这些周期是互相叠加的，好比长周期行业向好绘制股票走势图，中长同期公司又有估值和红利压力，更短周期又受体系性风险提拔的利好，好比如今的新能源

　　这些周期是互相叠加的，好比长周期行业向好绘制股票走势图，中长同期公司又有估值和红利压力，更短周期又受体系性风险提拔的利好，好比如今的新能源。就比如太极妙手舞出的太极圈，大骗局小圈，圈中有圈，让人头昏眼花，难以判定，就算是令狐冲拿着个独孤九剑也判定不出漏洞地点。也恰是在这些大周期、小周期、不大不小周期的层层嵌套下，互相影响，不竭共振，才构成如今的行情。

　　那末，我们详细看好的标的目的是甚么？一言以蔽之，2024年我们看好的标的目的是带有科技属性的消耗，详细包罗以下三范畴：文旅消耗、底层手艺和生物医药， 此中底层手艺包罗AR/VR、 野生智能、 智能汽车、智能制作和机械人。

　　在上一专题中我们曾经会商过， 在拉动经济增加的三驾马车中， 来岁更应留意于消耗， 这也与中心经济事情集会中提到的扩展内需相照应。同时当前也是经济转型的时期， 中心经济事情集会也夸大了科技立异， 提到了数字经济、野生智能、性命科学等立异范畴。

　　以上的几点变革，对行情的影响是甚么? 来岁经济整体安稳，企业红利提拔，货泉妥当，财务主动，活动性整体宽松，叠加美圆加息告一段落，A股估值将有必然修复，总量上有益于行情的上涨棉花期货及时行情。但思索到来岁经济仍旧存在较大压力，自信心也需求修复，A股的投资时机可更多体如今构造上。至于构造的标的目的是甚么，还需求别的睁开阐发。

　　起首，在宏观面上，来岁的经济增加仍将安稳，这在头几天的中心经济事情集会中根本曾经定调。跟着地产宽松政策的连续促进，来岁地产贩卖或略好过本年。消耗方面，政策撑持下的来岁消耗修复潜力无望进一步开释。跟着稳增加政策连续发力，来岁海内经济运转也无望进一步好转，整年实践GDP同比增速仍无望到达5%阁下。落实到企业红利层面，在经济回暖的布景下，A股红利也将连续苏醒，来岁局部A股归母净利润同比增速无望到达10%阁下。

　　如今，时隔两年多以后，我们从头看好医药，这是由医药自己的行业远景和投资周期所决议的，由其行业和公司自己的生长和估值所决议的。

　　活动性方面，2024年财务政策根本已肯定会比2023年主动，这在增发国债的政策起点上根本曾经定调，我们上一篇专题已做过火析。信赖在进一步宏观压力眼前，能够还会有拓展财务空间的政策出台。货泉方面，中心金融事情集会请求，要一直连结货泉政策的妥当性，更减轻视做好跨周期和逆周期调理，充分货泉政策东西箱。从这一亮相上来看，活动性一定宽松，但也其实不解除降准降息的能够。以是我们以为，2024年活动性整体宽松，但也没必要抱有大为宽松的预期，其对市场的影响，单就货泉政策而言，并没必要做过分悲观或灰心的预判。

　　时期伯乐以强大中国财产为任务，建立12年来，曾经成为海内抢先的财产投资机构，在新一代智能终端、碳中和、生物医疗和底层手艺等范畴，获得优秀的投资功绩和诸多胜利案例。持续屡次被海内威望机构评为“中国最好报答股权投资机构前10强”、“中国最好中资创谋利构TOP30”、“中国财产互联网行业最好创谋利构”、“中国高端配备制作业前10强”等。

　　站在当前工夫点，我们看好医药，我们以为当前是设置医药股的最好机会。究竟上，医药是我们持久看好的赛道，但我们从2021年中期当前就根本没倡议过设置医药了。能够拜见我们21年8月份“后疫情绘制股票走势图、大时期，生长为王”的战略陈述，我们其时在陈述中提到，“（2021年）下半年我们最看好的标的目的是甚么，那就是科技立异和新能源。” “此次没提到的消耗和医药仍旧是我们持久看好的标的目的，究竟上，上半年的市场情况也有益于消耗、医药，上半年的战略我们就讲过消耗、医药。但下半年，它不是我们重点存眷的标的目的。至于医药、消耗甚么时分要设置棉花期货及时行情，这多是下一次战略要会商的成绩了。”

　　市场老是不是断切换、不竭轮动的，这给各种投资者都制作了停滞，不管是持久持股不动的代价投资者，仍是追涨杀跌不竭切换的投资者。

　　也有中长周期的切换，好比风险偏好和投资偏好的切换，是讲市梦率仍是低估值、是生长仍是代价，这些都不是原封不动的。假如不信，谁会在2015前大谈代价投资而不买入生长？谁会想到2015年股灾后大批生长股腰斩以后又再腰斩？谁能想获得2021年消耗医药的猖獗和散团？这些切换是3-5年级此外。

