在越南和泰国等新兴市场更生踏入股市，越南防疫政策铺开以后，股市呈现了半年的牛市，随落后入了熊市

　　在越南和泰国等新兴市场更生踏入股市，越南防疫政策铺开以后，股市呈现了半年的牛市，随落后入了熊市。泰国在政策铺开后，股市处于一个横盘震动阶段。两个新兴市场国度的股票表示来看，防疫政策的改动也没有对其股票趋向形成较着的影响。

　　我们从生齿角度动身，统计已往中国25-35岁的生齿（适婚及初次购房东体）数目变革，2011-2017年，这一群体的生齿数目不断连结增加，到2018年这一状况获得改动，2018-2020年这个群体仍连结高位但增幅有限，但2021年开端，这一群体数目开端缓慢下滑，2021年下滑0.6%；2022年下滑1.6%；到2023年，这一群体数目同比下滑达2.5%！尔后至2030年不断连结这一速率在削减。

　　今朝H股颠末20个月长工夫连续大幅下跌，估值曾经处于汗青低位，投资代价凸显。同时我们估计2023年港股市场的活动性相对宽松，倡议能够逢低建仓，重点存眷以下几个标的目的：1、消耗范畴的抨击性反弹时机；2、新能源范畴的投资时机；3、医药范畴的投资时机。

　　6.本陈述中的信息均滥觞于公司以为牢靠的已公然材料，但本公司对这些信息的实在性、精确性及完好性不作任何包管，也不包管所包罗的信息和倡议不发作任何变动。

　　5.本公司会集时更新公司的研讨，但能够会因某些划定而没法做到当前股市行情份析。除一些按期出书的陈述以外，绝大大都研讨陈述是在阐发师以为恰当的时分不按期地公布。

　　我们以为出口的变革有多方面缘故原由，此中汇率的影响是此中的一方面。2022年2月28日6.3群众币兑1美圆，而到2022年11月1日群众币贬值到7.328元兑1美圆，仅仅10个月群众币贬值16.31%，云云快速的贬值在汗青上是稀有的。群众币贬值一定有益于扩展出口，出格是西欧国度高通胀布景下，中国商品价钱劣势愈加较着，表示为2022年中国出口仍旧持续了高增加势头，虽然环球经济低迷。从2022年11月1日至今，群众币汇率已由最高7.328降到如今的6.96元阁下，群众币上升的过程当中也抑止了出口，11月份的出口数据变差曾经同步反应出来了。

　　8.本陈述中说起的投资价钱和代价和这些投资带来的支出能够会颠簸。已往的表示其实不代表将来的表示当前股市行情份析，将来的报答也没法包管，投资者能够会丧失本金。外汇汇率颠簸有能够对某些投资的代价或价钱或来自这一投资的支出发生不良影响当前股市行情份析。

　　瞻望2023年，港股仍旧面对着浩瀚不愿定身分，但团体情况会有所改进，港股估值修复可期：1、中国经济无望迎来防疫政策优化后的反弹，估计2023年整年经济增速将到达5%阁下。消耗方面估计会呈现抨击性反弹，在投资方面，新一届当局班子无望出台主动的财务政策；2、活动性方面，美国当前的CPI和PPI曾经降至8%以下，美联储放缓加息是大几率变乱；同时，中国的货泉政策较为宽松，M2充沛，海内的资金逐步成为香港市场的主要力气。

　　港交所公然材料显现，国际投资者奉献了香港证劵市场成交额的约莫41%，美国投资者的奉献占约10%。而中国海内的投资者经由过程沪港通和深港通逐步成为香港投资者的主要力气。

　　从经济的三驾马车：投资、消耗、出口来看。2022年，中国消耗起首辈入了负增加阶段，消耗的不振有多方面缘故原由，有住民消耗才能的削弱，也有疫情发作抵消耗的负面影响，和住民对将来的担心；牢固资产的投资连结在5%阁下的增速，是整年经济连结3%增加的主要力气，但牢固资产投资受房地产的拖累，增速有限；出口不断连结较好的增加势头，但四时度出口势头忽然调头向下，2022年10月份出口额同比上涨7%，到11月份同比上涨仅为0.9%。

