应对全球债务问题要以风险为锚

山口梨惠子

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今年一季度，全球债务规模出现了10个季度以来的首次下降，但较疫情前水平依旧保持快速增长。同时，全球债务规模体量巨大、偿债能力不均衡等问题依然存在，其中新兴市场国家政府债务风险尤其值得关注。研究表明，不断增长的债务不仅会增加偿债成本，而且有可能导致各国面临更加严重的金融风险和产出下滑风险。面向未来，所有国家都必须以“更高风险的可能性”为锚，制定更加精准、更具可持续性的财政计划，并提升绿色发展投资水平。

日前，国际金融协会发布了最新的全球债务监测报告。好消息是全球债务规模在2021年一季度出现10个季度以来的首次下降；坏消息是全球债务规模体量巨大、偿债能力不均衡等问题依然存在。

着眼于后疫情时代，如何看待并更好应对全球债务问题成为各方关注的焦点。

债务监测报告显示，今年一季度，全球债务规模下降1.7万亿美元，至289万亿美元。其中，发达经济体的债务总额下降2.3万亿美元，至202.5万亿美元。新兴市场的债务规模虽然增加了0.6万亿美元，达到86.2万亿美元的历史新高，但增长速度明显低于前3个季度。

虽然近期全球债务水平已经出现企稳迹象，但较疫情前保持快速增长的基本态势没有明显改观。数据显示，相较于2020年一季度，全球债务总体增长了29万亿美元，其中发达经济体和新兴经济体分别增长了17.4万亿美元和11.6万亿美元。

从影响债务变量的部门因素来看，在发达经济体中，金融部门债务下降规模占一季度债务下降总规模的一半，家庭和非金融部门债务也略有降低；政府部门债务持续增长，但增幅为2018年第四季度以来最低。在新兴经济体中，受政府财政空间影响，政府债务水平基本稳定，非金融公司部门和金融公司部门债务增长成为推升总体债务水平的主要因素。

目前来看，新兴市场国家政府债务风险尤其需要高度关注。

统计显示，从2010年以来，主要新兴市场经济体的政府债务水平不断上升。至2019年，其公共部门负债率已经超过50%。而疫情的发生则进一步将这一数据推升至60%左右。考虑到疫苗接种水平仍然偏低，多数新兴市场国家经济复苏仍然存在不确定性，防疫相关开支可能持续迫使这些国家和地区的政府持续加大借债规模。总体来看，未来新兴市场国家面临的偿债压力仍将持续攀升。

同时，高企的负债率还有可能阻碍经济复苏。国际货币基金组织认为，基于此前国际金融危机的教训，私人部门债务积累速度超出经济增速可以被视为金融系统脆弱性上升的信号。如果私人部门的债务具有不可持续性，其破产风险往往需要政府部门的救助和干预。换句话说，私人部门的债务风险大概率会给本已沉重的政府债务带来额外风险。在当前新兴经济体和发达经济体公共财政进一步紧张的背景下，私人部门债务的持续攀升将降低各国政府推进经济健康复苏的能力和空间。

芝加哥联储日前发布的研究显示，不断增长的债务不仅会增加偿债成本，而且有可能导致各国面临更加严重的金融风险和产出下滑风险。这一点在发展中国家和采用固定汇率制的国家中表现得会更为明显。

根据国际货币基金组织此前的研究，如果财政空间充足，各国应通过发展降低债务与GDP的比率。在新的市场环境下，国际货币基金组织强调，对于高风险的国家而言，要高度警惕当前低成本借贷环境，为潜在借贷成本提升做好准备。所有国家都必须以“更高风险的可能性”为锚，制定更具精准性、可持续性的财政计划，以此减轻市场对于风险重新定价的担忧。

此外，分析人士认为，在当前国际社会将绿色发展置于更高政策排序的背景下，实现可持续发展目标的约束可能导致多数国家政府的开支水平和公共债务规模持续上升。因此，在绝对债务规模继续保持增长势头的前提下，精准安排政府财政支出将是未来影响增长预期和负债率的关键。

国际货币基金组织数据显示，绿色能源支出对于经济的总体带动能力是常规能源支出的2至7倍。因此，在负担日益加重的公共财政中提升绿色发展投资水平，动员更多财政资金支持应对气候变化项目，不仅能够更好支撑后疫情时代的经济复苏，同时也有助于各大经济体控制负债率总体规模。（ 作者：蒋华栋）

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