建议尽快加息！美联储会议纪要出炉，美股尾盘强劲反弹

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当地时间2月16日，美联储公布1月份联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要。多数委员认为，本轮加息速度可能会较上轮更快，缩表行动也会提速。当天，美股三大指数收盘涨跌不一，尾盘出现大幅反弹。道指收跌0.16%，盘中跌近1%；纳指跌0.11%，盘中跌超1%；标普500指数涨0.09%。

加息、缩表比上轮更快获普遍支持

美联储上月会议决定，将在3月结束资产购买，很快提高利率是合适的，缩表动作也会在未来着手启动。本次会议纪要披露，与2015年货币政策收紧相比，委员们认为眼下经济活动增长前景更加强劲，通胀大幅上升，失业率更低。

大多数委员认为，如果经济发展总体上符合预期，加息速度可能会较上一轮周期更快。尽管如此，政策路径仍然取决于经济和金融发展状况，委员们将在每次会议上更新政策设置立场的评估。当前情况下，取消宽松政策依赖加息和缩表的时机和速度。部分委员表示，很有可能在今年晚些时候开始缩减资产负债表的规模。

在缩表方面，与会官员指出，将确定缩减资产负债表的时间和步伐，以促进最大就业和价格稳定的目标。在提高联邦基金利率目标范围（加息）进程启动之后开始缩减资产负债表的进程是合适的。虽然与会者同意将在以后举行的会议上确定缩表时间和速度等细节，但他们普遍强调，当前的经济和金融状况可能使缩表步伐比需要比2017年—2019年更快。

鉴于美联储目前持有高额证券，与会者认为资产负债表的大幅缩减可能是合适的。在充足的准备金制度下，有效实施货币政策与资产持有规模之间的关系是不确定的，而且很可能会继续如此。因此，必须密切监测市场状况，以确定适当的长期储备水平和资产负债表的规模。

针对1月份的FOMC会议，工作人员准备的美国经济活动短期预测相对去年12月会议时要偏弱，这也反映了奥密克戎病毒变体快速传播，导致新冠肺炎感染急剧上升。此外，供应限制得到解决的步伐比之前预期的要慢。尽管实际GDP似乎在2021年第四季度仍显着增长，但预计产出增长将在2022年第一季度显著放缓。随着新冠肺炎病例下降和供应问题持续得到解决，产出增长在今年晚些时候会再次回升。由于经济重新开放、供应限制缓解带来的增长预计出现在2022年，经济增长将在2023年放缓。

在讨论经济前景风险时，与会者一致认为通胀路径的不确定性升高，通胀风险偏向上行。多位与会者指出，经济前景面临下行风险，包括疫情可能恶化、地缘政治紧张局势升级或金融状况大幅收紧。部分国家应对新冠疫情的政策有可能进一步扰乱供应链，地缘政治动荡可能导致全球能源价格上涨或加剧全球供应短缺。也有一些与会者指出，当新冠疫情的影响减弱时，导致过去十年低通胀的结构性因素（例如技术变革、人口结构和低实际利率环境）可能会重新出现。

政策风险有分歧，沟通策略被肯定

在金融市场稳定方面，与会者也进行了讨论，并列举了潜在的脆弱性因素。有与会官员担心，当前众多领域的资产估值处于高位，资产价格的重估可能会导致未来的衰退。不过，也有其他官员指出，资产估值上升对金融稳定的威胁可能比过去要低。此类观点认为，家庭和非金融公司的资产负债表状况相对健康，银行业资本充足且流动性强，住房价格上涨并未受到抵押贷款债务大幅增加的推动。

多位委员谈到美联储近期沟通策略对金融市场的影响，这些沟通有利于市场预期转变，与货币政策前景相一致。在当前高度不确定的环境中，考虑到风险管理，政策调整保持灵活性应至关重要。大多数与会者指出，如果通胀没有像预期的那样下降，美联储加快速度取消宽松政策是合适的。虽然有观点认为金融市场可能因政策收紧出现风险，但也有委员表示，可以通过清晰有效地传达委员会对经济前景的评估、风险以及货币政策的适当路径来减轻这些压力。

针对会议声明，委员们同意删除“美联储致力于在这个充满挑战的时期使用全部工具来支持美国经济”的开场白。这一措辞是在2020年3月金融市场动荡最严重的时候采用的，当时美联储开始了资产购买计划。委员们承认，鉴于经济增长强劲以及资产购买计划将在三月初结束，这些措施已经没有必要。委员们一致认为，应更新会后声明，以反映委员会的预期，即鉴于通胀压力升高和劳动力市场强劲，将很快适当提高联邦基金利率的目标范围。