　　从本钱市场反应上看，防疫政策的改动对股票指数的影响有限。我们参考亚洲两大兴旺国度：日本和韩国，防疫政策的调解并没有对股票的趋向形成较着的影响。

　　12月7日，国务院联防联控机制综合组公布了《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控步伐的告诉》更生踏入股市，提出以下几点：1、科学精准分别风险地区；2、不按行政区展开全员核酸检测，进一步减少核酸检测范畴、削减频次；3、优化调解断绝方法；4、落实高风险快封快解；5、保证大众根本购药需求；6更生踏入股市、放慢促进老年人新冠病毒疫苗接种；7、增强重点人群安康摸底及分类办理；8、保证社会一般运转和根本医疗效劳；9、强化涉疫宁静保证；10、进一步优化黉舍疫情防控事情。

　　但本轮群众币贬值次要是对美圆的贬值，对次要商业同伴的货泉（欧元和日元等）仍有贬值。前10个月，群众币对日元和欧元别离贬值约12.5%和4.8%，以是出口的团体本钱劣势在必然水平上被打扣头。

　　当前中国当局债权和宏观杠杆程度仍处在优良形态，特别是中心当局杠杆率保持在较低程度，为持续履行较有力的主动财务政策供给了有益的前提。估计2023年会恰当进步财务赤字率，须要的状况下刊行出格国债稳增加、保民生。在“提效”上，经济仍需基建发力，专项债需与政策性金融东西增强共同，鞭策什物事情量的构成，提拔财务政策施行结果。

　　近几年，中美干系阅历了较多的曲折，但近期中美两国元首接见会面将使两国干系趋于不变。11月14日，习近平主席在印尼巴厘岛G20峰会上同美国总统拜登举办了接见会面，两国元首就中美干系中的计谋成绩及严重环球和地域成绩坦诚深化交流了观点。此次接见会面惹起了国际社会高度存眷，将来一年中美干系无望趋于不变，接见会面所开释的主动旌旗灯号对港股市场自信心供给了主要保证。

　　2022年一季度中国GDP在2021年高基数根底上完成了4.8%增加，但是让人始料未及的是，奥密克戎盛行给中国经济再次蒙上了一次暗影，二季度上海、东北、华北等多空中对奥密克戎的集合发作，经济增速从头疾速降至2%-3%的低速开展区间，估计整年的经济增速将在3%阁下。

　　我们经由过程比照美国PPI及CPI，和赋闲率状况，以为美国进一步加息的动力不敷；同时中国2023年大几率会保持当前的宽松货泉政策，全部港股资金面较为余裕。

　　恒生指数从2021年2月18日最高点31183.36下跌到2022年10月31日最低14597.31，跌幅高达53%，连续下跌的工夫超越20个月，如许深的跌幅和连续的工夫在H股汗青上也是未几见的。

　　房地产贩卖与生齿的变革趋向是连结高度同步。2017-2020年是房地产开展的顶峰；2021年恰是房地产拐点的开端，全部行业进入了下行通道。因而，单从生齿角度来看，2023年房地产要完成反转的难度是宏大的，在适婚生齿骤降的条件下，2023年大几率仍旧连结低迷的形态。

　　2022年，因为奥密克戎在中国上海、华北等地域盛行，中国经济自二季度开端走入低谷，增速仅保持在2%-3%阁下，整年经济增速估计在3%阁下，远远低于预期，别的中国地产呈现信誉危急也形成了不小的负面影响；与此同时，美国面对高通胀压力，迫使美联储持续屡次加息，美联储的加息招致环球资金面的慌张。两重压力的影响下，恒生指数在2022年持续连结低迷走势。

　　国际投资者奉献了香港证劵市场成交额的约莫41%，美国投资者的奉献占约10%。而中国海内的投资者经由过程沪港通和深港通逐步成为香港投资者的主要力气。今朝海内投资者的买卖量约占港股买卖量的25%阁下，是港股不成无视的力气。

