长城宏观：2023年全国GDP增速目标或在55%以上2023年1月31日深证指数

　　政策不及预期海内宏观经济；不及预期国企变革；策超预期货泉政；与猜测值不分歧经济数据实践值；指数的构建存在较多假定长城证券中国GDP跟踪，际状况不分歧的风险部门假定能够与实。

　　油空头10%一月战略:原，头15%沪铜空，零头寸黄金，头5%权益多，债多头5%十年期国，65%现金。3年大类资产设置陈述》（详细请参考《202）

　　速目的能够在5.5%以上（1）估计天下GDP增。比重前15位的省分（合计占比为75%）我们统计了2021年GDP占天下GDP，目的加权均匀值为5.5%2023年对应GDP增速。月10日（2）1，次要银行信贷事情座谈会央行、银保监会结合召开。指出集会，掌握信贷投放节拍各次要银行要公道，前发力适度靠，化信贷构造进一步优，会开展重点范畴、单薄环节精准有力撑持百姓经济和社。优良头部房企风险峻有用防备化解，企资产欠债表方案施行改进优良房。月12日（3）1，最新经济公报欧央行宣布，实践GDP增加0.5%猜测欧元区2023年，测的0.9%低于9月预。以为我们，的影响具有滞后性欧央行加息对经济，度能够比预期更大欧洲经济阑珊幅。

　　日当周月14，面积为44.2万平方米30大中都会日均成交，根本持平与上周，百分点至-18.3%同比降幅扩展0.5个。量为3917.4万人次九大都会日均地铁客运，88.94万人次环比上周增长5。期数据未宣布因为客岁同，（3741.2万人次）比照我们与客岁1月29日当周，负转正同比由。当周线日，售36.0万辆乘用车市场零，降落23%同比客岁，期增加7%较上月同。方面外贸，同比降幅持续扩展海内出口运价指数。

　　储将加息至2023年3月（1）美国货泉政策：美联，在5%以上起点利率。阑珊压力下在经济深度，份能够转入降息周期我们以为美联储5月，降息25bp5月和6月，和12月降息50bp7月、9月、11月。

　　周上，市上涨海内股，涨1.19%上证指数上，涨2.06%深证指数上，涨2.93%创业板指上。续三周上涨海内股市连，2.21%、1.19%涨幅别离为1.42%、。2023年中国经济苏醒股市上涨次要是预期到，察看经济根本面的进一步变革可是预期兑现的水平还需求。三年来疫情，债表遭到影响住民资产负，斜率还需察看消耗修复的。台政策利好较多固然房地产出，还未见转机但贩卖端。苏任重而道远海内经济复，于低估值阶段股市固然处，备牛市根底但仍不具。

　　胀放缓美国通，致铜价暴跌预期改进导。能促使美国通胀反弹但一样铜价上涨也可。及铜材同比-12.7%12月中国入口未锻轧铜，并非来自中国的需求阐明铜价上涨的动力，均处于膨胀形态而西欧制作业。们以为因而我，的是市场悲观预期铜价上涨更多反应，需的根本面偏离了供。年环球铜产量大于需求ICSG猜测2023。、肯定进入阑珊以后疾速纠偏铜价能够在美国赋闲率上升。

　　4日当周1月1，跟踪指数为2.46 长城证券中国GDP，年底较着上升较2022，有小幅上升较上周也。显规复、地产贩卖根本持稳上周住民出行数据连续明，项也较着修复住民消耗分；全线环比回落行业完工率，数走弱同比多，项有必然下滑团体投资分，指数持续回暖趋向终极GDP跟踪。

　　周上，美圆贬值群众币对，上升至1月13日的6.70汇率从1月6日的6.84。23年落后入20，始疾速贬值群众币开。顶峰曾经已往跟着海内疫情，消费规复一般住民出行、，始修复经济开。一系列经济政策且国度出台了，行和银保监会颁布发表比方1月5日央，率政策静态调解机制成立首套住房存款利，13日1月，企资产欠债表方案动作计划》有关部分草拟了《改进优良房，欠债表回归宁静区间指导优良房企资产，展形式安稳过渡鞭策行业向新发。经济无望不变苏醒2023年中国，率指数大幅上升至100.031月6日CFETS群众币汇。

　　座谈会1月10日次要银行信贷事情，次要银行信贷事情座谈会：集会指出中国群众银行、银保监会结合召开，掌握信贷投放节拍各次要银行要公道，前发力适度靠，化信贷构造进一步优，会开展重点范畴、单薄环节精准有力撑持百姓经济和社。还指出集会，优良头部房企风险峻有用防备化解，企资产欠债表方案施行改进优良房，好、具有必然体系主要性的优良房企聚焦专注主业、合规运营、天分良，权益弥补”“预期提拔”四项动作展开“资产激活”“欠债继续”“，运营性和融资性现金流综合施策改进优良房企，欠债表回归宁静区间指导优良房企资产。