　　要做好投资，需求不竭地进修、考虑、锻炼、体悟，“路漫漫其修远兮，吾将高低而求索”。而关于一般投资者而言，最好的法子就是把这个工作交给专业的机构去做。时期伯乐便努力于成为这么一家专业的投资机构，处理投资者的投资困难，为投资者保值增值，这也是我们的任务地点。我们以为，股票的上涨只是表象，底层逻辑的推演更迭，才是我们更需求厘清的头绪，而其背后所隐含的财产的兴衰绘制股票走势图、时期的变化则是更加靠近素质的工具，几近于道。

　　而当前看，新经济的成熟度曾经到达了一水平，而且曾经具有充足的体量，从而能接力传统经济拉动经济开展。信息化根底设备、新能源包罗光伏、储能、新能源汽车，这些财产中国自己就具有劣势职位，就算是单薄环节的芯片，颠末商业战后两年来海内客户不竭的测试、试用，本年已在快速停止国产替换，我们估量大几率在5-8年根本完成历程。在新兴经济曾经充足成熟而且已具有充足范围的状况下，曾经没须要经由过程夸大传管辖域来拉动经济了。

　　综上，整体而言，2024年指数大概会平平，但在构造上仍然存在时机。究竟上棉花期货及时行情，许多股票，许多细分范畴，我们都晓得到底了，但其实不晓得什么时候开启上涨，只是能够凭理性感知在将来的半年到一年末将开启上涨，这是由经济上升、企业红利上升、公司估值所决议的。这时候候，经由过程定增的方法到场也不失为一个好的战略。定增之所所以更好的挑选，由于它有比力大的扣头，最低能够八折买入。别的，它有半年的锁定工夫，退出的时分在半年以上了，红利的肯定性会更强。在行业上涨的时分，工夫缔造代价，假如在二级市场买入，有许多投资者能够会没有充足的持股耐烦，从而简单在震动中出局。

　　从环球来看，美圆的加息回落及其活动性放松是主要变量，这一变量将极大影响到A股市场的走势。2023年年头以来，受累于美圆加息、环球货泉政策收紧和地缘政治抵触不竭升温，环球经济增速和股市都表示出分化。而当前工夫点，美联储加息周期或将闭幕，A 股估值压抑身分无望减缓，外资也无望回流。

　　市场老是布满时机。即便是本年，仍旧是布满时机的一年。本年年头的时分，许多人就猜测，假如经济规复不及预期，行情能够会存在较大压力。在主题方面，上半年的ChatGpt，下半年的华为财产链和减肥药，都是比力好的时机。只是本年总量上经济苏醒遭受崎岖，房地产下行压力较大，市场在体系上承压，团体并没有太好的时机。

　　我们以为2024年是较为安稳的一年，不管是宏观经济仍是股市表示，都应较为安稳，团体市场觉得是“也无风雨也无晴”。但这类安稳其实不料味着没有时机，而是总量层面的安稳，构造性的时机仍是会此起彼伏，屡见不鲜，正如前段工夫一个券商战略会所用的题目，“道是无晴却有晴”。

　　头几天的中心经济事情集会提到，2024年政策基调为“稳中求进、以进促稳、先立后破” ，并初次提出“增强经济宣扬和言论指导，唱响中国经济光亮论”，要“改进社会预期”，即要加强社会关于经济增加的自信心。构造上，要扩展内需，防备金融与房地产范畴的风险，夸大科技立异，要以科技立异引领当代化财产系统建立，出格提到数字经济、野生智能棉花期货及时行情、生物制作、贸易航天、高空经济、量子、性命科学、数智手艺、绿色手艺等范畴。从这一段亮相中，表白将来会在保住总量的同时，向科技立异范畴的打破。同时更耐人寻味的是，要“增强经济宣扬和言论指导，唱响中国经济光亮论”，要“改进社会预期”，这一亮相有益于A股气氛，出格有益于活泼A股。2024年关于观点性强的、非常活泼的个股，大概在羁系上也会容忍度更高。这十分有益于活泼本钱市场。

　　在这场医药反腐的高压以后，A 股医药股的市场感情十分灰心。医药指数大幅下跌，许多原来就曾经调解了许多的劣势公司也在感情的动员下龙蛇混杂。

　　因而， 2024年我们所看好的科技立异是能与消耗分离在一同的，而且其供应的增长也需求有充足的门坎，这一门坎能让其免于内卷。因而，我们把2024年最看好的标的目的定位在科技立异与消耗的分离上，那就是我们前文所提到的文旅消耗、底层手艺和生物医药。