　　基于当前中国经济仍处于苏醒早期，且CPI和PPI均处于低位，估计2023年中国的货泉政策仍旧保持近况，既没有收紧的来由，也没有大幅铺开的须要，全部社会的活动性将会较为余裕。

　　我们比照已往三十年恒生指数汗青，港股2021年到2022年近20个月的熊市里，指数跌幅最高到达53%，下跌的幅度和连续的工夫在汗青上是稀有的。当前港股处于超跌后估值偏低的形态。

　　别的从赋闲率数据来看，当前美国的赋闲率连结在低位，11月份的赋闲率在3.7%，但与2022年7月份的3.5%比拟较，赋闲率有所上升，这能够与下半年加息有必然的干系。因而我们估计进一步加息的动力不强，2023年美圆相对2022年将更加宽松。

　　按照港交所数据显现，停止2022年11月30日，北向沪股通和深股通8年累计成交额达89.4万亿元群众币，累计1.7万亿元群众币净流入本地股票市场。香港和外洋投资者经由过程沪股通和深股通持有的本地股票总额不竭增加，由2014年末的865亿元群众币，激增至2022年11月30日的2.2万亿元群众币。

　　（2）新能源相干板块，如光伏、新能源汽车，这些板块受出口的影响小，在欧洲能源危急没有处理的状况下，新能源仍旧有不错时机；

　　房地产的安康开展对投资和全部经济都有无足轻重的感化。11月23日，央行、银保监会公布《关于做好当前金融撑持房地产市场平妥当康开展事情的告诉》。《告诉》就房地产融资、“保交楼”、受困房企风险处理等6个方面推出16条金融办法，增进房地产市场平妥当康开展。16条的出台无疑大大减缓了地产资金窘境，在金融政策撑持下，地产大几率有所反弹，反弹的高度有几，这是我们体贴的成绩。

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　　在恒生指数成分股里，大部门股票和行业均有下跌，此中地产和产业制作的跌幅较大，是拖累指数下行的次要身分。

　　1.本陈述由华通证券国际有限公司（以下简称“本公司”）在香港建造及公布。华通证券国际有限公司系33大哥牌券商更生踏入股市，具有香港证监会颁布的1/4/5/9号派司。

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　　南向港股通(包罗沪港通下的港股通和深港通下的港股通)8年累计成交30.4万亿港元，累计2.6万亿港元本地资金净流入港股市场。本地投资者经由过程港股通投资港股的持股总额连续爬升，由2014年末的131亿港元，增至2.0万亿港元。日均成交额方面，停止2022年11月30日，北向沪股通和深股通本年日均成交额已达1011亿元群众币，南向港股通本年日均成交额已达305亿港元。根据2022年港交所均匀逐日买卖额1239.72亿计较更生踏入股市，本地投资者的买卖额曾经占到港交所均匀日买卖额的25%阁下，本地资金对港股市场影响不成无视。

　　我们阐发香港股市：一方面，它所上市的公司以中概股为主，大陆经济开展对上市公司功绩影响宏大，从而影响股价；另外一方面，香港作为自在经济港，国际本钱的流入和流出影响港股的资金面，从而影响港股价钱。

　　因为经济的低迷，消耗需求的不振，货泉供给增长并未形成物价的快速上涨，中国消耗及消费价钱指数均处于低位运转。2022年11月，中国CPI同比上涨1.6%，而PPI同比降落1.3%。

　　消耗方面，餐饮当前股市行情份析、旅游、教诲培训、影戏院、KTV等无疑是受疫情打击最为较着的行业。收集购物状况会不会有所改进？按照淘宝、京东双十一举动成交额数据，2022年双十一天猫成交额3434亿，京东则是1740亿，合计买卖额5571亿元，较2021年同比下滑39%，线上消耗一样不容悲观。线上消耗的低迷一样与疫情管控相干，持久疫情管控影响人们糊口的预期，低落了人们消耗的愿望。

