聚灿光电上市5年累计扣非净利亏损1.17亿元 发力Mini LED仅1家机构持股

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2月22日讯(叶浅 胡靖聆) 聚灿光电(300708)早在1月29日就第一批披露了2021年年报。受益于LED芯片产能扩张，2021年聚灿光电取得喜人业绩。财报显示，去年公司实现营业收入20.09亿元，同比增长42.83%，归母净利润为1.77亿元，同比增长728.43%，扣非后净利润为0.41亿元，同比增长163.64%。

表面上，2021年聚灿光电的业绩看似爆发，这主要是由于2020年的业绩基数较小，此外，政府补助也为聚灿光电的业绩添砖加瓦，公司的业绩质量并不高。长期来看，自2017年上市以来，聚灿光电营业收入持续增长，但扣非后利润却逐年下滑，累计扣非后归母净利润为-1.17亿元。凭借第三代半导体的想象空间，2021年6月中旬，聚灿光电受到投资者爆炒，4个交易日公司股价涨幅高达55%。从去年11月下旬开始，聚灿光电股价开始阴跌，股价高光不再，截止去年年底仅有一家投资机构“留守”。

非经常损益装扮业绩

聚灿光电成立于2010年4月，2017年10月在创业板上市。公司主要从事化合物光电半导体材料的研发、生产和销售业务，主要产品为第三代半导体氮化镓基高亮度蓝光LED芯片及外延片，位于LED产业链上游，所生产的产品主要应用于显示背光、通用照明、植物照明、医疗美容等应用领域。

不容忽视的是，2021年聚灿光电业绩暴增是基于2020年的业绩基数较小。同时，2021年Q4聚灿光电的净利润和扣非规模同比收窄，公司在回复调研机构时表示，净利润相关指标波动主要系研发支出增幅大；产能提升，期间员工预聘增长、耗材领用增大、设备折旧增加，各项支出前置发生，与产量释放存在时间差，同时车间受设备安装带来的洁净度等影响，产品性能发生波动；供应端提价及限电岁修带来的阶段性影响，产量、成本受到一定影响。

上市以来，聚灿光电的营业收入增长明显，从2017年的6.21亿元，增长到2021年的20.09亿元，不过，公司的归母净利润的增速稍显逊色，2017年归母净利润为1.10亿元，即便2021年该指标的增速高达7倍，也仅为1.77亿元。从扣非后归母净利润来看，公司的业绩则在退步，从2017年的0.89亿元下降到2021年的0.41亿元，2018年-2020年扣非净利润连续三年出现亏损，5年累计扣非后归母净利润为-1.17亿元，自身盈利能力不佳。

数据来源：同花顺ifind

梳理来看，聚灿光电的非经常损益扮靓公司业绩，而非经常损益中主要是政府补助，可以看到，2017年和2018年聚灿光电的政府补助在3千万元以下，2019年以来，公司获得的政府补助飙升，2021年已经达到1.49亿元。聚灿光电的业绩持续性令人担忧，长期来看，上市公司将面临政府补助降低而影响损益的风险。

数据来源：同花顺ifind

布局Mini LED不被机构看好?

作为第三代半导体概念股，聚灿光电曾在2021年6月15日-18日，一周内4个交易日股价涨幅达到55.33%。同时，聚灿光电还有Mini LED概念，2021年被认为是“Mini LED屏幕商用元年”，芯片端主要龙头企业纷纷加码Mini LED，头部企业在Mini LED领域加大投资力度，已基本完成产业链布局。不过，聚灿光电在该领域未能捷足先登。

从同行业公司布局Mini LED芯片业务的进展来看，其中，三安光电的Mini/Micro LED芯片在2018年实现量产，2019年开始批量供货，去年11月26日，三安光电在投资者互动平台表示，公司Mini LED芯片已实现批量供货三星。截至目前，三安光电已掌握Mini/MicroLED的核心技术与制程工艺，正在批量生产，公司生产的Mini/MicroLED芯片用于背光和直显两类，且已实现批量供货国内外大厂。

2019年华灿光电Mini LED芯片产品实现大批量生产与销售，公司Mini LED产品采用行业领先的倒装芯片结构及LED芯片衬底转移技术，具备Mini LED背光芯片产品大批量出货能力。去年9月，华灿Mini LED芯片供货创维Mini LED显示新品。

对比来看，聚灿光电Mini LED芯片业务的布局远远落后，2020年年报显示，公司在前沿技术布局方面，推出local dimming专用Mini LED，在Micro LED方面，配合终端客户进行方案开发，完成了10*10μm产品开发。公司在2021年年报中提到，Mini LED产品已通过客户验证，银镜产品通过设计试样，与中科院半导体研究所联合开发的高带宽GaN基可见光通信芯片进展顺利，随着新购MOCVD设备及芯片制程设备到位，新产品量产可期。

Mini LED芯片制造流程与传统LED基本一致，但由于Mini LED芯片尺寸和点间距更小，对芯片制造和封装要求变高，未来技术将是行业竞争的关键。去年，聚灿光电也提高了研发费用的支出，2018-2020年，公司的研发费用分别为4671.72万元、4565.10万元和6132.92万元，2021年研发费用达到9938.05万元。

就在聚灿光电加大研发，Mini LED产能将进入释放期的“敏感”时间点，聚灿光电多位大股东却减持，这不禁加重了投资者对上述Mini LED业务前景的担忧。从公司2021年年报披露的大股东持股变动情况来看，聚灿光电的十大股东中，有6位股东减持股份，减持股份数量占比为4.25%，还有2位退出前十大股东之列。

数据来源：同花顺ifind

注意到，近期有多家机构前往聚灿光电调研，但是从持股机构来看，截至2021年12月底，只有1家机构持有聚灿光电，该机构为北京京福投资管理中心(有限合伙)。从LED外延芯片行业公司来看，截至2021年三季度末，三安光电、华灿光电、乾照光电的机构投资者数量分别为78家、9家和4家，同期聚灿光电的持股机构为1家。

同花顺ifind显示，2020年北京京福投资管理中心(有限合伙)持有聚灿光电1342.74万股股份，而2021年持股数量下降到523.81万股，不知是否该机构降低了对聚灿光电发展前景的预期。

数据来源：同花顺ifind

对于聚灿光电的业绩表现和Mini LED芯片业务的进展，将保持持续关注。

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