16个月来首次！8月财新中国制造业PMI落入收缩区间，供求双降、成本压力不减，稳增长政策可期

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9月1日公布的8月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）为49.2，较7月回落1.1个百分点，自2020年5月以来首次落入收缩区间。分析认为，财新制造业PMI较国家统计局的制造业PMI先跌破临界值，表明中小企业的压力更大。

图片来源：Wind

展望后期，多数市场人士预期，随着疫情扰动等短期因素消褪，9月制造业PMI将会出现回升。但面对结构性因素和周期性因素带来的经济下行压力，市场较为乐观地认为，可以逐步期待更加积极的稳增长政策。货币政策方面，结构性货币信贷政策工具将积极发挥引领作用。财政政策方面，地方专项债发行将提速，不过考虑目前监管对地方隐性债务依旧维持着高压，能够承接专项债资金的优质项目供给有限，不能高估基建修复的空间。

财新制造业PMI大幅回落1.1个百分点

虽然与国家统计局公布的制造业PMI数据走向一致，但是财新制造业PMI回落1.1个百分点远大于国家统计局制造业PMI的回落幅度。

民生银行高级宏观研究员王静文对记者表示，数据走势一致说明经济景气度的确在下降，而通常认为，财新制造业PMI指标更多代表的是中小制造业企业的经营状态，所以这意味着中小企业经营压力更大。

多方分析都认为，疫情扰动是8月制造业景气度下行的重要原因。8月份，非制造业商务活动指数为47.5%，低于上月5.8个百分点，降至临界点以下，体现了受近期多省多点疫情等因素影响，非制造业景气度明显回落。

虽然财新中国服务业PMI还没有公布，但一些指标也表明8月数据将走弱。

“疫情是扰动制造业景气度不可忽略的因素，而更需要关注的指标是需求端也就是新订单指标的变化。”王静文强调。

从国家统计局公布的数据来看，8月份新订单指数首次跌破临界点。财新的调查中，新业务总量连续第二个月下降，降幅虽然温和，但已是2020年4月后最显著的。

制造业成本压力仍较大

财新的调查显示，8月制造业购进价格指数和出厂价格指数均有小幅上升，通胀压力再起。这与前一日国家统计局公布的数据走势不一致。国家统计局的调查结果显示，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为61.3%和53.4%，低于上月1.6和0.4个百分点，双双下降。分析认为，这仍与调查样本范围有关。

不过，根据商务部按照发布的生产资料价格变动情况来看，8月份除8月16日至22日当周以外，生产资料价格均环比略有上涨。

从市场走势看，在需求复苏和供应链中断双重刺激之下，全球铝价持续攀升。伦敦期铝价格创下2011年以来新高，较2020年4月已经反弹超过80%。煤炭价格也保持高位运行。

政策层面也在频频释放强监管信号。8月16日国常会要求完善并落实重要原材料价格上涨应对方案，合理增加国内生产，科学组织储备投放，强化重点商品市场联动监管，到8月26日，国家发改委表示将会同有关方面加强煤炭价格监测，对恶意炒作、哄抬价格等违法违规行为依法依规进行查处。以及近期中国有色金属工业协会召开骨干电解铝企业视频会，强调做好电解铝保供稳价工作，防范铝价恶意炒作和非理性大幅上涨。

王静文表示，通胀压力仍然较大。对于中下游生产企业来说，疫情之下市场需求不振，生产企业转稼压力能力有限，加之成本增加，这些企业承受着来自两方面的压力。

财新智库高级经济学家王喆也表示，7月下旬开始的本轮疫情是2020年二季度国民经济逐步正常化以来遭遇的严重挑战。受此影响，8月制造业景气度下降，市场供给减少，需求承压，就业市场略有恶化，通胀压力依然高企。

更加积极的稳增长政策可期

多数市场人士预期，随着疫情扰动等短期因素消褪，9月制造业PMI将会出现回升。而对于经济运行中的结构性因素和周期性因素带来的下行压力，海通证券宏观团队认为，可以逐步期待更加积极的稳增长政策，但要有耐心，深度理解“跨周期调节”的内涵。

近期的多个重要会议再提跨周期，强调做好今明两年宏观政策衔接，形成“实物工作量”，以经济高质量发展化解系统性金融风险等。中信固收研报称，预计“稳增长”和“防风险”之间的权重或将重新拿捏。

宏观政策已经有所调整。财政部明确提出，适度提速地方专项债发行。国泰君安证券研究所宏观首席分析师董琦表示，8月后半段发行提速将大幅推进专项债发行进度。展望四季度，预计新增专项债额度大概率可在年内发完，发行进度至少会达到95%，发行节奏将主要集中在9月和12月。

“考虑到明年一二季度可能出现经济下行压力加大，不排除财政政策前置发力，部分专项债额度有可能在年初下达。”王静文分析。

不过考虑目前监管对地方隐性债务依旧维持着高压，能够承接专项债资金的优质项目供给有限。红塔证券首席经济学家李奇霖认为，不能高估基建修复的空间。

货币政策方面，虽然近期央行多次表态坚决不搞“大水漫灌”，市场仍预期结构性货币政策工具或将陆续完善。近期释放的信号表明，货币政策要发挥“精准滴灌”作用，尤其是对小微企业、“三农”、制造业等重点领域的精准支持。

王静文表示，统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持经济运行在合理区间，跨周期政策设计和落地一定是有序、渐进发力的过程。近期围绕货币政策“稳信用”到“宽信用”过渡的讨论，本质上还是要解决经济发展动能“立”的问题。

编辑：万健祎

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