中金力挺格力！给出85元目标价，变更回购股份用途释放积极信号，还要涨60%？

新开普

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近期，因“半价”的员工持股计划，格力电器备受争议。

6月27日晚间，格力电器发布公告，宣布将此前的第二期回购股份用途从“用于员工持股计划或者股权激励”变更为“用于注销以减少注册资本”。

该公告发布后，6月28日开盘，格力电器高开逾4%，但随后再次陷入震荡回调，今日继续震荡走弱。

不过，机构仍表示看好格力电器，其中，中金公司近日发布研报认为，格力电器变更回购股份用途释放了积极信号，维持跑赢行业评级和85.20元目标价，对应20.0倍2021年市盈率和17.4倍2022年市盈率，目标价较当前股价有63%的上行空间。

格力电器变更

第二期回购股份用途

格力电器近期动作不断，就在第一期员工持股计划公布后不久，公司又公告拟对第二期回购股份的用途进行调整，由原计划“回购股份将用于员工持股计划或者股权激励”变更为“回购股份用于注销以减少注册资本”。

值得注意的是，由于第一期员工持股计划折扣较大，业绩考核激发前提较为宽松，引发中小股东的不满，格力电器股价短时间内出现较大波动。6月21日至6月22日，短短两个交易日大跌逾7%，并一度跌破50元的整数关口。

此前，公司发布的员工持股计划草案提及，员工购买公司回购股份的价格为27.68元/股，相当于1.2万员工可以5折价格购买公司股份。同时，业绩考核方案也比较宽松，2021年触发条件是业绩基本恢复至2019年水平，2022年触发条件是业绩恢复至2018年水平，年增速大概10%左右。

东莞证券认为，2020年受新冠疫情影响和公司渠道改革因素影响，属于业绩洼地，此时推出员工持股计划，业绩考核条件较易达成。虽然员工持股计划可以实现员工利益与公司利益捆绑，但计划合理性和可行性是激励是否有效的前提。公司员工持股计划有助于留住人才，但对公司业绩提振作用有待观望。

格力电器第一期员工持股计划饱受争议，公司随即发布公告称拟变更及注销第二期回购股份用途，以安抚投资者情绪。

但从格力电器近期股价走势来看，部分投资者似乎并不满足，其中不少投资者可能还存在误读。对于格力电器调整第二期回购股份用途的举动，有不少投资者解读为“董明珠认错”、“董明珠放弃8亿浮盈”、“格力放弃员工持股计划”等。

但事实上，并非如此，格力电器用于第一期员工持股计划主要来自2020年至今年年初的第一期回购，而格力电器变更回购用途的主要是第二期回购股份，因此不存在“格力放弃员工持股计划”一说。目前，格力电器第三期回购计划正在进行中，回购用途仍是股权激励或员工持股计划。

实际上，公司回购股份是上市公司维护其二级市场价格稳定的常用手段之一，有利于维护股东、社会、员工的利益。格力电器若此次注销回购，一方面有利于提升每股收益水平，对于提高公司股东的投资回报有正面作用；另一方面，也侧面反映公司对中小投资者权益的关注与维护，有助于提振中小股东对公司的信心。

格力电器回应投资者七大问题

近几年，格力电器发生了诸多变化，市值被美的反超、高瓴高调入股、业绩增速放缓、渠道发生变革、管理层出现变动等让格力电器一直备受关注，近期的员工持股计划更是争议纷纷。

6月26日，格力电器董事长董明珠现身，围绕6月21日发布的员工持股方案、渠道变革、与高瓴的关系、未来发展规划等话题回答投资者共计七大问题。

关于第一期员工持股计划，格力电器表示，公司在设计员工持股方案时考虑尽可能让更多员工参与进来，参与公司本期员工持股计划的员工总人数可能超过上万人，这在上市公司中是独一无二的。公司对工作10年以上、20年以上老员工和技术工人，都进行了筛选，尽可能覆盖更多核心员工。公司高度重视股东、社会、员工各方利益，关注企业持续发展。本次员工持股方案不止为员工创造福利，更主要的是希望激励员工跟随企业发展。尽管方案设定的锁定期是两年，但实际原则上是持有至退休。公司希望员工持股计划带来的是激励，让员工更加有信心，有精气神，和企业一起发展，而不是只追求短期利益。

而在渠道改革方面，格力电器表示，有决心进行革命。公司的渠道模式在过去是领先国际的创新模式，但其滋生的习惯思维和懒惰习惯已不适应市场变化，现在是互联网时代，公司更多关注消费者需求。2019年公司开始通过格力商城对新零售进行初步摸索，接着在格力董明珠店，推动线上线下渠道深度融合，推进新零售全面布局。目前后台服务体系已经初具雏形并将不断完善，销售公司会逐步转变职能，起到维护市场和统筹调配的作用，做到零距离服务。

对于公司未来规划，格力电器表示，将继续以空调为主业，在冰洗、生活电器、工业制品等领域持续拓展。在渠道方面，公司将继续 推广和深化线上线下融合的全新模式；在国际化方面，将继续推进自主品牌和海外基地建设，更加贴近市场，稳健拓展市场， 用全新的方式发力，让中国制造走向世界；在装备领域，公司已有超百种规格产品，可以满足不同类型的需要，未来五年也会持续发力；在铸造领域，公司坚持绿色环保理念，已布局六年时间，未来继续看好，目前产品已覆盖汽车、家电、消费品等领域；在精密模具领域，产品已覆盖食品、医疗、工业加工 等领域，未来发展空间广阔。

中金公司给予格力跑赢行业评级

员工持股计划草案披露后，格力股价近期存在较大幅度波动，但机构仍看好格力表现，其中，中金公司维持格力电器跑赢行业评级和85.20元目标价，对应20.0倍2021年市盈率和17.4倍2022年市盈率，较当前股价有63%的上行空间。

过往空调行业增速较快、渗透率快速提升，产品的销售模式更多的是由供给决定需求，因此对品牌商而言更重要的是有充足的好产品可以销售给消费者。格力则首推返利压货模式，把握住了市场快速增长的红利。

但目前，以消费者需求为主的商业运营模式下，格力的层层分销的渠道模式问题凸显：产品角度上，因缺乏与消费者的直接接触，或无法及时按需调整产品结构；价格体系上，层层分销下加价率过高，终端与竞争对手价差较大。

天风证券认为，格力的核心竞争力依旧存在，随着未来公司渠道模式愈加顺应行业的趋势，格力仍有足够的能力高效享有空调行业的规模增长红利。基于公司此次持股计划业绩考核要求以及渠道改革进程，预计2021-2023年公司业绩将稳定增长，维持“买入“评级。

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