伦镍暴涨，股市暴跌！

青春期2 青春失乐园

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01

奧特曼打小怪獸

最近镍价飙升，原因主要是低库存+俄乌战争+资金逼仓。

极低库存为前提：截止至3月4日，电解镍全球库存8.13万吨，自2016年库存从50万吨一路下降，当前为2010年Ime镍上市以来最低库存。

俄乌战争为催化剂：21年俄镍产量11.5万吨，占全球99.86万吨总产量的11.52%，绝大部分供应中国和欧洲。虽然没有被制裁，但贸易商反馈开证困难，说明短期出口是有问题的。

资金仓为导火索：据传嘉能可(全球最大有色金属贸易商)逼仓温州某企业(全球最大生产商年产25万吨镍铁)20万吨的空单。另一版本为青山持有15万吨空单，已经平了5万吨。按照启动前2~2.5万美元的镍价推算持仓成本，20万吨浮亏50~70亿美元之间。温州某企业在期货一直操作比较大，当年也赚过嘉能可等贸易商的钱，同时空镍有逻辑，因镍铁中间品供给量仍在高速增加，镍市场(电解镍+镍铁+中间品)下半年会过剩为市场一致预期企业提前保值为正常商业逻辑。

但问题是上半年镍仍然紧张，特别是中间品供应不足导致电解镍矛盾仍然尖锐。同时，LME只有电解镍能交割，而青山不生产电解镍，套保失效变成投机。另外，对比铝价等走势，均受俄乌战争影响和低库存，但铝涨幅远小于镍，说明资金行为影响大。

02

宣捷投研

俄罗斯供应或受限，镍基本面格局在演变。

基本面来看，镍今年的预期是相对过剩的。不锈钢方面，不锈钢需求相对比较乐观，镍铁回流的现象增速也不大，推动产业向上发展。新能源方面，压力主要在低端车型方面。企业往高端车型方向发展，成本能够接 受，低端车型增速放缓。全年来看，我方预测镍供需平衡相对过剩约6万吨，过剩程度较高。其他机构预 估1-2万吨，基本平衡的也都有。

现在俄乌冲突掩盖了之前的问题，俄罗斯大量的镍供应不到市场，缺口可能会少十几万吨，这样来看全年供需会出现缺口，俄罗斯问题将对镍价产生很大影响。

LME镍表面声称不对俄镍制裁，实际上贸易商在与俄罗斯企业实际交易活动中已经收到了影响。其影响的环节主要就是在前端谈判交易的时候，被剔除之后，没有权威的第三方的交互系统，不知道未来的结算是否会真正兑现，存在着很大的贸易风险。这使得很多银行对俄罗斯企业进行封锁，俄镍的提单受到了影响，很多银行不再接受俄镍质押。

03

君哥哥

业绩开门红，调整初步见底！

基本面：国产白酒超级品牌，品牌护城河深且宽，无可替代！毛利率保持92%左右，长期供不应求，价格传导能力强（飞天被政策压制），“稀缺奢侈品+稳健投资品+高端消费品”定位不变，典型高端消费赛道。业绩持续且长久！

开门红：昨晚公告今年一月二月开门红，营收202亿，增长20%！主要是公司一系列组合拳：非标酒销量增、飞天计划外提价、新品推出等，消除可拆箱政策等，规避了政策限价，实现了价格的实质性提高！

股价走势：去年最低点1590元，近期高点是去年12月的2200元，昨天的1700元低点，调整充分！今天受到消息影响，小幅上涨！

君哥观点：

1、历史数据显示，作为白酒超级品牌，长期供不应求，价格被政策压制，但是毛利率92%和长期增长12%是保证的。适合作为稳健长期投资品种。

2、一二月的20%增长率，预示公司新任领导一系列改革举措，初见成效，增长有加速趋势。

3、美联储加息，全球价值品种价值重估，对股价略微负面。

4、操作建议，基本面向好，调整充分，稳健投资者可以逢低逐步介入！

04

飞鼠溪

茅台史上第一份非标准财报出炉。

3月7日晚上9点50左右，茅台丢出了一份前所未有的经营数据公告。根据公告，2022年1-2月，公司实现营收202亿左右，同比增长20%，归母102亿左右，同比增长20%。这个数据无疑是超预期的，因为之前的各种调研纪要，大家大概的预期是15个点以上，但不提价的情况下，并没有对20有期待。如果这个增速保持，那么全年预计归母将在630亿左右，当前股价对应的估值为34倍。

一个有意思的问题是，为什么这次茅台要扔出这样一份数据，然后还这么晚丢出（我印象中从来没见过茅台这么晚发公告）。很明显丢出这个超预期的数据，是对稳住茅台股价有诉求的，那到底是来自谁的诉求？

