拉长工夫看，11月10日团体利差比拟特别再融资债券刊行前的9月尾降落15.3BP，比拟7月24日中心政治局集会提出“订定施行一揽子化债计划”时下行了59BP

　　拉长工夫看，11月10日团体利差比拟特别再融资债券刊行前的9月尾降落15.3BP，比拟7月24日中心政治局集会提出“订定施行一揽子化债计划”时下行了59BP。这显现，城投债行情在政治局集会以后就开端归纳明天股市为什么又大跌，待特别再融资债券落地后并没有益空出尽明天股市为什么又大跌、呈现反转，而是进一步强化。

　　“我们也申请了特别再融资债置换城投债券，次要置换本年12月份大概来岁到期的债券，来处理近期的活动性和偿债压力成绩。特别再融资债券资金到账后，我们夺取一两个月以内把它还掉，沉淀太久就划不来了。”北方省分某地市城投公司财政部副总称。

　　好比一级市场上，11月7日主承通告称，昆明市国有资产办理营运有限义务拟刊行的“23昆明国资SCP001”簿记建档申购区间下限由7.5%下调至5.5%，下调200BP。终极刊行成果显现，该债券刊行利率5.50%，实践刊行总额10亿元，合规申购金额149.24亿元，得到近15倍认购。而该公司前次发债还要追溯到2021年9月。

　　在此布景下，网红城投的信誉也获得修复：一级市场上，刊行下限动辄下调200BP，高认购倍数东山再起；二级市场上，城投债信誉利差不竭紧缩，有省分三个月内城投债利差紧缩了400BP。

　　据统计，在特别再融资债麋集刊行的10月，拟提早兑付债券共44只，合计范围超200亿元。11月上旬，拟提早兑付债券共18只，合计范围83亿元。兑付价钱为对付债券净价+对付利钱大概对付债券本金+对付债券利钱。

　　与此同时，近期金融体系特别银行撑持处所债化解的事情也已启动。银行到场处所债化解大抵可分为两种状况：一是对本行存款展期降息；二是债权置换。新一轮置换次要是经由过程存款置换到期的城投债券及非标。上述两个方法置换的城投债次要是今明两年到期的债券。

　　在高收益城投债削减后，市场机构的战略也发作变革。因为资产端利率下行，一些机构资金端与资产真个均衡难度增长，高收益城投债战略面对新应战。

　　二级市场的信誉利差也在连续紧缩。天风固收的统计数据显现，11月10日，城投债团体利差为103BP，比拟11月3日下行6.8BP。分评级来看，AAA、AA+、AA城投债团体利率别离下行4.7BP、8.2BP、12.3BP。低评级利差下行幅度更大，显现市场战略鄙人沉。

　　“两个月前，市场另有到期收益率10%以上的城投债，如今8%以上的都很少了。”沪上某大型券商债券买卖员称，“城投债能够说是抢疯了，特别是短真个城投债”。

　　在债券市场，认购倍数必然水平上能够反应出信誉市场行情。信誉债的刊行固然不是招招标的情势，但在簿记建档的过程当中，也会构成认购倍数股市大盘k线图，能够必然水平上权衡投资者设置信誉债的志愿：认购倍数越高，显现志愿越强。已往网红城投以至没法按方案范围完成刊行，即认购倍数能够低于1倍，而如今高认购倍数东山再起明天股市为什么又大跌。

　　这源自机构的设置需求：股市较为低迷，而城投债仍未突破刚兑，且化债政策下城投崇奉愈加巩固，机构或自动或被动挑选设置城投债，短久期战略占优。

　　再如重庆万州经济手艺开辟(团体)公司本年3月刊行的“23万州经开SCP001”票面利率高达5.6%，但本年10月刊行的“23万州经开SCP002”、11月刊行的“23万州经开SCP003”票面利率别离降至3.43%、3.08%。跟着化债政策的演进、落地，该公司城投债票面利率不竭降落，“23万州经开SCP003”票面利率比拟“23万州经开SCP001”降落了252BP。

　　市场以为，虽然今朝还没有间接证据表白本批再融资债与这些城投债的提早兑付有间接联系关系，但两者发作的时点确有必然的相干性。再思索到当前处所财务压力较大，若无增量资金进入，那末提早兑付债券的须要性不大，因而不解除这些城投债提早兑付的资金源自于本批再融资债券的能够。

