中金：详解恒生指数编制方法的五大变化！恒生指数算法

　　化恒生指数代表性的征询成果公司宣布了此前倡议体系性优，项较大的变革此中触及到5。会影响潜伏被动资金流向我们以为这些变革在短时间，表性、加强香港国际金融中间职位都具有主动意义中持久对加强指数作为香港市场旗舰基准指数的代。此就，的成果和潜伏影响针对此次征询法式，析以下我们分。

　　而言详细，当前的40.3％降至32.8％金融板块在恒生指数中的权重从；之下比拟，26.9％提拔至28.6％信息科技板块的权重将会从，0.4％提拔至14.2％大消耗板块权重从当前的1，的4.6％提拔至7.4％医疗保健板块权重从当前。的44.5％提拔至52.4％这将使得新经济团体占比从当前，公司不竭回归和上市、成为投资中国新经济的桥头堡的职位更加贴切的反应香港市场受益于比年来愈来愈多的新经济。

　　此因，汗青请求后收缩上市，型新上市公司的归入工夫恒生指数将大幅收缩大，名靠后的公司特别是市值排。尺度的公司契合归入，月上市汗青需最少3个。后的大型新上市公司关于市值排名5以，工夫将大幅缩减归入恒生指数的。便云云不外即，仍高于其他国际指数收缩后的归入门坎。

　　司的模仿成果按照指数公，公司和蓝筹公司后归入更多主要龙头，1年1月的56.5％提拔至71.2％指数身分股的市值笼盖率能够较202，50.2％至66％同时成交额也将从，港市场的实在状况能够更好反应香，I和FTSE等国际基准指数同时进一步对标其他如MSC。

　　整后调，司供给的模仿成果按照恒生指数公，及各个行业内部的笼盖度都较着改进这一调解会使得指数关于冷门行业以。而言详细，盖度远低于50％的行业变革最大的是那些今朝覆，1只增长值20只如大消耗将从1，10只、资讯科技从4只增长值10只医疗保健身分股将从当前的3只增至；之下比拟，盖率曾经较高金融因为覆，1只降至10只个数反而会从1。

　　以来不断，股“快速通道”归入尺度恒生指数具有较严厉的新，新股也需求三个月上市工夫才气被归入比方市值在全市场排名前5的超大型，是要上市满24个月而排名25位以下更。MSCI、以至恒生综合指数都要严厉的多这一对大型新股的请求比拟国际次要指数如，往是市值满意必然门坎后今朝通行的快速通道往，作日便可被归入上市后10个工，最大限度捕获到龙头新股如许能够包管指数更快，、满意投资者的设置需求进而更好的代表市场相貌。

　　12月22日2020年，港市场最具代表性和最主要的市场基准之倡议》恒生指数公司启动《优化恒生指数连续成为香，指数优化施行倡议触及5项枢纽的。月征询期后在颠末1个，网宣布了其征询成果[1]恒指公司与3月1日在其官。人士撑持（共收到55间机构的60个复兴）征询定见中触及的5项优化倡议遍及遭到复兴，指数公司采用因而均被恒生。根底上在此，落实计划及施行工夫指数公司提出详细，况停止了相干模仿并对换整后潜伏情。

　　市值排名5以下的公司需求上市6~24个月才气够归入？ 新上市IPO也得以以更快的速率归入指数：当前，短至3个月将同一缩。

　　20-25只香港企业身分股此次优化倡议恒生指数中保持，在指数中的代表性以连结香港部门。公司赴港上市陪伴大型中资，6年年末的45.3％降落至当前的41.5％香港当地公司在恒生指数中权重占比从201。

　　留意到我们，于短时间的潜伏被动资金流向这五大优化倡议不管是对，、以至强化香港市场团体金融中间职位都具有主要意义仍是中持久加强恒生指数作为旗舰基准指数的代表性。此就，的成果和潜伏影响针对此次征询法式，以下就此我们阐发，条优化倡议做了以下阐发和点评我们针对恒生指数公司采用的5，者参考供投资。

　　前当，以市值和成交额排名为主恒生指数的选股尺度仍然，等参谋委员会的客观考量根据辅以行业代表性、财政表示，险些一切市值最大的蓝筹股这固然可以使得指数包括，“冷门”或“弱势”行业笼盖率不敷但市场构造成绩也会招致其对部门。

　　济占比大幅提拔潜伏影响：新经，医药是最大赢家科技、消耗、；资金追踪吸收更多，新经济“桥头堡”的地稳固香港作为投资中国位

　　增长恒生指数成分股个数至80只恒指公司提出将于2022年中前，为100只持久目的。推出时唯一33只成分股恒生指数在1969年，股公司时成分股增长到38只2007年指数开端归入H。至50只成分股2012年扩容，直保持这一程度并在尔后8年一，才又一次扩容至52只直到2020年12月。3月季度调解中固然2021年，恒生系列指数调解：新经济占比提拔恒指身分股进一步增长至55支（《，一步扩容》）恒指无望进，PO不竭增加但跟着赴港I，曾经显得有些“左支右绌”50只阁下的牢固身分股，年1月的数据停止2021，率曾经低落至56.5％和50.2％当前恒生指数对团体市场的市值笼盖，场旗舰指数的职位较着不克不及婚配其市。

　　外此，生指数调解办法我们按照当前恒，入的前80只和前100只个股在图表7中测算了潜伏能够被纳。留意的是不外需求，工夫表还较远（2022年中前施行）因为今朝间隔恒生指数增长身分股的，整委员会的一些非量化调解尺度不完整明白等缘故原由且行业代表性的详细施行的办法论、和指数调，作为一个近似参考我们这一测算仅能。