从丁来讲，如昨天的DS讲的，茅台今天一跌，彻底抹平了924以来的涨幅，也就是丁那个临时股东大会的发言以来的涨幅。联系之前高的结局，丁应该对茅台股价是有诉求的。但是，丁应该还不至于为了个人诉求，来发这么一份特别出格的数据，那这个数据的发布，只能是来自更高层的指示？

说点我个人的YY，纯属个人YY，在2月10日与人讨论公募赎回和私募清盘两个流动性危机的时候，讨论了国家队要怎么抢救，与2015年不同的是，那么时候主要是融资盘，尤其是场外融资盘一个个爆掉，要救他们，就得救他们的票，所以那波是什么梅雁吉祥什么的，而当前这波，其实中小票是表现很好的，危机在大票，要止住两大流动性危机，也只能从此处着手。

05

南风萧瑟

美国慌了，会爆发石油危机吗？A股突然下跌，明天会大跌吗？

今天，上午盘A股整体呈现“跳水”下跌的弱势局面，下午盘盘中有着“V型”翻转的回升走势，但最终又跌了回去。两市个股呈现普跌之态，仅有445只个股上涨，下跌个股多达4176只。分析原因，与以下四点有关。

一、美国慌了，全球资本都慌了，原油价格的飙涨或爆发石油危机！自美国公布正在和欧盟探讨禁止从俄罗斯进口石油的问题，原油价格6个交易日从90美元/桶飙升至最高130.5美元/桶。这一情况，至今仍未缓解，不但是原油，小麦、国际铜、镍等大宗商品期货均有大幅上涨。这是否会爆发石油危机，引发全球性金融危机？国际资本正在担忧。

虽然，华尔街不断释放美国尚未决定是否禁止进口俄罗斯原油等信息，欧洲也没有表示将禁止进口俄罗斯能源。但是，却没有任何效果，资本保持逃离股票市场的姿态。大宗商品期货市场则保持着大幅飙升的情况。那么，原油价格飙涨到底影响几何呢？2005年-2008年，国际原油价格不断飙升，美国境内畅销的SUV车型，却因为消费者负担不了高油价，购车意愿受到严重打击，在2008年一度无人问津，汽车行业受打击程度严重。1973年中东战争爆发导致能源危机，直接将美国GDP从5.6%赶到-0.5%。这样的冲击场景，也难怪美国见到油价如此飙升，也开始慌了。

二、美国通胀或继续保持在高位，分析师预测美国CPI增速将冲刺8%。在俄乌危机的影响下，全球通胀持续升温，大宗商品价格不断有新品类创下历史新高。此前，欧美忌惮俄罗斯是石油、天然气和部分金属的主要供应大国，尽量避免直接限制。可随着冲突升级，布伦特原油一度飙涨18%，已经有机构预测，年底原油期货将涨至200美元/桶，欧洲天然气也不断刷新纪录。美国1月的CPI数据就已经达到了40年新高的7.5%水平，随着能源价格的飙升，分析师给出最新预测，CPI或将冲刺8%。而美国通货膨胀率居高不下，美联储将会以更快更强的方式进行加息，以遏制通胀。

三、央行“发力”不足，市场预期落空。今天，央行在公开市场操作100亿元7天期逆回购，因今天有500亿元逆回购到期，净回笼400亿元。市场弱势，再加上央行“发力”不足，市场预期落空，以至于形成更多的抛盘。

四、上午大盘“跳水”单边下跌，市场恐慌情绪再起，下午大盘“V型”反弹，更多是来自3300点位置的支撑，但最终还是又跌了回去。受到隔夜国际股市大跌的影响，上午盘沪深两市全线下跌，但在今日最低3288.42点位置跌势逐步放缓，说明3300点位置有着整数关口的买盘支撑，下午盘开市后也迎来了一波“V型”反弹。但是，奈何市场恐慌情绪过重，上方抛盘严重，未能支撑到收盘，下午2点左右，空头再次战胜多头，重回跌势。

收盘，上证指数下跌2.35%，深证成指下跌2.62%，创业板指下跌1.8%，两市成交11099亿。行业板块方面，今天上涨的仅有1个，下跌的有75个。概念板块方面，上涨的仅有5个，下跌的有310个，东数西算、汽车芯片、光刻胶、硅能源、数据中心概念收涨，新冠治疗、三胎、玉米、燃料乙醇、可燃冰等概念跌幅居前。北向资金方面，全天净流出86.99亿，沪股通流出31.51亿，深股通流出55.48亿。

