宋劲：我们将第二季度GDP同比增速预期从3.7%上调至4.6%，并响应将2024年整年GDP增速预期从4.3%上调至4.5%

　　宋劲：我们将第二季度GDP同比增速预期从3.7%上调至4.6%，并响应将2024年整年GDP增速预期从4.3%上调至4.5%。

　　宋劲：我们以为下半年A股市场无望跑赢外洋市场，这是成立在外洋市场的根本面性价比回落，且海内刺激政策无望加码的布景下的。

　　不外，投资者也需求留意，美股的上涨也招致其估值上升，使得该市场并未便宜。FactSet数据显现，停止7月2日，标普500指数的静态市盈率曾经到达21倍阁下，远高于其持久均匀程度，能够加大短时间的颠簸。

　　在节拍方面，美联储6月集会利率点阵图预示年内降息1次，2025年降息4次。预期美联储本年能够降息1~2次，至来岁末统共降息5次。

　　从短周期来看，美国二次通胀风险上升，降息时点推延，而海内需求不振，房地产膨胀并未放缓，降息压力较大。我们估计到年末群众币兑美圆另有必然贬值压力。

　　经济景气周期耽误、红利远景改进，和市场上部门低人气板块的相对估值改进，均为美国股市供给了建立性的远景。

　　但中国经济仍面对有用需求不敷、社会预期偏弱等应战。最新数据来看，PMI持续两月位于萎缩区间。新质消费力的产能不竭扩大，但需求端难以承接，招致产废品库存被动上升。

　　洪灏：中国的经济周期正在修复。IMF也将对今明两年中国经济增加猜测上调至5.0%和4.5%。

　　蒋先威：我们以为降息周期仅是被推延而非脱轨，而且大几率会在本年晚些时分开启，从过往美联储升息见顶及实践降息的汗青经历来看，股票、债券及黄金等资产可重点存眷。

　　在美联储仍按兵不动的状况下，已降息国度与美国的利差扩展。特别欧元占美圆指数的比例最高，美圆指数因此走强，致使很多国度汇率持续承压，并限制其货泉政策走向宽松，或延缓环球经济苏醒的程序。

　　蒋先威：美国通胀下行较欧洲迟缓，美联储年内降息时点或延至四时度。美国劳动力市场有所降温，但消耗仍旧相对微弱，加上高潮鞭策企业增长本钱收入，经济软着陆还是我们预判的根本情形。

　　日本仍旧没法从超宽松货泉政策走向一般化，日本经济仍未走出持久低迷的窘境。在客岁四时度经济完成增速转正后，日本下修本年第一季度GDP增速至-2.9%。

　　洪灏：我们看好高股息板块。次要缘故原由：一是战略收益享有极高的不变性；二是高分红股票仍十分自制；三是经济的不愿定性。

　　洪灏：3月以来，群众币兑美圆中心价不断处于迟缓贬值通道。近2周，调贬速率有所放慢，离岸群众币彷徨在7.3的地位中国股市及时行情。不外，央行几回再三夸大坚定防备汇率超调风险，以是群众币汇率有压力。

　　王昕杰：我们看到，本年以来美股红利不竭上修，叠加降息预期犹存，我们以为将来能够会构成宏观和微观的共振，支持美股的上涨趋向。

　　别的，我们看大好人形机械人板块。缘故原由在于：第一，AI大模子的打破，鞭策人形贸易化落地历程；第二，国产零部件供给链将受益于人形放量的大机缘；第三，人形机械人中心零部件：减速器、丝杠、传感器、空心杯机电等相较现有市场估计将成倍扩容；第四，国产供给链不论是在晚期研发的呼应速率，仍是客户量产阶段的降本需求，都具有很强的国际合作力。

