背后有强大的市场需求做支撑，不太可能重复历史情况。

原材料价格波动，对天赐材料影响几何？

尽管本轮六氟磷酸锂的涨价背后有实际需求做支持，但在原材料的涨价开始摁下“刹车键”之后，天赐材料2022年的业绩是否会受到一定影响？

对此，天赐材料证券部工作人员表示，公司现在（电解液）定的价格比市场上大家看到的价格低很多，所以这个阶段是不会受（六氟磷酸锂价格波动）影响的。

“比如说市场上大家看到是20万/吨，我们只卖10万/吨。当然，这只是打个比方。”上述工作人员说。

据了解，由于六氟磷酸锂的价格波动已成常态，相关公司都会建立一定的机制应对价格波动，比如签订长期订单锁定价格的方式。

《》记者询问天赐材料证券部工作人员：“为何公司电解液价格比市场上价格低？是否此前签订了长单锁定了价格？”对方给出了肯定的答复。

尽管这样一来，就没法进一步吃到六氟磷酸锂涨价驱动电解液涨价的“红利”，却也给公司建立了一道“风险屏障”，让六氟磷酸锂即使后续出现了价格的下跌，对公司的影响也不会太大。

上述工作人员称，六氟磷酸锂的价格波动，只会对新进入的、产量较小的（六氟磷酸锂）厂商影响比较大。

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