妖“镍”逼空大转折！LME岀组合拳：异常交易无效、设10%涨跌幅、不早于周五前恢复交易！多空将上演持久战？

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史无前例的极端行情下，伦敦金属交易所（LME）镍期货引发市场高度关注。

伦敦金属交易所最新的公告表示，清算所全部会员符合全面的保证金要求，尚未针对恢复伦镍交易设定日期，预计不会在3月11日前重启镍交易，重启后也将采取一系列限价措施，例如10%的涨跌幅限制。

极端的行情下，中国不锈钢巨头青山控股集团有限公司（下称“青山控股”）牵涉其中，并且是被“逼空”的一方。

市场传称，青山集团持20万吨镍期货合约空单，由于缺少现货无法交割而被国外贸易商嘉能可（GLEN.L）挤仓，要其在印尼镍矿的60%股权，目前青山手里的空单亏损巨大。

截至目前，青山控股和嘉能可尚未对这一事件进行完整回应。据媒体报道，嘉能可相关人员表示，上述这种说法完全是胡说八道（total nonsense）；青山实业董事局主席项光达表示，老外的确有些动作，正在积极协调；青山是家优秀的中国企业，仓位和经营都没有问题。

缘起：LME两日最高暴涨247%

这是LME有史以来的最极端的价格走势。

受外部局势冲突影响，LME镍价走势一直保持向上，俄罗斯是世界上最大的镍生产国之一，仅次于印度尼西亚和菲律宾，供应全球约10%的镍需求，镍主要用于制造不锈钢和电动汽车电池。

随着欧美银行开始限制对俄罗斯大宗商品的风险敞口，以及主要发货人避开该国关键港口，近期以镍为首的大宗商品价格都在稳步上扬。据了解，上周LME镍库存下降3006吨至7.68万吨。

LME镍价非理性上涨，既有市场对短期供需存缺口的预期，也有交易层面的因素。

建信期货咨询经理王海峰认为，镍价大涨严重脱离基本面，是投机资金博弈的结果。

根据LME 数据显示，自1月10日开始，某单一客户持有的镍期货仓单占比从30%～39%逐渐增加，到1月19日达到50%～80%。而自1月13日开始，该客户在到期日最近的3张镍期货合约上持有的净多头寸与仓单总和，占总仓单的比例已超过90%。

这种过分明显集中的头寸，对于一个实施独特会员制度的交易所来说，很容易给出一个逼仓的理由，“肉太肥而且目标明显”。目前，伦敦金属交易所拥有12个圈内会员。

有市场分析人士表示，由于伦镍期货没有涨跌幅限制，极端情形下就会出现暴涨暴跌的行情。目前伦镍库存非常低，供应端又出现问题，就非常容易出现逼仓风险，价格受到资金的大幅推动。

发展：世界500强企业被“逼空”？

LME镍极端走势下，一家中国的世界500强民营企业也牵涉了其中，而且是被“逼空”的一方。

市场传称，青山集团持20万吨镍期货合约空单，由于缺少现货无法交割而被国外贸易商嘉能可（GLEN.L）挤仓，要其在印尼镍矿的60%股权，目前青山手里的空单亏损巨大。

资料显示，青山控股是一家专门从事不锈钢生产的民营企业，已形成了从镍矿开采、镍铁冶炼到不锈钢冶炼、不锈钢连铸坯生产及不锈钢板材、棒线材加工的全产业链布局，同时生产新能源领域的原材料、中间品及新能源电池，主要应用于储能系统和电动汽车等领域。

目前公司不锈钢生产基地遍布福建、广东、浙江等国内主要沿海地区，海外则布局在印尼、印度、美国和津巴布韦等地，拥有8大生产基地。

公司主营业务包括不锈钢和新能源产业链。根据公司披露，其镍当量产量将在2021年达到60万吨，2022年达到85万吨，到2023年将跃升至110万吨。

青山控股在国内的镍铁业务主要通过福建青拓集团进行布局。目前，青拓集团已形成年产180万吨镍合金的生产能力。国外业务则通过印尼青山园区(IMIP)和纬达贝工业园(IWIP)实现，总产能超过350万吨/年。

截至2018年9月，公司注册资本28.00亿元，鼎信投资持有公司23.70%股权，为公司第一大股东股东，项光达和青山管理分别持股22.30%和11.50%，项光通等自然人合计持股42.50%。公司实际控制人为自然人项光达。

截至目前，多空主要涉事双方并未对事件进行完整的回应。

其中，嘉能可相关人员表示，上述这种说法完全是胡说八道（total nonsense）。

青山实业董事局主席项光达3月8日下午称，“老外的确有些动作，正在积极协调；青山是家优秀的中国企业，仓位和经营都没有问题。”

转折

LME先后紧急公告：可延迟交割！交易无效！

镍价异常交易波动引发交易场所出手。

LME先是发布空头头寸可将交割递延公告。

LME指出，禁止以超过前一天现货官方价1%的价格下达铝、铝合金、钴、铜、铅、北美特种铝合金、镍、锡和锌的明日或次日套利指令。在不得已的情况下， 3月9日或之后进入交割日的这些金属的空头头寸，如果无法履行交割义务交易所可将交割递延。

随后，LME对镍暂停交易处理：“镍合约于伦敦时间3月8日8时15分起停牌。其他合约将继续正常交易，但将受到密切关注。下一步，LME将积极规划镍市场的重新开放，并将尽快向市场公布机制。”