去年10月份，美联储出台严厉新规，禁止高级官员购买个股个债并限制其他投资活动。此举被认为是回应部分官员炒股争议。会议纪要显示，关于针对美联储高级官员的严格而全面的道德规范，鲍威尔表示，工作人员正在处理从政策制定者那里收到的意见，并打算很快分发一份新草案。注意到完成新政策的紧迫性，鲍威尔建议委员会尽快在会议期间对最终草案进行表决。

纳指尾盘现大幅反弹

当天，美股三大指数收盘涨跌不一，尾盘出现大幅反弹。截至发稿，道指下跌54.57点，收报34934.27点，跌幅0.16%；纳指下跌15.67点，收报14124.09点，跌幅0.11%；标普500指数上涨3.94点，收报4475.01点，涨幅0.09%。

盘面上看，大型科技股涨跌互现，亚马逊涨超1%，谷歌涨约0.8%，Meta跌超2%，苹果、微软小幅收跌。金融板块走势分化，摩根士丹利跌超2%，高盛跌超1%，摩根大通、美国运通、贝莱德小幅收涨。热门中概股多数下跌，京东、拼多多跌超1%，阿里巴巴跌0.54%，网易、百度小幅收涨。

当天，国际油价上涨，截止收盘，纽约3月原油期货收涨1.59美元，涨幅1.73%，报93.66美元/桶；布伦特4月原油期货收涨1.53美元，涨幅1.64%，报94.81美元/桶。国际金价上涨，截止收盘，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的4月黄金期价比前一交易日上涨15.3美元，收于每盎司1871.5美元，涨幅为0.82%。

“一月份的会议纪要没有给出很多新的内容。美国股市在会议纪要公布之后出现反弹，显示投资者对货币政策收紧的担心略有好转。”保银投资总裁、首席经济学家张智威在接受证券时报记者采访时表示，一些美联储官员指出，货币政策的快速收紧可能导致“金融状况可能会过度收紧”，说明他们担心金融市场大幅下跌的风险。这表明3月份加息50个基点的可能性并不像市场当前认为的那么高。

张智威认为，美联储也没有给出收缩资产负债表的具体计划。在通胀方面美联储上调了预测但是新的预测也并不是很高，这显示美联储依然认为通胀将会冲高回落。总体来看，在过去几个星期市场对美国货币政策收紧对预期已经很强，今年7次升息已经成为共识，本次会议纪要并没有给出比市场预期更鹰派的信息，所以市场信心略有恢复。

中国央行关注美联储加息影响

2月10日，美国劳工部公布数据显示，由于强劲的消费者需求和与疫情相关的供应短缺令物价承压，美国1月消费者价格指数（CPI）同比上升7.5%，达到自1982年2月以来最高。

美国圣路易斯联储银行行长詹姆斯·布拉德(James Bullard)10日表示，支持美联储在今年7月1日前累计加息100个基点，以应对持续飙升的通货膨胀率。14日，布拉德再次呼吁美联储加快加息步伐。“与早前计划相比，我们应该减少更多的宽松政策。我们对通胀上行情况看到震惊，当前通胀水平太高了。”布拉德说，“美联储的信用底线就在于此，我们必须对最新数据采取应对措施。当然，我认为我们可以通过更合理的方式，不会对市场造成破坏。”

中国央行也在加大对美联储加息影响的关注力度。央行日前发布的《2021年第四季度中国货币政策执行报告》指出，美联储“缩减购债-加息-缩表”的政策转向路线明朗，收紧表态超出市场预期；英格兰银行连续两次加息，欧央行也已宣布放缓购债速度，发达经济体货币政策普遍转向。

中国央行认为，美联储表示将加息和缩表，市场预期其货币政策收紧步伐将加快，全球跨境资本流动和金融市场调整的风险上升。国内经济面临下行压力，疫情反复仍对消费需求形成抑制，部分领域投资尚在探底，经济潜在增速下行、人口增长放缓、低碳转型等中长期挑战也不容忽视。对此既要正视困难，又要坚定信心，我国经济长期向好的基本面没有变，构建新发展格局的有利条件没有变，应集中精力办好自己的事，努力实现高质量发展。

中信证券报告指出，近期市场担忧美联储加息甚至缩表对港股市场或造成冲击，但我们判断美联储“鹰派”表态主要为打压通胀预期，实际操作或相对缓和。且当前市场已“充分”体现加息及缩表的负面影响，后续“预期差”的显现或将带动市场情绪的回暖。另外，历史上两轮美联储加息并不代表全球资金流出中国以及港股市场下跌，相反港股均大幅上涨。考虑当前港股具备较高的股息率、ERP及相对美股极低的估值，我们认为港股市场“安全垫”的特征已十分明显。往后看，产业监管常态化，地产信用风险边际好转，预计投资者对政策的反应将逐步钝化。结合全球及中国内地资金流行为，料二季度将见证港股市场估值的显著修复。

编辑：叶舒筠

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