　　2024年曾经过半，下半年我国及环球经济走势怎样？有哪些投资时机值得存眷？我们持续约请多位投研人士解读，期望他们概念的碰撞，能对各人有所启示。

　　宋劲：我们估计日本经济将重拾苏醒，但美国受制于高利率影响逐步增大、财务刺激空间不敷和逾额储备耗损殆尽等身分，估计经济增速将逐渐下行。

　　洪灏：今朝来看，对新政的结果断下结论为时过早。相较于三四线都会，一二线都会二手房呈现了一些边沿改进。各处所也连续出台并逐渐加码利好政策。

　　比拟本年，来岁的经济增加猜测面对必然水平的不愿定性。美国推举的不愿定性能够带来商业方面的不开阔爽朗身分，从而影响中国的出口。

　　我们同时看好电力装备板块。一方面，环球AI算力需求大发作，也需求大批的电力作为支持。另外一方面股市行情在线寓目，中国新增电力供应大部门滥觞于西部的新能源，次要为太阳能微风能，需求建立大批特高压输电线将西部能源运送到东部地域，同时也需求装备大批储能装备，电力装备板块估计将从中获益。

　　洪灏：下半年，美股涨势大几率将持续，更肯定的降息预期和更高的红利都有助于美股持续新高。美联储年内降息期近，利好优良债券和股票市场。

　　蒋飞：从长周期来看，中国经济正处于房地产和生齿新阶段股市行情在线寓目，群众币存在必然贬值压力，需求持续变革开放并成立立异驱动增加形式。

　　刘徽：我们看好以铜为代表的有色行业。起首，环球矿端供给慌张。中持久供给束缚及刚性需求拉动的持久缺口仍将持续存在。其次，野生智能（AI）耗能大涨鞭策环球电力需求增加，将来电力范畴用铜量的增加潜力宏大。别的，电动车产量高增加，对铜消耗的拉动较着。

　　跟着环球制作业举动持续升温，看好AI相干行业，包罗芯片、半导体等，和与中国观点相干的资产种别。

　　从商业角度看，本年以来中国出口增速不竭抬升，但商业顺差已趋向性降落，倒霉于群众币的不变。不只云云，美圆强势之下，外贸企业结汇动力仿佛不强。国度外汇办理局数据显现，银行对外贸企业还是净售汇，表现了资金外流的偏向和必然的群众币贬值预期。

　　洪灏：在市场风险偏好较低、地缘政治抵触风险犹存的布景下，对峙看多黄金和白银，和可以更好地反应当前周期共同的地方的大批商品，包罗铜、铀等。

　　美股仍会有不错表示中国股市及时行情，因而我们仍旧倡议超配美股。亚洲市场中，印度股市在大选以后将迎来新政出台，无望跑赢亚洲团体市场。

　　因为静态重估已发酵超越半年，我们以为其趋向的强化更合适投资决议计划周期偏短的投资者，而静态重估的历程依靠于羁系政策的鞭策，当前还没有开端。并且因为消耗公司受经济高频数据的压抑，下半年估计将迎来持久出场点，以消耗等行业为主的静态重估更合适持久投资者。静态重估中存眷、修建、煤炭、石化、非银和有色；静态重估中存眷食物饮料、医药、社会效劳和美妆。

　　同时，下半年我们须防范地缘政治及商业抵触风险，在股市积累了必然涨幅的状况下，颠簸必定会加大。因而，倡议投资者停止平衡设置，经由过程股债均衡设置，和恰当设置黄金等另类资产，来低落全部投资组合的颠簸。

　　宋劲：当局已将政策重心从建立保证性住房转向保交房以重振购房者自信心，这标记着当局向化解房地产风险迈出了枢纽一步。不外，保交房使命艰难，当局需求工夫做好充实筹办，市场则需耐烦等候更多重磅办法落地。

　　蒋先威：美国商务部宣布的5月团体中心PCE同等到环比增速双双下行，且5月同比数据已降至美联储6月议息集会预期的年末程度；假如美国本年通胀及经济数据进一步走弱，年内能够在9月启动防备式降息，以免2019年量化收缩时的活动性成绩。

　　美国大几率在本年年末进入降息周期，美圆能够或会进入贬值通道，群众币兑美圆将走稳。固然，美国大选的不愿定性或会对通胀预期和降息时点发生必然影响。

　　刘徽：中国本年第一季度GDP增速到达5.3%，在一系列稳经济政策的鞭策下，估计整年5%的GDP增速目的大几率可以完成。

　　别的，海表里经济仍存在包罗美联储政策、推举举动和地缘政治等不愿定性，具有不变支出的高股息战略的设置需求提拔。跟着新“国九条”明白指导上市公司进步分红的实时性、不变性和可预期性，A股及港股盈余战略或是追求较佳风险报答比的选项之一。