　　提早兑付债券缘故原由多种多样，包罗“为优化公司财政构造”“按照债券刊行和资金兼顾摆设”“因政策请求，刊行人需对部门存量债权停止置换”等。此中最值得存眷的是，因政策请求对部门存量债权停止置换。

　　“按照以往纪律，置换债或特别再融资债刊行后一段工夫内，城投债提早兑付范围城市呈现数次小顶峰。因而，本轮城投债提早兑付潮仍会连续一段工夫。”肖雨称。

　　“2022年末以来，受理财赎回潮、特别再融资债落地等身分影响，债市屡次调解，溢价买入债券的情况几率高于以往年份。若大都债券持有者次要经由过程折价或平价方法买入债券，则决定经由过程的几率将大幅上升，溢价买入者能够负担必然丧失。”中泰固收卖力人肖雨暗示。

　　10月以来特别再融资债券重启示行。记者统计显现，停止11月13日共有27个处所表露特别再融资债刊行方案，范围合计1.25万亿元，用于置换归入隐性债权当中的拖欠款、非标及城投债。此中贵州、内蒙古、湖南、云南等省分的再融资债券额度超千亿元。

　　“有些网红地域城投债，已往下不去手，如今攀附不起明天股市为什么又大跌。你不买，他人在买，如许就把利差压得很低。”前述沪上大型券商债券买卖员称。

　　国金固收的一份研报称，城投平台提早兑付债券有多个念头：含权城投债在回售后存续余额较低，刊行人偏向于提早兑付以削减后续信息表露及相干隐性本钱；城投平台存续债券范围较小或仅剩零散几只债券时，有提早兑付退出债券市场的念头；信誉债资产荒行情或其他融资东西如信贷本钱较着走低时，刊行人用低本钱融资东西如表内信贷等提早置换前期高息债券，优化债权构造及本钱；处所当局隐性债权化解，城投平台得到财务资金、银行假贷便当东西或再融资债后，提早兑付归入到隐债体系中的相干债券等。汗青上看，城投债提早兑付次要受益于债权置换股市大盘k线图。

　　在此布景下，处所债权风险获得较着缓释。一些高风险省分的城投债一级刊行利率大幅下行，二级信誉利差大幅紧缩，网红城投公司信誉获得修复。

　　以天津为例，在1-7月天津地域城投债信誉利差不变在500BP阁下。但8月后，信誉利差大幅下行至9月尾的172BP，10月落后一步下行至100BP阁下。3个月的工夫内，天津城投债信誉利差紧缩了400BP，显现天津地域的城投债被市场抢购。云南则是在特别再融资债落地后，城投债信誉利差才开端紧缩股市大盘k线图，由10月尾的530BP紧缩至今朝的400BP。

　　近期跟着超万亿特别再融资债的刊行，城投债券提早兑付的案例在不竭增长。好比11月2日，钦州开投通告称，经债券持有人集会赞成，制定于2023年11月17日提早兑付部门“21钦州开投MTN001”本金，金额为2.4321亿元，并付出对应的利钱。

　　近期，在金融体系特别银行撑持处所债化解的事情启动的布景下，处所债权风险获得较着缓释。金熔化债步伐开端连续推出，城投崇奉再度获得充值，特别短时间城投债的兑付已无忧。

　　与此同时，如今城投债行情次要范围于短端，由于短时间债券兑付的肯定性较高，但中持久债券仍存不愿定性。一方面债权置换只是拉长限期、低落利率，处所债权余额并未削减；另外一方面，处所拖欠款、城投存款的重组曾经到来，中持久看城投债券能否会重组仍存不愿定性。

　　这是当前城投债市场的一个实在写照。在上万亿特别再融资债刊行后，金熔化债步伐也开端连续推出，城投崇奉再度获得充值，特别短时间城投债的兑付已无忧。别的，机构的设置需求也是催动当前城投债行情的主要缘故原由。

　　好比上市公司德林海10月25日表露，公司作为债务人，与债权人大理洱海庇护投资建立有限义务公司、通海县水利局就部门项目对付公司的总计1.64亿元账款告竣债权重组计划：公司赞成赐与债权人必然折让，经此次债权重组，估计可以发出应收账款1.21亿元，即应收账款“打7.5折”。11月6日公司称，停止今朝，公司债权人已按债权重组和谈全额付出了1.21亿元金钱明天股市为什么又大跌。