至于明天A股会不会大跌，会怎么走，从客观的角度分析，当前影响A股短线波动的因素实在太多，任何一点利好或利空的偏向，都可能致使短线A股大涨或大跌。比如，美国与欧盟讨论是否禁止从俄罗斯进口能源；又比如，俄罗斯表示，如果美国和欧盟禁止从俄罗斯进口石油，国际油价可能会攀升至每桶300美元以上；还比如，美国通胀数据居高不下，美联储也将会有所作为，或在下周的会议上宣布加息50个基点。

并且，不单以上几点的影响，当下全球任何大事件的公布，都可能造成股市短线的大起或大落。对普通投资者来说，短线投机的难度实在是太高了，也极难把握，与其在短线风险中博弈，不如利用更为优势的策略执行去分化风险，与时间为伴，与价值相随。

06

郭施亮

全球股市大幅下挫，纳指步入熊市，这一次会是“黄金坑”吗？

2022年的全球股市，显得非常不平静。如果只是从市场指数的角度出发，上证指数仍然处于3373点附近，年内跌幅约为7.33%。但是，近年来上证指数的参考价值已经逐渐下降，与之相比，深证成指年内下跌15.37%、创业板指年内下跌20.84%。在A股市场大幅调整的背后，其实A股并不孤单。从今年以来全球股市的走势分析，港股、美股以及欧洲股市等，同样离不开深度调整的走势。

例如，港股恒生指数、国企指数年内下跌10%，恒生科技指数年内下跌20.16%。又如，美股三大指数同样出现大幅调整的行情。其中，道琼斯指数年内下跌9.69%、纳斯达克指数年内下跌17.99%、标普500指数年内下跌11.86%。

今年以来，全球股市的联动性非常强，A股港股与美股市场，同样离不开深度调整的走势。然而，从2022年开市以来，全球股市的交易时间还不过三个月的时间，剩下九个月的时间，却给全球市场带来了很大的变数。就目前来说，美股纳斯达克、A股创业板、港股恒生指数等主要市场指数已经步入熊市行情之中。

美联储加息预期显著升温，叠加地缘局势的影响，加剧了全球股市的波动幅度。纵观历年来美联储步入加息周期后的市场表现，都会引发全球市场的剧烈波动。例如，1999年6月至2000年5月前后，美联储基准利率从4.75%上调至6.5%，后来全球市场陷入科技股泡沫破裂的走势。又如，2004年6月至2006年7月，美联储基准利率从1%上调至5.25%，随后出现了次贷危机的风波。

这一次美联储会否迎来新一轮的加息周期？目前来看，虽然有加息的强烈预期，但目前来看，美联储仍然处于低利率的市场环境之中。然而，影响美联储加息的空间与频率，则主要取决于未来美国通胀率的变化水平，假如通胀率出现回落的迹象，那么将会减缓加息的压力，对全球市场的影响也会趋于减弱。所以，针对美联储加息的频率与次数，仍然存在一定的变数。

美股长期牛市，从很大程度上得益于长期低利率的红利期。在长期低利率的环境下，不少上市公司采取了借债回购的措施，但长期借债回购，本身还是一把双刃剑，对本身缺乏现金流或偿债能力较弱的企业来说，一旦美联储步入加息周期，对这类企业将会带来实质性的冲击影响。

在美联储加息的影响下，全球市场的风险偏好将会发生实质性的改变，对高估值的风险资产，最终还是难逃估值回归的压力。与此同时，全球市场的避险情绪将会明显提升，对场外资金而言，更可能提升现金资产的比例或者通过大宗商品等渠道实现资产保值的目标。

在美联储加息预期下，全球市场难免会加剧波动的幅度。实际上，虽然美股市场指数跌幅不算特别大，但对不少核心资产或者中小市值股票，已经出现了明显的跌幅。归根到底，今年以来的下跌行情，还是一轮全球市场加速“去泡沫化”的行情。对高估值、泡沫压力较大的资产，其受到的直接冲击影响最为显著。

从全球市场的角度出发，对估值合理或者估值偏低的股票市场，且具备一定的流动性优势的市场，也许更具有避险的优势。不过，在全球市场联动性较高的背景下，大多数市场还是难逃估值进一步挤压的风险。对本身估值合理的市场而言，面对非理性的下跌走势，也许更容易出现“黄金坑”的走势，但在美联储加息的大环境下，结合地缘局势的持续紧张因素，对股票市场的后续回升空间仍然不宜过于乐观。

格隆汇声明：文中观点均来自原作者，不代表格隆汇观点及立场。特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为实际操作建议，交易风险自担。

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