　　2022年11月25日，中国群众银行通告自12月5日起降准0.25%，此次降准总计开释持久资金约5000亿元，本次下调后金融机构加权均匀存款筹办金率约为7.8%。

　　当前H股估值处于汗青低位，中国及美国的货泉政策大几率会相对宽松，倡议能够恰当增长仓位，优先思索以下几个标的目的：

　　我们估计2023年中国出口情势不容悲观。缘故原由有几方面：一是环球经济低迷是大几率变乱，据路透社报导，2022年11月30日，花旗银行猜测环球2023年经济增速在2%之内，环球经济低迷会影响中国货色的出口；二是2023年西欧高通胀很难连续，群众币也很难再像2022年如许连续贬值；三是新兴市场国度如越南、印度等供给链逐步完美，对中国出口有必然的替换感化。

　　房地产开辟不断是中国牢固资产投资的重点范畴。2021年中国牢固资产投资55.28万亿，此中房地产开辟奉献14.76万亿，占比到达27%。房地产行业各项目标在2022年片面进入负增加阶段，按照统计局数据，1—11月份，商品房贩卖面积121250万平方米，同比降落23.3%，此中室第贩卖面积降落26.2%。商品房贩卖额118648亿元，降落26.6%，此中室第贩卖额降落28.4%。

　　但中国在光伏、新能源汽车范畴的劣势较着，2023年新能源产物的出口估计仍旧会连结较高的增加速率。团体而言，2023年出口大几率会保持安稳低速增加（5%之内）。

　　一方面是海内经济增速低于预期；另外一方面是美联储加息使环球活动性缩紧。2023年这两方面均有所改进，中国在防疫政策优化调解以后，估计将迎来经济上的反弹，2023年整年经济增加率估计在5%阁下。从活动性方面看，美联储的进一步加息动力不敷。因而2023年港股估值无望获得修复。

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　　2022年中国经济遭到严峻的下行压力，央行采纳了宽松的货泉政策，LPR利率也一降再降，货泉刊行量M2增速也在2022年的四时度到达了顶峰，11月份到达12.40%。

　　在实践施行过程当中，核酸检测成果不再作为进入大众场所请求，路程码也于12月13日正式退出汗青舞台。奥密克戎连续在各个都会开端了全民盛行和第一波打击，中国进入了后疫情时期。

　　2022年11月，美国PPI，环比变更上涨0.3%，同比变更上涨7.4%。此中剔除食物、能源和商业的中心PPI，环比变更上涨0.3%，同比变更上涨4.9%。从数据上来看，PPI曾经降至并保持在8%以下，持续加息动力不强。

　　投资一直是拉动中国经济增加的最主要力气，也是经济中最大的变量。12月6日，中共中心政治局召开集会阐发研讨2023年经济事情。2023年是片面贯彻落实党的二十大肉体的残局之年，集会夸大，要“鼎力提振市场自信心，把施行扩展内需计谋同深化供应侧构造性变革有机分离起来，凸起做好稳增加、稳失业、稳物价事情，有用防备化戒严重风险，鞭策经济运转团体好转，完成质的有用提拔和量的公道增加”。

　　7.在任何状况下，本陈述中的信息或所表述的定见其实不组成对任何人的投资倡议，也没有思索到个体客户特别的投资目的、财政情况或需求。客户招考虑本陈述中的任何定见或倡议能否契合其特定情况，如有须要应追求专家定见。

　　铺开以后疫情对经济终究有甚么影响？我们参考亚洲其他国度，发明铺开早期疫情快速分散的时分社会呈现必然的惊愕；跟着传染人数到达峰值并逐步回落，经济逐步规复并显现出向好的一面，起首在旅店、餐饮、文娱、旅游等前期受疫情打击大的范畴迎来抨击性反弹，随后社会批发等也迎来反弹。

　　我们以为防疫政策优化以后，消耗无望成为开始苏醒的范畴。已往三年，疫情防控对餐饮、旅店、文娱、教培、旅游等行业的打击影响最为较着和激烈，铺开管控以后，这些范畴无望迎来抨击性反弹。