　　之下比拟，高至8％有助于翻开部门个股如美团的权重上限空间同股差别权和二次上市公司权重上限从当前的5％提。前此，市公司在客岁获准归入时同股差别权和第二地上，次性过大打击为了避免一，不超越5％设定上限。运转了一段工夫后我们以为在安稳，其他个股看齐是公道的上调其比重上限并与。数的公道性和客观性此举不只提拔了指，股差别权和二次上市公司赴港上市一样也有助于鼓舞更多公司以同。宣布的恒生指数最新调解一样按照2021年3月，整前为5.62％美团的权重在调，需求强行下调至5％在当前机制下反而。于5％（别离为4.85％和3.5％）而阿里和小米的权重因为当前权重均低，上限翻开的影响因而临时不受。

　　生国企的身分股接纳8％权重上限此次优化同一对一切恒生指数和恒，月指数调解后起效将于2021年6。前目，重上限为10％普通身分股权，同权个股上限为5％而二次上市和同股不。

　　现有指数中实践权重超越8％的个股较少？ 权重上限调解短时期接影响有限：，的被动资金流出影响相对有限故因权重强行下调能够带来。邦的权重超越8％今朝仅腾讯和友，％和10.2％别离为10.6，7亿美圆的潜伏被动资金流出估计能够呈现5.5亿和4.。反相，限5％（5.62％）仅美团权重超越当前上，重上限而受益无望翻开权。

　　行业代表性、和权重上限的变革综合上述各方面在身分股个数、，公司的模仿成果按照恒生指数，分股的假定下在80只成，一步的向新经济倾斜团体指数的相貌会进，板块权重会大幅降落而占有主导的金融。

　　操纵中在实践，超越8％的个股屈指可数因为现有指数中实践权重，的被动资金流出影响相对有限故因权重强行下调能够带来。的恒生指数最新调解成果按照2021年3月宣布，4日调解前停止2月2，的权重超越8％仅腾讯和盟国，％和10.18％别离为10.56。或增长行业代表性招致的摊薄效应）假定其他前提稳定（如增长身分股，权重上限从头测算假如根据8％的，踪恒生数的217亿美圆的ETF范围资金并基于当前Bloomberg统计的追，亿和4.7亿美圆阁下的潜伏被动资金流出估计能够会使得腾讯和盟国保险呈现5.5。过不，数个股而言关于大多，会发生本质性的影响下调上限至8％都不。

　　生指数的五大较着变革此次征询法式触及到恒。年中期前将身分股数量由今朝的55只增长至80只详细而言：1）扩展市场笼盖度：目的于2022，牢固在100只终极将身分股；7个行业组别挑选身分股2）扩大行业代表性：按，21年5月指数检验时开端施行）以到达更平均的行业散布（于20；至3个月（于2021年5月指数检验时开端施行）3）疾速归入上市新股：将上市工夫汗青请求收缩；20-25只香港当地公司身分股4）连结香港公司代表性：保持；次身分股数量两年评价一；分股均接纳8％权重上限（当前一般身分股权重上限为8％5）改进身分股权重散布：对恒生指数和恒生国企指数的成，％）（于2021年6月指数调解后见效）而同股差别权和两地上市公司权重上限为5。

　　于80只身分股的模仿分离恒生指数公司基，们的测算和我，优化意义和影响深远我们以为此次指数，以下几个方面次要体如今：

　　赢家：最为受益的是那些此前笼盖度远低于50％的行业？ 扩大行业代表性将使得科技、医药、消耗成为最大，将从11只增长至20只如大消耗（可选+必须），只、资讯科技从4只增长至10只医疗保健将从当前3只增至10；之下比拟，只降至10只金畅通领悟从11。

　　和与恒生中国企业指数的差同性为保存恒生指数中的香港元素，25只香港企业身分股恒生指数将保持20-，香港身分股数目并每2年评价。过不，司的模仿成果按照恒指公，云云即便，权重占比仍将有所下滑调解后香港当地企业的。业权重占比为41.5％当前恒生指数中香港企，权重将低落至33.1％调解后香港企业身分股，资企业不竭上市强大的近况这在必然水平上也反应了中。

　　盖率将较2021年1月的56.5％提拔至71.2％？ 指数笼盖率和代表性大幅提拔：优化后的指数市值覆，2％提拔至66％成交额将从50.；

　　：在80只身分股假定下？ 新经济占比大幅提拔，进一步向新经济倾斜团体指数权重散布会，上升至52.4％从当前44.5％，9％升至28.6％如信息科技从26.，％升至14.2％大消耗从10.4，％提拔至7.4％医疗保健从4.6。反相，3％降至32.8％金融权重将从40.。年来愈来愈多的新经济公司不竭回归和上市这一变革更贴切地反应香港市场受益于近，更多资金追踪也有助于吸收。

　　化倡议中在新的优，行业品种选择身分股恒生指数将按七个，率不低于50％并确保其笼盖，指数检验时开端实施拟于2021年5月。必须性消耗、地产修建业、公用奇迹及电讯业、医疗保健业这七大行业组别为金融业、资讯科技业、非必须性消耗与，业、产业及综合企业和能源业、原质料。

　　外此，前调解办法我们按照当，归入的前80只和前100只个股在陈述原文中测算了潜伏能够被。意的是需求注，远（2022年中前施行）因为今朝距身分股增长还较，整委员会一些非量化调解尺度等缘故原由且行业代表性施行办法、和指数调，作为近似参考这一测算仅。