　　在债市方面，美联储降息时点能够延后，美债收益率上行，恒久期国债或承压，但我们判定美联储降息“虽迟但会到”，下半年压力或有所减缓。

　　别的，预期企业信誉利差仍能够在一段工夫内连结偏紧。鉴于安康的信誉根本面和微弱的经济举动，我们估计信誉债收益率在短时间内趋于不变，且利差将保持低位，外洋投资品级信誉债也值得投资人存眷。

　　我们以为债券，出格是美圆债券仍旧具有性价比。可是，期望经由过程收益率降落而获得的本钱利无暇间降落。从生长性来看，股票能够更好一点。

　　汗青数据显现，美圆债券的收益率凡是在美联储截至加息不久后见顶，并在美联储降息前后降落。因而，我们该当锁定当前的收益率。我们对当局债券和公司债券持中性概念。

　　欧洲央行已领先降息，有益于低落企业融资本钱，增进经济触底上升。英、法的推举成果短时间内对市场带来一些震动，但如果利率连续下行，或可动员经济反转。

　　邢自强：蒲月份的通胀数据显现美国的物价程度正在有序回落。别的，近期消耗数据的走弱也显现了今朝的货泉政策关于经济举动的抑止感化。我们以为，经济举动的放慢和通胀压力的减缓将有助于美联储于9月开启降息周期。估计本年将别离在9月、11月和12月共降息三次，每次降息25个基点。

　　在海内经济方面，房地产和消耗比拟2024年能够会进一步企稳。2025年估计会有更多针抵消耗方面的撑持政策出台。同时，房地产撑持政策出格是供给真个相干政策，估计会起到不变一线都会房价的感化，从财产效应方面临消耗起到撑持感化中国股市及时行情。

　　蒋先威：欧洲央行和加拿大，瑞士等央行启动降息，一是因其本年以来通胀数据下行更加顺遂；二是停止6月尾，欧元区制作业PMI已持续2年处于荣枯线以下，促使欧洲央行急于采纳宽松政策停止逆周期调控。别的，相较于美国，欧洲更高比例的企业依靠从金融体系融资，因而，欧洲央行比美联储更早启动降息。

　　中国基金报：在当前宏观布景下？你将怎样调解环球资产设置战略？方面你看好哪些行业或板块？债券市场又应重点存眷哪些范例的债券？

　　在股票方面，方兴日盛的野生智能财产链值得存眷，但别的行业也有时机逐渐遭到赋能而参加上涨的步队股市行情在线寓目，在设置上宜更平衡多元。

　　蒋先威：美股连续走高，次要是因为微弱的经济增加支持了企业的功绩，同时鞭策了红利将在将来几个季度持续上升的预期，从而提振了投资者感情。别的，在高潮的动员下，生长股和科技七巨子奉献了美股涨势的次要部门。我们预期跟着野生智能的进一步开展，更多行业能够遭到赋能而呈现红利预期改进，从而能够鞭策市场愈加片面的反弹。

　　中国基金报：美联储初次降息工夫几回再三延后，而环球多个次要央行已前后进入降息周期。这将怎样影响环球经济、汇市及债市？

　　宋劲：美联储偏好的通胀目标PCE5月环比录得持平；中心PCE在非四舍五入状况下环比仅上涨0.08%，为2020年11月以来最低值。虽然前值小幅上修，我们以为5月的PCE陈述仍加强了美联储的自信心，撑持了我们对美联储本年将别离在9月和12月两次降息的猜测。

　　洪灏：在较高的假贷本钱和固执的通胀影响下，美国经济较着呈现了降温迹象。第一季度，美国GDP按年率终值放缓至1.4%。IMF也暗示，美国财务赤字范围过大，债权承担不竭减轻，将对美国实践GDP增速猜测小幅下调至2.6%中国股市及时行情。