　　日当周月14，为1031.42SCFI指数均值，29.72比上周回落，个百分点至-79.8%同比降幅持续扩展0.5。口同比降落0.9%韩国1月前10天出，1.3%）降幅收窄比12月同期（-2。

　　下跌美股，涨上周A股上，暴跌美股，上涨2.00%道琼斯产业指数，上涨4.82%纳斯达克指数，上涨2.67%标普500指数。12日1月，PI同比6.5%美国宣布12月C，同比5.7%中心CPI，较着回落均呈现，放缓加息程序至25bp这使得市场预期美联储将，会响应下调起点利率也。业率回落至3.5%同时美国12月失，国经济软着陆的预期降低这些数据促使市场对美，呈现暴跌因而美股。以为我们，息放缓的逻辑当中美股今朝仍处于加，反弹的次要身分预期改进是美股。业率上升一旦失，收益不及预期企业宣布的，易阑珊的逻辑当中美股会疾速进入交。

　　周上，的公然市场逆回购操纵群众银行持续展开大批，270亿元共到期1，400亿元共投放量3，2130亿元净投放量为，领先扬后抑上周短端利，行至1.45%DR001先上，1.25%后又下行至，行至1.63%R001先上，1.39%后降落至。看到能够，性安稳及短时间利率不变当前央行仍在保护活动，金宽松形态持续连结资，债券投资阐发陈述》中的判定契合我们在债券月报《一月。外另，将有8890亿元逆回购到期本周（1月16日至20日）。

　　增速将持续上涨欧央行猜测人为，工夫能够耽误高通胀的连续。3年欧元区通胀6.3%欧央行12月猜测202，测的5.5%高于9月预。4.5%增长到2023年的5.2%欧央行估计人为增速将从2022年的， 4.5% 和 2025 年的 3.9%然后跟着通胀回落而降落到 2024 年的。以为我们，存在另外一种途径欧洲通胀也能够，需求膨胀招致通胀回落那就是经济深度阑珊后。

　　以为我们，动是继房企融资“三支箭”后的又一项撑持房企的政策利好弥补“资产激活”“欠债继续”“权益弥补”“预期提拔”四项行。及盘活优良房企的资产“资产激活”能够会涉，资渠道扩展融；债继续“负，企债权融资和权益融资权益弥补”触及当前房，老苍生(行情603883而“预期提拔”则触及提拔,买房预期诊股)，乞降首套房需求特别是刚性需。表方案动作计划》这周能够就会宣布我们估计《改进优良房企资产欠债，市场动静别的据，欠债表改进方案”的优良开辟商名单中国羁系机构开端肯定施行“资产，的置业、近海、滨江等榜上著名龙湖、金地、碧桂园、新城、美。

　　P 增速目的多在 5%以上近期经济强省 2023 年 GD，会连续召开多个省分两，增速目的也连续宣布2023年GDP。津等经济强省宣布的经济增速目的均在4.5%以上广东、江苏、山东、浙江、福建、上海、北京、天。比重前15位的省分（合计占比为75%）我们统计了2021年GDP占天下GDP，目的加权均匀值为5.5%2023年对应GDP增速，标能够在5.5%以上估计天下GDP增速目。

　　周上，持续小幅上升中国短时间利率，利率降落美国短时间。周上，率上升3bp至2.44%中国6月期SHIBOR利。降落10bp至5.10%美国6月期LIBOR利率，差为-266bp中美短时间利率利，值为-278bp）倒挂幅度扩展（前。

　　2022年一样连结“公道适度、不透支将来”的总基调（2）中国财务政策：2023年主动的财务政策仍会像，更加前置且财务。3.0%阁下狭义赤字率在，支出增速12.3%天下普通大众预算，收入为增速6.0%天下普通大众预算，府性基金出入假如再加上政，或为6.1%宽口径赤字率。

　　房地产下行压力仍旧较大（3）海内货泉政策：在，费和投资均需求宽松的货泉政策防疫政策优化的根底上刺激消，存在较大降息几率2023年仍旧，50BP以上海内降息或。

　　.0600。月战略: 设置5年期AA级债券60%（2023年1月3日作为100）一，年期国债40%设置枪弹型5，到140%杠杆率达。债券投资阐发陈述》（详细请参考《一月）

　　周上，线保持峻峭化中国收益率曲，别离上行了1bp和0bp短端利率3个月和1年期，益率上升了7bp而十年期中债收，曲线峻峭化趋向保持了收益率，开市场投放量大于回笼量从资金层面上看上周公，2130亿元净投放量为，水平上支持了收益率曲因而活动性充沛在必然线

　　告《艰辛斗争我们在年度报，》中提醒抗击通缩，年年头开端假如从今，根本消弭疫情打击，复至疫情出息度住民消费糊口恢，无望大幅上升消耗、消费均，或能到达6.6%GDP同比增速。频数据来看从当前高，等目标固然曾经迎来快速修复住民地铁出行量和房地产成交，2019年程度但还没有规复到，株对海内住民消费消耗发生扰动后续仍要警觉XBB等变种毒。体而言不外总，经济下行压力加大2022年四时度，季度GDP同比增速能够在2%阁下我们在《1月3日周报》中预算四，