此时，LME镍价格为80000美元，当日涨幅为66.40%。

LME最后还祭出了“交易无效”的雷霆手段。

北京时间8日晚间8点左右，LME公告称，取消所有在英国时间2022年3月8日00:00（即北京时间3月8日早上8点）或之后在办公室间市场和LMEselect上执行的交易，直到另行通知(受影响的合同)，由于符合本通知所述程序的交易暂停，推迟交付将于2022年3月9日交付的所有现货交割镍合约和任何相关不可行的交割日交付(由LME通知市场)。

此次披露的公告主要包括概要、背景、术语定义、行动措施、下一步工作等多方面的内容。

对于作出暂停交易的原因，LME表示，LME一直在与特别委员会密切讨论，并持续关注市场以及俄乌局势演变对其影响。（这一因素）对镍市场影响尤为明显。鉴于当日上午亚洲时段价格走势，LME 在市场有序的基础上作出了上述决定。

就具体行动措施，LME称，自2022年3月8日伦敦时间8点15分起暂停交易。

LME select 电子交易系统将暂停交易，圈内也将暂停镍交易。此外，在上述公布时间后，经纪公司办公室间交易不应再进行镍交易登录。LME镍合约的保证金将根据2022年3月7日的收盘价计算。LME的其他合约将继续正常交易，LME将对其密切关注。

就下一步工作，LME称，将积极计划恢复镍市场交易，并将尽快向市场公布恢复交易的具体机制。鉴于影响近期价格走势的地缘政治局势，LME或考虑暂停市场数日。在此背景下，LME 还将考虑处理即将到期的交割，并将进一步考虑当日伦敦时间08:15前成交的交易是否需要取消或调整，并将尽快告知市场。

随后LME再发布最新公告，披露有关镍期货交易的最新进展。

LME称，目前清算所所有成员均完全符合各自的保证金要求。 此外，交易所预期不会在3月11日前恢复镍期货的交易，同时也会最迟在恢复交易前一天(伦敦时间)午后两点前告知市场。

在恢复交易的具体细节方面，LME 表示， 交易时间将缩短至从伦敦时间每日早9点开始。LME预期将按照3月7日的收盘价重启交易，并为镍期货设置10%的单日涨跌幅限制，意味着恢复价格稳定波动可能需要不止一天时间。在触发限价后交易仍将继续，但在限价区间外的订单将被自动拒绝。

此外， LME还提及在恢复交易前冲销多头和空头头寸，以增强市场稳定性的可能性，也能减少恢复交易后市场价格的异动。在自愿的原则下，交易所将首先确认哪些持有大量(暂定为超过100手)多单和空单的交易者有意愿退出他们的仓位，以及他们愿意平仓的价格，然后冲销掉部分达成合意的仓位。

对于拥有145年历史的LME来说，“暂停镍期货交易”是一个不同寻常的转变。Kingdom Futures经纪人Malcolm Freeman称，“LME做出了正确的选择，我的直觉也是应该取消今天的交易。”

演变

逼仓或成持久战，持空单者可后移头寸

在目前的情况下，事件后续如何演变成了各方最新的关注焦点。

由于LME实行到期结算，所有合约只有在到期日时才进行结算。显然，LME市场会员对于这一镍市中集中的头寸，将在3月份结算的情况，已经锁定。

与国内交易所不同，LME三个月期货合约是连续的合约，所以每日都有交割。但根据持仓不同有所区别，持仓在三个月内的，任何一个交易日均可要求交割；持仓在三个月至6个月合约交割日为每个星期三；6个月以上至十五个月的为每个月第三个星期三。

按照原先的规则，只能在交货，砍仓，展期中三选一。

但是，LME宣布可延期交割和交易无效的情况下，事件的演变也变得更加复杂。

一期货有色分析师告诉记者，“且不论青山控股的传闻如何，当前情况下，多空或演变成持久战，其中空单持有者只需后移头寸。因为LME新规表示无法交割头寸可以递延，这让逼空成为持久战。”

上述分析师还指出，“期货价格暴涨，空头头寸急需追加保证金，进入交割月时可选择交割，或将合约展期，后者需要大量现金流投入。若所需补充资金过多，无力追加，则会被交易所强制平仓，承担巨额亏损。”

倘若青山控股真的持有20万吨空单，会出现多大的亏损呢？对此，市场分析算了一笔账，若青山控股做空在2万美元，以LME镍最新价格8万元美元计算，青山控股平仓亏损为120亿美元。

后续镍价将会如何演变呢？

相较去年的价格，市场机构大多认为今年镍价将延续强势。

信达期货指出，供应端方面，海外对于俄镍供应的担忧日趋严重。昨日LME库存已经下降到不足7.7万吨；国内社库约有1.3万吨。全球显性库存不到 10万吨，远远低于去年对于库存的消耗量。供应端从镍矿、镍铁、中间品到电解镍全面偏紧，初端需求不锈钢复产顺利且投产较多，终端需求中基建房地产以及新能源也将拉高中期需求的预期。作为国内最大的进口来源，菲律宾依然处于雨季，从时间节点上来看在四月份传统雨季结束，当前镍矿应当处于全年当中库存最低、最紧缺的时间点。

国泰君安期货分析，从交易面来看，目前多空双方的博弈越发激烈，海外LME市场镍持仓库存比已达到历年高位。在海外镍价及运费大幅上涨的情况下，进出口利润倒挂，沪伦比值大幅下跌，短期内进口对国内库存低位的补充将乏力。

华泰期货认为，镍中线供需预期不太乐观，但中线预期亦存在变数。近期伦镍受资本博弈和挤仓影响而大幅度走强，价格已经远远脱离供需范畴，在资本博弈结束之前，或仍将维持偏强态势，但当前价格已经严重脱离供需，下游大幅亏损，镍价亦需谨慎对待。

编辑：万健祎

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