　　宋劲：通胀粘性强于预期，压抑环球债券市场表示，环球货泉政策的差别步也加大了强美圆与高美债利率对非美圆资产的压抑。若我们判定的美联储降息终极降临，无望动员国内债券资产的修复。

　　本年上半年我们连续公布了三篇会商A股市场资产重估的陈述。此中，静态重估次要形貌在经济增速走平布景下，市场开端更存眷成熟企业的运营服从劣势，并驱动领衔中国经济进入成熟期的周期和金融龙头股票领涨市场。而静态重估形貌在新“国九条”政策指引下，更多逐步迈入成熟期的行业龙头将来运营服从具有进一步提拔的空间，在这一趋向下消耗范畴更具空间。

　　洪灏：跟着美联储降息预期几回再三延后，上半年美圆指数强势上涨，形成大部门非美圆货泉走贬，特别是日元、韩元等亚洲货泉。

　　美联储升息见顶，但还没有开启降息周期，牢固收益供给了具有吸收力的现金收益时机，并对冲经济能够呈现的阑珊风险。

　　刘徽：短时间来讲，前期出台的房地产政策对房地产市场起到了必然的改进感化。同时一线都会二手房市场也有回暖迹象。将来几个月，估计贩卖同比改进的趋向或将持续下去。

　　蒋飞：我们估计美联储能够将在9月开启整年唯逐个次降息，以均衡经济开展与通胀目的。大选完毕以后，美联储将再次夸大为通胀目的卖力，政策基调或将从头转“鹰”。若二次通胀的风险完成，来岁的降息空间还将会进一步缩窄。

　　蒋先威：在团体偏供应面的苏醒下，A股呈现构造性行情的几率大于团体指数表示。可存眷受政策撑持、具自力财产逻辑、供应主导动员需求扩大的行业，如AI供给链；需求改进、供需双向主导的电力装备等板块。

　　蒋飞：从长周期来讲，美股与美国经济仍具有持久上涨的根本面支持。从短周期来讲，近两月利率有所降落，但仍连结在高位，对需求的抑止感化曾经逐步闪现。美国经济周期正从苏醒期向繁华期改变，美股上涨将会发作构造性改变，科技板块动员的美股上涨将逐步变成蓝筹板块的动员。6月美联储官员讲话固然“放鹰”，但团体政策标的目的仍未转向。从市场构造上来讲，美股VIX指数已到汗青低位，市场关于上涨的预期曾经到达高度分歧，后市能够会呈现阶段性调解。

　　关于稳房价，供应侧政策将会起到枢纽感化，同时按揭利率低落也将有助于房价企稳。愈加安康的供求干系将会鞭策一线都会房价逐渐企稳。持久来看，中小都会生齿仍旧会连续向大都会活动，一线都会房价会领先企稳。

　　亚洲新兴国度和地域将迎来较快增加，上半年，MSCI亚太地域（除日本）指数累计上涨8.6%。印度的经济与股市也高歌大进，持续三年景为天下上增加最快的次要经济体。

　　陪伴降息，欧央行上调了对今明两年的经济增加猜测，欧盟逐渐展示出经济苏醒的迹象。而法国近期的政治格式却迎来剧变，对法国股市、债市和汇市形成打击。

　　刘徽：短时间内，因为中美利差仍居于高位，估计群众币汇率在美国降息前能够会处于相对偏弱形态，但不会接受大幅贬值压力。

　　邢自强：得益于中国仍然微弱的商业顺差，群众币兑一篮子货泉或将在三季度连结平和向上趋向。但是，进入四时度以后，不愿定性将有所上升。一个主要的存眷点在于美国大选对中美及环球商业的影响。

　　日本经济在出口动员下显现弱苏醒，但日本央行迟迟未加息让日币承压，进一步形成输入性通胀并限制海内消耗。年内美联储降息预期和日本或逐渐走向利率一般化，有益于减缓日币贬值压力。

　　王昕杰：我们估计美联储本年只会鄙人半年降息一次。我们如今以为，将来12个月美国经济软着陆的能够性为55%，不着陆的能够性为25%。

　　将来房地产政策重点标的目的是稳房价，房价对财产效应具有较为明显的影响，进而也会影响到住民的消耗才能。