海象新材上市一年股价腰斩：前三季度业绩下滑47% 研发中心募投项目仍未投资

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10月25日讯(叶浅 胡靖聆) 上市仅一年的海象新材，不仅股价腰斩，业绩更是变脸，今年前三季度公司的归母净利润同比下降4成，毛利率也从去年三季度末的31.57%下降到今年同期的19.64%。

去年9月30日海象新材上市，募集资金总额为7.09亿元，扣除发行费用后，募集资金净额为6.14亿元。上市后，海象新材股价持续上涨，截至去年12月16日公司股价最高达到58.20元，较38.67元的发行价，涨幅达到33.56%。但好景不长，此后公司股价持续阴跌，截至今年10月25日海象新材收盘价为27.40元，较最高价跌幅已经超过50%。

注意到，上市一年海象新材迟迟没有往募投项目之一的研发中心建设项目投入资金，而是将闲置资金补充流动资金。在这种情况下，海象新材的借款持续上升，从有息债务来看，2020年公司有息债务合计2.44亿元，截至2021年3季度末，有息债务达到5.79亿元。

业绩下降4成

海象新材是一家PVC地板生产及出口商，主要从事PVC地板的研发、生产和销售，产品主要用于建筑物的室内地面装饰，产品功能与传统木地板、瓷砖等地面装饰材料相似。

2016年以来，海象新材的营业收入逐年增加，从2016年的2.08亿元增长到2020年的12.24亿元。但是海象新材的业绩却坐上过山车，其中海象新材2017年的净利润同比下降了96.12%，2018年又猛增超过121.55倍。今年以来，海象新材业绩变脸，归母净利润不及去年同期，截至3季度末，海象新材的归母净利润为0.77亿元，同比下降47.83%。

(数据来源：同花顺ifind)

需要注意的是，海象新材的成本上升拖累业绩。公司产品的主要原材料为PVC树脂粉、印花面料和耐磨层等，大部分为化工产品，其价格走势与原油及煤炭价格走势具有一定的关联性。今年以来PVC价格上涨较多，今年1月为7900元/吨左右，3月涨到了9200元/吨左右。10月22日，PVC参考价为13075元/吨，10月14日，PVC参考价曾高达14475.00元/吨。

原材料价格上涨使得海象新材陷入“增收不增利”的困境。今年4月份，海象新材相关人士曾向媒体表示：“PVC作为我们的原材料，近半年确实涨的很‘凶’，对我们造成的最直接的影响就是公司毛利率的下滑。”从综合毛利率来看，今年前三季度，海象新材的毛利率为19.64%，2019年和2020年同期，公司的毛利率为33.53%和31.57%。

由于PVC地板在国内的渗透率不高，海象新材的收入主要来自境外。同花顺ifind显示，2016年公司的境外收入占比为88.51%，2017年为97.80%，此后，海象新材境外收入占比超过99%。公司产品主要销售至美国、欧盟、加拿大、澳洲等国家和地区，其中美国的销售量更多。虽然收入增加，但是公司的境外销售毛利率却在下降，2019年、2020年和2021年上半年，公司的境外销售毛利率分别为33.03%、29.74%和20.88%。

(数据来源：同花顺ifind)

研发中心项目迟迟不投资

今年以来，海象新材加大了研发投入，2021年前三季度，海象新材的研发费用达到3524.36万元，较2020年同期大幅增加了28.17%。不过，注意到，海象新材招股书中披露的研发中心建设项目却迟迟不投资。

海象新材在IPO招股书中表示，由于公司厂房规划较早、场地面积有限等原因，不便于研发项目的顺利实施，影响了公司的研发效率。同时，公司也存在研发设备老旧、研发人员不足等问题。为了满足公司未来业务的发展，公司拟新建研发中心，对行业相关技术课题以及前瞻性技术进行研发。

因此，海象新材计划将5988.72万元用于研发中心建设项目，其中公司拟新建研发办公楼4800平方米，建筑工程以及装修费用合计960万元。并在招股书中列出了募资使用进度，第一年投入3708.05万元，第二年投入2280.66万元。

(图源：海象新材招股书)

不过，截至2021年6月底，海象新材在研发中心建设项目上还未投入资金。不仅如此，今年5月7日海象新材还审议通过公司使用闲置募集资金2亿元暂时补充流动资金，截至2021年6月30日，公司用募集资金暂时补充流动资金金额为1.5亿元，公司将按照规定于2022年5月7日前全部归还至募集资金专用账户。

(图源：2021年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告)

去年海象新材刚募资7.09亿元，其中将8000万元补充流动资金，今年上半年公司又将1.5亿元闲置募集资金暂时补充流动资金。在这种情况下，海象新材的短期借款持续上升。截至2020年上半年，海象新材的短期借款为2.04亿元，今年上半年同比增加了111.18%，达到4.31亿元，截至今年3季度末，海象新材的短期借款达到4.80亿元。从有息债务来看，截至2020年年末海象新材有息债务合计2.44亿元，截至2021年3季度末，有息债务达到5.79亿元，而截至今年3季度末，海象新材账上的货币资金仅为3.32亿元。

向大客户销售存疑

国际金融报曾报道，海象新材的大客户似乎存在“瑕疵”，海象新材竞争对手子公司成为其大客户。2016-2018年，海象新材向其第一大客户SUN SHINE INTERNATIONAL INCORPORATION LIMITED产生的销售收入分别为6836.39万元、1.19亿元和1.29亿元，分别占当期营业收入的32.84%、30.47%和16.48%。

令人感觉奇怪的是，该第一大客户成立于2015年，注册资本为200万港元。一家刚成立不久、且注册资本仅为200万港元的企业如何能向海象新材采购近7000万元的产品，并且采购金额逐年递增？同时，2016-2018年，SUN SHINE INTERNATIONAL INCORPORATION LIMITED的营业收入分别为963万美元、1848万美元、2020万美元。

可以看出，2016-2018年，上述第一大客户产生的营业收入金额与其同期向海象新材的采购金额相差无几。那么，SUN SHINE INTERNATIONAL INCORPORATION LIMITED为何要向海象新材采购产品，其利润又来自哪里？

国际金融报报道称，SUN SHINE INTERNATIONAL INCORPORATION LIMITED是由浙江良友木业有限公司(下称“良友木业”)出资设立。良友木业主要从事实木、实木复合、强化复合地板的研发、生产及销售，目前已发展为北美地区领先的实木地板供应商之一，其“大艺树”品牌地板产品在北美地区具有较高的市场占有率。

良友木业与海象新材实际上是同业竞争对手。为何海象新材竞争对手的全资子公司要向海象新材采购产品？注意到，2020年年报中，海象新材就用客户一、二等来指代前五大客户的名称。

对于海象新材盈利能力的情况，将保持持续关注。

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