7万亿现金管理类理财产品迎新规 专家：收益率会下滑、规模短期内或收缩

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6月13日讯( 曾蔷)规模已超7万亿元的现金管理类理财产品于日前迎来管理新规。6月11日，银保监会、央行联合发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》(以下简称“《通知》”)。整体来看，《通知》主要内容包括对现金管理类理财产品的投资范围大幅度收窄、规定投资集中度要求、杠杆水平不得超过120%、限制投资组合的平均剩余期限不得超过120天等，旨在让现金管理类理财产品的监管要求基本与货币市场基金一致。

银保监会、央行有关部门负责人就《通知》的出台答问时表示，制定《通知》是落实资管新规、理财新规和《理财子公司办法》等制度要求的具体举措，有利于规范现金管理类产品业务运作，防止不规范产品无序增长和风险累积，稳定市场预期，推动业务规范可持续发展。

拉平与货币市场基金的监管要求

现金管理类产品是指仅投资于货币市场工具，每个交易日可办理产品份额认购、赎回的银行或理财公司理财产品。

银保监会、央行有关部门负责人指出，与货币市场基金相似，现金管理类产品面向社会公众公开发行，允许投资者每日认购赎回，容易因大规模集中赎回引发流动性风险，风险外溢性强。自2018年7月《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》发布以来，现金管理类产品规模增长较快。

数据显示，截至2019年末，现金管理类理财产品存续余额4.16万亿元；截至2021年3月末，现金管理类产品规模为7.34万亿元，比2019年末增长近80%。

招联金融首席研究员董希淼在接受采访时表示，现金管理类产品在近年来增长比较快，主要由于资管新规出台后保本型理财产品逐步退出市场，银行及银行理财子公司发行了比较多的现金管理类产品作为对保本型理财产品的替代。此外，因为银行理财产品的客户投资者相对比较稳健，风险评分会低一点，现金管理类产品能够较好地满足这部分客户投资者的需求。

董希淼进一步指出，现金管理类产品性质上与货币基金差不多，此次《通知》的出台主要是为了拉平现金管理类理财产品与货币市场基金的监管标准和要求，保证监管的一致性与公平性。同时，现金管理类理财产品基本上每天可以赎回，在市场的变化情况下有可能发生因为大规模赎回而引发的流动性风险，所以在集中度管理、流动性管理提出一系列要求，主要为了让现金管理类理财产品更加稳定、更好地防范流动性风险，以维护整个金融市场的稳定，更好地保护投资者的合法权益。

投资范围大幅收窄

事实上，银保监会、央行于此前的2019年12月就已发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知(征求意见稿)》。《通知》相较征求意见稿并无太大变化，这也让市场有了充分预期。

就《通知》具体来看，主要对现金管理类产品的投资管理、流动性和杠杆管控等方面作出规定。

投资管理方面，一是规定产品投资范围。现金管理类产品应当投资于现金，期限在1年以内(含1年)的银行存款、债券回购、中央银行票据、同业存单，剩余期限在397天以内(含397天)的债券(包括非金融企业债务融资工具)、在银行间市场和证券交易所市场发行的资产支持证券等货币市场工具。不得投资于股票；可转换债券、可交换债券；以定期存款利率为基准利率的浮动利率债券，已进入最后一个利率调整期的除外；信用等级在AA+以下的债券、资产支持证券等金融工具。二是规定投资集中度要求。分别对每只现金管理类产品投资于同一机构的金融工具、有固定期限银行存款、主体评级低于AAA机构发行的金融工具，以及全部现金管理类产品投资于同一银行存款、同业存单和债券等，提出了比例限制。

流动性和杠杆管控方面，一是加强投资组合流动性管理。规定现金管理类产品持有高流动性资产比例下限和流动性受限资产比例上限。二是加强杠杆管控。要求现金管理类产品的杠杆水平不得超过120%。三是加强久期管理。限制投资组合的平均剩余期限不得超过120天，平均剩余存续期限不得超过240天。四是强化投资者分散程度。对单一投资者持有份额超过50%的现金管理类产品，要求在销售文件中进行充分披露及标识，不得向个人投资者公开发售，避免不公平对待个人投资者；对前10名投资者集中度超过20%及50%的现金管理类产品，进一步提高投资组合久期、流动性资产持有比例等监管要求。五是加强融资交易管理。要求加强产品同业融资的流动性、交易对手和操作风险管理，针对买入返售交易质押品采用科学合理估值方法，审慎确定质押品折扣系数等。

董希淼认为，整体来看，《通知》影响比较大的一点是对现金管理类理财产品投资范围的收窄，基本上拉到跟货币市场基金一样，就是一些等级较低的债券就不再能投资，比如说二级资本债、永续债，特别是一些中小银行的二级资本债、永续债。

收益率将下滑

那么，随着此次《通知》的出台，现金管理类理财产品的收益率、规模是否将产生变化？

普遍来看，之前银行理财现金管理类产品收益率相较货币市场基金要高出50至80个BP。董希淼表示，因为监管要求与货币基金基本一致，现金管理类理财产品的收益率接下来会下滑，最终将与货币市场基金趋平趋同，但短期内不会很快下滑，因为过渡期比较少。

同时，董希淼表示，现金管理类理财产品的规模短期内可能会有所收缩，但是从长远看，现金管理类理财产品还是银行理财产品的重要组成部分，因为这主要跟银行理财投资者结构有关系，投资者的风险偏好有关系。

根据《通知》，在过渡期设置方面，比照《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》过渡期顺延1年的精神，将过渡期截止日设定为2022年底，促进相关业务平稳过渡。

银保监会、央行有关部门负责人表示，过渡期内，新发行的现金管理类产品应当符合《通知》规定；对于不符合《通知》规定的存量产品，银行及理财公司应当按照资管新规、理财新规和《通知》要求实施整改。过渡期结束之后，银行及理财公司不得再发行或者存续不符合《通知》规定的现金管理类产品。

董希淼判断，以后现金管理类理财产品性质上会发生变化，不是作为保本型理财的替代，而是作为客户流动性管理的一种工具，所以在资产配置中还会占比较重要的地位。

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