　　日当周月14，率为55.56%唐山钢厂高炉完工，周持平与上，较着回落同比涨幅，.5%为1；8.9个百分点至42.64%汽车半钢胎完工率较上周下滑，至28.2%同比降幅扩展；97个百分点至36.72%罗纹钢完工率环比下滑1.，至-23.3%同比降幅收窄；工率为26.6%石油沥青安装开，滑0.9个百分点较12月28日下，至-19.2%同比降幅扩展。端看需求，积环比持高山产贩卖面，续较着上升地铁出行继，售开端遇冷乘用车销。

　　12日1月，最新经济公报欧央行宣布，23年经济预期再次下调20。23年实践GDP增加0.5%欧央行12月猜测欧元区20，测的0.9%低于9月预。放和当局撑持政策因为经济从头开，DP同比4.3%欧元区二季度G，同比2.3%三季度GDP，于预期均强。和环球经济放缓都在拖累欧元区经济但能源危急、高通胀、欧央行加息。季度GDP将环比膨胀0.2%欧央行估计欧元区2022年四，环比膨胀0.1%2023年一季度，调了0.1个百分点均较9月猜测值下。以为我们，的影响具有滞后性欧央行加息对经济，度能够比预期更大欧洲经济阑珊幅。

　　4日当周1月1，情002939长城证券(行,踪指数为2.46 诊股)中国GDP跟，年底较着上升较2022，有小幅上升较上周也。显规复、地产贩卖根本持稳上周住民出行数据连续明，项也较着修复住民消耗分；全线环比回落行业完工率，数走弱同比多，项有必然下滑团体投资分，指数持续回暖趋向终极GDP跟踪。

　　周上，持续上涨国际油价。13日1月，85.39美圆/桶布伦特原油期货收于，涨8.71%较1月6日上；80.06美圆/桶WTI原油期货收于，.60%上涨8。胀放缓美国通，联储加息或将放缓招致市场预期美，此暴跌油价因。程——美国12月通胀数据点评》中可是在《美联储仍需对峙走完加息路，是已往两个月通胀回落的主因我们以为能源价钱大幅回落。落了0.6个百分点12月CPI同比回，0.44个百分点能源项就拉低了。呈现大幅反弹因而大批商品，胀回落的速率放缓必然会招致美国通，要对峙加息美联储仍需。联储控通胀的主要目的之一促使大批商品价钱下跌是美，023年或将处于回落趋向因而我们以为国际油价2。

　　汇率方面（1），数下跌美圆指，2）债市方面群众币贬值（，放保持宽松公然市场投，线）股市方面债券收益率曲，商品：国际油价和铜价暴跌中美股市上涨（4）大批。

　　周上，数下跌美圆指，跌至1月13日的102.18从1月6日的103.91下。4日1月，MI指数48.4%美国12月制作业P，光临界点》陈述中在《美国经济又，美国制作业的分界限%我们以为48%才是。国经济能够软着陆这使得市场预期美，105.13的近期高点美圆指数1月5日降低至。落至4.6%但均匀时薪回，储能够放缓加息市场预期美联，又开端降落美圆指数。12日1月，比大幅回落至6.5%美国12月CPI同，0.97点至102.25美圆指数当日也大幅下跌。以为我们，处于临界点美国经济正，MI跌破48%一旦制作业P，率上升赋闲，进入深度阑珊能够会疾速。

　　周上，方面中债，上周五收于2.38%两年期中债收益率于，上升4bp较1月6日；率收于2.90%十年期中债收益，7bp上升了，期利差52bp中债10-2年。方面美债，13日1月，率收于4.22%两年期美债收益，2bp降落；降6bp至3.49%十年期美债收益率下，利差为-73BP10-2Y的限期。利差为59bp中美债十年期，为184bp两年期利差。是降息促经济中国货泉政策，还是加息控通胀而美国货泉政策。

　　储将加息至2023年3月（1）美国货泉政策：美联，在5%以上起点利率。阑珊压力下在经济深度，年5月份能够转入降息周期我们以为美联储2023，降息25bp5月和6月，和12月降息50bp7月、9月、11月。2022年一样连结“公道适度、不透支将来”的总基调（2）中国财务政策：2023年主动的财务政策仍会像，更加前置且财务。3.0%阁下狭义赤字率在，支出增速12.3%天下普通大众预算，收入为增速6.0%天下普通大众预算，府性基金出入假如再加上政，或为6.1%宽口径赤字率。在房地产下行压力仍旧较大（3） 中国货泉政策：，费和投资均需求宽松的货泉政策防疫政策优化的根底上刺激消，存在较大降息几率2023年仍旧，50BP以上海内降息或。