山西汾酒(600809)：践行高质增长2023稳健延续2023年2月14日

　　生长兼具肯定、，代价凸显汾酒设置。期看短，速度仍将受住民支出限制23 年白酒需求修复的，渠道红利及较好周转汾酒单品仍能包管，定性凸显功绩确；后续瞻望，入新周期白酒将迈，持续支持中高端白酒消耗信誉扩大及消耗晋级将，天下化逻辑持续汾酒高端化、，生长空间大功绩弹性及，代价凸显持久设置。

　　功绩契合预期公司22Q4，品构造抬升22年产，化持续天下，性开释利润弹；司或以妥当为主2023年公，调构造持续控总量、，性及持久生长空间看好汾酒功绩肯定。

　　以稳为主23 年，第一质量。业处在迁移转变阶段23 年白酒行，将持续控玻汾汾酒构造上，部单品投放并强化腰，夸大供需均衡青花系列更。今朝停止，进度契合预期汾酒开门红，0 及腰部单品为主且增量次要以青花2，列价盘不变今朝青花系，良性库存。

　　持” 评级保持“增，元（前值310 元）上调目的价至348 。分离内部需求情况按照功绩快报并，4 年红利猜测调解22-2，、8.28 元（+0.12 元）、10.36 元（+0.27元）估计22-24 年EPS 别离为6.49 元（+0.16 元）。修复且参考同业当下及景气高点估值思索白酒估值系统抢先于功绩迈入，42 倍静态PE授与公司23 年。

　　践行高质量增加汾酒2022 。 功绩契合预期公司22Q4，份针对中心市场定向增长配额支出端高增次要系12 月，汾及腰部单品增量较多我们揣测22Q4 玻；润增速契合预期22Q4 净利，更多受产物构造影响净利率低于同期或。品构造抬升明显公司22 年产，列高增持续期内青花系，持续睁开天下化，以南高增持续环山西及长江。