　　这类变革是，在经济宏观面团体承压时，大批资金会涌入这些新兴行业，短时间或会形成产能多余，以至内卷。在这个时分棉花期货及时行情，那些能经由过程本钱投入而快速扩大产能的范畴是需求躲避的， 好比碳中和标的目的的许多细分范畴都有这类状况。

　　医药反腐会让行业有更加良性的开展，真实的好药、好公司会更好地跑出来。反腐即便短时间有必然倒霉影响，也将会很快纠偏，反而为医药行业的投资供给了最好买点。医药反腐的倒霉影响告一段落以后，行业的投资逻辑仍将回到其自己的行业远景和投资周期，回到行业和公司自己的生长和估值。

　　已往一段工夫，一场微弱的医药反腐风暴囊括天下，几百名病院院长、书记纷繁被查，更多的院长和书记挑选自动交代成绩。反腐风暴也把各地药企、医疗机构的各种凋射成绩展示在公家眼前。

　　本年股市的表示团体不容悲观，出格是下半年后，市场对各类利好置若罔闻，不竭下行，近来更是一度跌破3000点关隘。本年的股市的确让许多投资者表情降低，但对中国股市的将来远景我们却没必要灰心。

　　美圆若开启降息，对提拔A股估值有十分主要的意义，外资也或呈现主动变革，A 股设置代价将进一步凸显。究竟上，本年以来A股就遭到了受美联储连续加息的影响，估值不竭降落，当前 A 股在环球股市中的估值处于较低程度。同时，本年美圆加息也滋长了A股北向资金从8月开端连续流出。将来美债利率若步入下行通道，美圆指数能够随之走弱，A 股情况将呈现主动变革。

　　这类经济转型的时机将持久连续，并将是将来市场5-10年的主线。这是时期所决议的。只是，在这类持久时机下，短时间也会发作一些变革，这类变革也将要我们对短时间的投资时机提出新的考虑。

　　最初我们再谈一点，投资是很难的，本年很难，来岁也将很难，每一年都难。怎样做好投资，是需求我们不竭考虑的课题。这自己也是证券市场的特性与纪律。

　　我们常说，投资就是投一个时期。每一个时期有每一个时期的特性，每个时期有每一个时期的市场气势派头。以至能够说，代价投资理念自己也是时期的气势派头，只要时期开展到某一阶段了，代价投资才起感化。那末，2024的特性是甚么，这些特性又怎样影响市场？

　　我们以为，中国自2021年起已进入经济转型在加快的时期。从这一年开端，房地产、大基建已经是已往式，连传统的大消耗也淡化了，各人讲的都是新工具，好比2021年七月份的政治局集会，讲的就是新能源汽车、碳中和、洽商手艺等等。

　　美债利率步入下行周期的迹象曾经愈来愈较着。从货泉政策看，限制美联储开启降息的两大身分在减缓。短时间中心通胀已持续下行，赋闲率也连结下行趋向，劳动力市场慌张情况在减缓，这些迹象或可表白美联储加息周期或将闭幕，以至来岁能够开端降息。

　　但我们以为，医药股反而在这个时分迎来最好的投资时机。医药反腐对医药行业的倒霉影响是一过性的。反腐的目标是为了行业更好的开展，而不是为了搞死这个行业，这一点与本来教培、游戏行业的政策起点是很纷歧样的，本来教培与游戏的行业政策就是要膨胀供应。

　　有大周期的切换，有经济开展的差别阶段，有差别的经济引擎，如比重化产业时期、房地产时期、PC和互联网时期，另有新消耗、新能源、硬科技等等，这类大的财产切换通常为以十年为单元的。

　　传统上，很难以为医药是周期股，但医药的投资是有周期的，假如不认可这一点，就没法制止持续两三年在医药股、医药基金上亏钱，固然也没法制止在茅台上亏钱。医药指数从20年8月滞涨、21年7月回调以来，至今已有两三年的工夫，大批优良的行业龙头和白马公司的跌幅都在腰斩以上，以至另有许多跌去了百分之六七十。调解到如今，有大批优良的医药公司是百分之四五十的增加、二三十倍的 PE。而在老龄化的趋向下，行业远景又十分好，这些优良的医药公司的上涨、医药行业的上涨只需求一个契机。这个契机可所以政策的触底、经济的触底、市场体系性的反转和行业公司功绩的兑现棉花期货及时行情。这些契机已不远了，有许多工具都曾经在路上了。只需契机降临，医药将开启新的一轮投资周期。

　　底层手艺的素质是科技立异，我们前面已说到那是5-10年的主线。至于生物医药，我们以为绘制股票走势图，在医药反腐后，医药行业已迎来最好投资时机。